Marge, Mehrwert, EBITDA, EBIT, Gewinn: Kompletter Kurs zu SIG (Intermediate Management Balances)

In diesem neuen Kurs, der von meinem Vollständiger Leitfaden zur Unternehmensführung, Wir werden gemeinsam herausfinden, was das Zwischenmanagement-Balance, und die verschiedenen Phasen zu analysieren, die zum Unternehmensergebnis beitragen. Das Ziel ist immer dasselbe: Experte zu werden in Management und Unternehmensfinanzierung, Dies richtet sich insbesondere an Einsteiger, Manager und Unternehmer! Bereit? Los geht's!

Die Kennzahlen des Zwischenmanagements sind verschiedene Indikatoren, die in gewisser Weise den Weg erklären, der zum Ergebnis eines Unternehmens führt.

Tatsächlich gibt es unendlich viele Wege, zu einem Nettoergebnis zu gelangen, ob positiv oder negativ, und die SIGs sind die verschiedenen Meilensteine, die die Finanzanalyse darüber verdeutlichen, wie ein bestimmtes Unternehmen zu einem Ergebnis gelangt ist.

Zwei Unternehmen mit zwei identischen Ergebnissen können völlig entgegengesetzte Leistungen erbringen, und GIS ist eine Möglichkeit, um herauszufinden, welches Unternehmen im Vergleich zum anderen Schwierigkeiten hat oder nicht.

Der Jahresüberschuss, der sich aus der Gewinn- und Verlustrechnung ergibt, ist daher isoliert betrachtet kein verlässlicher Indikator. Die Analyse der Margen eines Unternehmens erfordert daher die Verwendung von Kennzahlen (KPIs), die wir bereits in früheren Abschnitten dieses Kurses, insbesondere im Kapitel zur Wertschöpfung, behandelt haben. Hier werden wir uns jedoch eingehender mit diesen verschiedenen Kennzahlen befassen und die Gelegenheit nutzen, einen umfassenden Überblick über sie innerhalb der Gewinn- und Verlustrechnung zu gewinnen.

So wie die funktionale Bilanz eine umgestellte Bilanz ist, um eine «finanzielle» Sichtweise zu erhalten, ist auch die SIG eine Möglichkeit, die Gewinn- und Verlustrechnung umzustellen, um sie in eine Form zu unterteilen, die die Aufwendungen nach Art gruppiert und somit die verschiedenen Phasen erklärt, die das Geschäftsjahr eines Unternehmens vom Umsatz bis zum Jahresüberschuss kennzeichnen.

Einnahmen

Der erste wichtige Leistungsindikator (KPI) ist schlicht und einfach der Umsatz des Unternehmens. Es ist sinnvoll, ihn von einem Jahr zum nächsten zu vergleichen, um festzustellen, ob er steigt oder sinkt, indem man einfach die Veränderungsrate berechnet.

In dieser Phase, je nachdem, ob der Umsatz steigt oder sinkt, stellt sich die Frage nach den Gründen für die Umsatzveränderung, insbesondere ob diese Veränderung auf eine Preiserhöhung (aufgrund von Inflation, einer Qualitätsverbesserung oder der Notwendigkeit, steigende Kosten zu decken) oder auf eine Preissenkung zurückzuführen ist, die ein höheres Absatzvolumen ermöglichen würde usw.

Die Umsatzerlöse umfassen alle Rechnungen, die mit der Haupttätigkeit des Unternehmens in Zusammenhang stehen, und setzen sich je nach Art dieser Tätigkeit aus folgenden Posten zusammen:

• Verkauf von Fertigprodukten (Konto 701) → Industrie- oder Handwerksbetriebe, die Produkte aus Rohstoffen herstellen/verarbeiten.
• Warenverkäufe (Konto 707 der PCG) → typisch für Handelsunternehmen (Kauf/Weiterverkauf).
• Erbrachte Dienstleistungen (Konto 706) → Firmen, Berater, Dienstleistungen.

Diese Beträge werden in der offiziellen Gewinn- und Verlustrechnung in einer einzigen Zeile «Nettoerlöse» zusammengefasst.

Produktion (Verkauf, Lagerung, Anlagevermögen)

Die Durchführung dieser Übung umfasst 3 Positionen:

• die verkaufte Produktion (oder CA), bewertet zum Verkaufspreis; ;
• Die gelagerte Produktion, die daher noch nicht verkauft ist und zum Selbstkostenpreis (den Kosten für die Herstellung dieser Waren oder Dienstleistungen) bewertet wird, und die mit dem Umlaufvermögen in der Bilanz verknüpft werden kann; ;
• Die fixe Produktion, die das darstellt, was das Unternehmen für sich selbst produziert hat (zum Beispiel ein Restaurant, das sein eigenes Bestandsverwaltungstool mithilfe von KI programmiert hat), wird wiederum zum Selbstkostenpreis bewertet.

Die Produktion berechnet sich daher wie folgt:

Produktion = Absatz (oder Erlös) + Lagerbestand + Aktivierte Produktion

Wenn es um die Interpretation geht und beispielsweise die Produktion der Übung einen starken Anstieg erfährt, der nicht wirklich mit einem Anstieg des Umsatzes von einem Jahr zum nächsten korreliert, müssen Fragen nach einer möglichen Überproduktion, nach einem Anstieg der Kosten des Umlaufvermögens (was uns an die Problematik des Betriebskapitalbedarfs erinnert) oder nach einer großen Investition im Zusammenhang mit einem Anlagevermögen gestellt werden.

Schließlich kann ein plötzlich hoher Produktionsstand auch ein Mittel sein, um die Produkte eines Unternehmens (und damit seine Einnahmen) künstlich zu steigern, um das Endergebnis künstlich zu verbessern, da das Endergebnis das Ergebnis dieser Produktion ist (darauf werden wir am Ende bei der Berechnungsmethode eingehen).

Bruttomarge und Handelsmarge

Als Nächstes betrachten wir die Konzepte der Bruttomarge und der Handelsmarge. Diese haben wir bereits im vorherigen Kapitel über Wertschöpfung besprochen. Die Bruttomarge betrifft Unternehmen, die Rohstoffe verarbeiten (Industrieunternehmen, Restaurants usw.), während die Handelsmarge den An- und Weiterverkauf von Rohstoffen (Handelsunternehmen) betrifft.

Zur Erinnerung: Semantisch gesehen bezieht sich «Ware» auf das, was gekauft und weiterverkauft wird, wie es ist (zum Beispiel eine E-Commerce-Website für den Kauf und Weiterverkauf von Turnschuhen), während sich «Rohstoffe und andere Vorräte» auf das beziehen, was zur Weiterverarbeitung bestimmt ist (zum Beispiel Weizenmehl zu Brot).

Die Gewinnspanne

Beginnen wir mit der Gewinnspanne, die wie folgt berechnet wird:

Bruttogewinnmarge = Umsatzerlöse − Kosten der verkauften Waren

Mit: Kosten der verkauften Waren = Warenkäufe + (Anfangsbestand an Waren − Endbestand an Waren)

Durch diese Berechnung wollen wir eine übermäßige Belastung der Übung vermeiden. dass die Kosten der tatsächlich verkauften Waren. Waren, die am Ende der Rechnungsperiode noch im Lager sind, haben noch keine Umsätze generiert: Ihre Kosten verbleiben in der Bilanz, nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung. Deshalb addieren wir die Kosten der eingekauften Waren zur Differenz zwischen Anfangs- und Endbestand: Ist der Endbestand höher als der Anfangsbestand, ergibt sich ein negativer Wert, der von den Kosten der eingekauften Waren abgezogen wird, da diese Waren noch nicht verkauft wurden.

Aus der Bruttomarge können wir die Bruttogewinnmarge berechnen (Bruttomarge / Umsatz).

Bruttogewinn

Die Bruttomarge hingegen gilt für Unternehmen, die Rohstoffe verarbeiten (Industrie, Gastronomie, Handwerk usw.). Sie wird wie folgt berechnet:

Bruttogewinnmarge = Produktion der Periode − Rohstoffverbrauch

Mit: Produktion des Jahres = Umsatz + Lagerbestand + Aktivierte Produktion
Und: Rohstoffverbrauch = Rohstoffkäufe + (Anfangsbestand an Rohstoffen − Endbestand an Rohstoffen)

Anders als bei der Gewinnspanne geht es hier um die Produktion und nicht nur Umsatz, um einerseits den noch nicht durch Verkäufe monetarisierten Reichtum (Lagerproduktion) und andererseits die im Auftrag des Unternehmens selbst geleisteten produktiven Anstrengungen (fixe Produktion) zu integrieren.

In beiden Fällen ist die Logik dieselbe: Vom Ertrag wird nur abgezogen, was physisch verbraucht oder verkauft wurde, bevor die Betriebskosten (Personal, Miete, Abschreibungen usw.) berücksichtigt werden. Dies unterscheidet die Bruttomarge von der Wertschöpfung, die auch andere externe Kosten umfasst.

Hinweis: In der funktionsorientierten Darstellung (IFRS-Standards) erscheint in der Gewinn- und Verlustrechnung eine Position namens «Bruttomarge», die jedoch ein umfassenderes Konzept beschreibt: Die Umsatzkosten gemäß IFRS beinhalten neben den verbrauchten Rohstoffen auch Produktionspersonal und Abschreibungen. Die Verwendung desselben Begriffs für unterschiedliche Anwendungsbereiche kann beim Vergleich verschiedener Rechnungslegungsmodelle zu Verwirrung führen.

Bruttogewinn = Produktion – Rohstoffverbrauch

Achten Sie darauf, den Rohstoffverbrauch in der Bruttomarge nicht mit dem Vorleistungsverbrauch in der Wertschöpfung zu verwechseln. Der Begriff «Vorleistungsverbrauch» kann irreführend sein, da seine Bedeutung je nach Kontext variiert.

Bei der Berechnung der Bruttomarge beschränkt sich der Vorleistungsverbrauch auf die verbrauchten Rohstoffe und Hilfsstoffe – also nur auf das, was physisch in den Produktionsprozess einfloss. Deshalb habe ich in der Formel den Begriff «Rohstoffverbrauch» angegeben.

Bei der Berechnung der Wertschöpfung hat der Begriff „Vorleistungsverbrauch“ eine umfassendere Bedeutung: Er umfasst sowohl verbrauchte Rohstoffe als auch alle anderen externen Kosten (Miete, Energie, Gebühren, Fremdvergabe, Werbung usw.), also alles, was das Unternehmen für seinen Betrieb von Dritten bezieht, seien es Waren oder Dienstleistungen. Wir werden dies im Zusammenhang mit der Wertschöpfung, einer weiteren Kennzahl des Vorleistungsmanagements, genauer untersuchen.

Die Hierarchie ist daher wie folgt:

Bruttogewinnmarge = Produktion − Rohstoffverbrauch
Wertschöpfung = Produktion − Materialverbrauch − sonstige externe Kosten

Anders ausgedrückt: Die Wertschöpfung beginnt mit der Bruttomarge, abzüglich aller ausgelagerten Leistungen. Sie misst somit den tatsächlich vom Unternehmen selbst geschaffenen Wert, unabhängig von seinen Dienstleistern.

Eine Bruttomarge, die langsamer wächst als der Umsatz, kann auf steigende Rohstoffkosten oder eine sinkende Produktionseffizienz hindeuten – sie ist ein Warnsignal hinsichtlich der Kostenkontrolle in der vorgelagerten Wertschöpfungskette, unabhängig von der Betrachtung der Gemeinkosten.»

Um auf die Bruttomarge und die Handelsmarge zurückzukommen: Im Rahmen der Finanzanalyse können wir die Entwicklung dieser Marge mit der des Umsatzes und gegebenenfalls mit der Entwicklung der Gesamtproduktion vergleichen (insbesondere wenn es keine Umwälzungen auf der Ebene der fixen Produktion gegeben hat).

Mehrwert

Normalerweise sollte Ihnen der Begriff „Mehrwert“ kein Geheimnis mehr sein. Er spiegelt den durch die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens geschaffenen Wohlstand wider, und die Summe der Mehrwerte aller Unternehmen ergibt das Bruttoinlandsprodukt.

Der Mehrwert berechnet sich wie folgt:

VA = Bruttogewinn – Sonstige externe Kosten
oder alternativ: VA = Bruttogewinn – Sonstige externe Aufwendungen

Sonstige externe Kosten beziehen sich auf alle Kosten, die nicht in direktem Zusammenhang mit dem Kauf von Rohstoffen und anderen Betriebsmitteln sowie dem Kauf von Waren stehen und die außerhalb des Unternehmens anfallen.

Dies umfasst Miete, Energie, Wasser, Instandhaltung und Wartung, Kleingeräte, Verbrauchsmaterialien, Versicherungen, Werbekosten, Druckkosten, in Auftrag gegebene Marktstudien, Subunternehmer, Freiberufler, Zeitarbeiter, Gebühren (Anwälte, Steuerberater usw.), Software, Transport, Reisekosten, Portokosten, Telekommunikationskosten, Bankgebühren (im Zusammenhang mit KMU, nicht jedoch solche im Zusammenhang mit Krediten), sonstige Ausgaben usw.

Der Mehrwert eines Unternehmens ist in erster Linie ein Indikator, der mit dem Mehrwert des Sektors, dem das Unternehmen angehört, verglichen werden soll.

Brutto-Betriebsüberschuss

EBITDA ist wohl die am weitesten verbreitete Kennzahl in der Finanzanalyse. Sie misst den durch operative Tätigkeiten generierten Gewinn vor jeglichen Finanzierungsentscheidungen (Kredite oder Eigenkapital) und vor jeglichen Abschreibungsentscheidungen.

Es handelt sich daher um einen «reinen» Leistungsindikator, der unabhängig von den Rechnungslegungs- und Finanzentscheidungen des Unternehmens ist.

EBITDA = Wertschöpfung + Betriebskostenzuschüsse − Personalkosten − Steuern

Zu den Personalkosten gehören Bruttogehälter und Arbeitgeberbeiträge zur Sozialversicherung.

Steuern und Abgaben beziehen sich hier auf Betriebssteuern oder bestimmte lokale Steuern (Grundsteuer, CFE, Ausbildungssteuer usw.) – nicht zu verwechseln mit der Körperschaftsteuer, die wesentlich niedriger ausfällt.

EBE wird oft mit dem angelsächsischen EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) verglichen, obwohl die beiden in ihrer Konstruktion nicht streng identisch sind.

Unterschied zwischen EBE und EBITDA

Der Unterschied zwischen EBE und EBITDA liegt in zwei Punkten:

• Betriebssubventionen: Das EBITDA umfasst Betriebssubventionen, die das Unternehmen erhält (öffentliche Beihilfen im Zusammenhang mit der laufenden Geschäftstätigkeit), welche je nach den angewandten Rechnungslegungsstandards nicht systematisch im EBITDA ausgewiesen werden.
• Sonstige betriebliche Erträge und Aufwendungen: Das EBITDA gemäß den französischen Rechnungslegungsgrundsätzen (PCG) endet vor den «sonstigen betrieblichen Erträgen und Aufwendungen» (die auf Ebene des Betriebsergebnisses berücksichtigt werden, worauf wir später noch eingehen werden). Das EBITDA hingegen wird vom Jahresüberschuss rückwärts berechnet – es umfasst Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Rückstellungen, was zur Einbeziehung bestimmter Posten führen kann, die nach den PCG anders klassifiziert würden.

Für ein typisches französisches Unternehmen ohne nennenswerte Subventionen oder besondere Faktoren sind EBITDA und EBE in der Praxis sehr ähnlich und werden in Finanzdiskussionen oft synonym verwendet. Die Unterscheidung wird erst bei Multikriterienanalysen oder detaillierten internationalen Vergleichen relevant.

EBITDA (in Frankreich) und EBITDA (international) sind die Benchmark-Indikatoren für den Vergleich der operativen Rentabilität zwischen Unternehmen, da sie die Auswirkungen von Abschreibungen und Finanzierungspolitiken neutralisieren, die von Unternehmen zu Unternehmen unterschiedlich sind.

Ein negatives EBITDA (oder EBE) ist ein ernstes Warnsignal: Es bedeutet, dass das laufende Geschäft nicht genügend Gewinn erwirtschaftet, um auch nur Löhne und Steuern zu decken, bevor Schulden zurückgezahlt oder Investitionen abgeschrieben werden.

Betriebsergebnis

Dies ist Ihnen bereits aus der Gewinn- und Verlustrechnung bekannt. Gemäß der Logik von Managementinformationssystemen (MIS) ermitteln wir es aus dem EBITDA, indem wir die Investitionsentscheidungen des Unternehmens einbeziehen:

REX = EBITDA − Abschreibungen (DAP) + Abschreibungsauflösungen (RAP) ± Sonstige betriebliche Erträge und Aufwendungen

Die Abschreibungen spiegeln die fortschreitende Wertminderung des Anlagevermögens wider – sie werden erst in dieser Phase in die Berechnung einbezogen. Genau deshalb ist das EBITDA ausgenommen: Zwei identische Unternehmen mit unterschiedlichen Investitionsstrategien (eines least seine Maschinen, das andere kauft und schreibt sie ab) weisen zwar unterschiedliche Betriebsergebnisse, aber ein vergleichbares EBITDA auf.

Sonstige betriebliche Erträge und Aufwendungen umfassen alle Posten, die mit dem laufenden Geschäftsbetrieb des Unternehmens zusammenhängen und keiner der bereits besprochenen Kategorien zugeordnet werden können. Sie stellen gewissermaßen die «sonstigen» Posten im operativen Budget dar.

Beispiele für Produkte sind: vereinnahmte Patent- oder Lizenzgebühren, Mieteinnahmen aus firmeneigenen Immobilien, Kostenerstattungen durch Dritte oder Versicherungsentschädigungen im Zusammenhang mit dem Geschäftsbetrieb.

Auf der Ausgabenseite können Lizenzgebühren gezahlt, Kundenforderungen als Verluste abgeschrieben oder Vertragsstrafen im Zusammenhang mit der laufenden Geschäftstätigkeit anfallen.

Die Unterscheidung zwischen einem betrieblichen und einem außerordentlichen Posten (auf den wir später eingehen werden und der außergewöhnliche Ereignisse betrifft) ist mitunter subtil, beruht aber auf einem einfachen Kriterium: Steht das Ereignis im Zusammenhang mit der normalen und wiederkehrenden Geschäftstätigkeit des Unternehmens, wird es als betrieblicher Posten eingestuft; ist es einmalig und steht es in keinem Zusammenhang mit der regulären Geschäftstätigkeit, wird es als außerordentlicher Posten eingestuft. Beispielsweise würde eine Vertragsstrafe für verspätete Lieferung in einem Unternehmen, das regelmäßig an Kunden liefert, als betrieblicher Posten eingestuft, während eine Steuerstrafe als außerordentlicher Posten gelten würde.

Diese Faktoren spielen beim Übergang von EBITDA zu EBIT eine Rolle, was erklärt, warum zwei Unternehmen mit identischem EBITDA ein unterschiedliches EBIT ausweisen können, wenn eines von ihnen Lizenzgebühren auf Patente erhält oder Verluste aus Forderungen erleidet.

Aktueller Gewinn vor Steuern (CPBT)

Das wiederkehrende operative Ergebnis (RCAI) umfasst die finanzielle Dimension des Unternehmens – im Wesentlichen die Kosten seiner Schulden (Kreditzinsen) und die Erträge aus seinen Kapitalanlagen. Es wird als «laufendes» Ergebnis bezeichnet, da es außerordentliche Posten ausschließt: Es spiegelt die normale und wiederkehrende Geschäftsentwicklung des Unternehmens über ein Geschäftsjahr hinweg wider.

RCAI = REX + Finanzerträge − Finanzaufwendungen

Dies ist ein sehr nützlicher Indikator, um die Auswirkungen der Finanzstruktur zu isolieren: Durch den Vergleich von Betriebsergebnis (EBIT) und Netto-Betriebsergebnis (NOI) lässt sich die Belastung der Rentabilität durch Schulden messen. Ein deutlich niedrigeres NOI als das EBIT deutet auf ein hoch verschuldetes Unternehmen hin.

Das außergewöhnliche Ergebnis

Außerordentliche Ergebnisse umfassen alle Ereignisse, die nicht zum gewöhnlichen Geschäftsbetrieb gehören: Veräußerungen von Anlagevermögen, Strafen, Bußgelder, erhaltene oder gezahlte Entschädigungen…

Außergewöhnliches Ergebnis = Außergewöhnliche Einnahmen − Außergewöhnliche Ausgaben

Wie wir im Kapitel über die Gewinn- und Verlustrechnung nach Funktionen gesehen haben, existiert dieses Konzept im IFRS nicht – die entsprechenden Posten sind entweder im Betriebsergebnis integriert oder werden im Anhang ausgewiesen.

Nettoergebnis

Nettoergebnis = EBITDA + außerordentliche Erträge − Gewinnbeteiligung der Mitarbeiter − Körperschaftsteuer

Dies ist der Endsaldo, der in der Bilanz ausgewiesen wird und an die Aktionäre ausgeschüttet (Dividende) oder zur Stärkung des Eigenkapitals einbehalten werden kann. Er ist für den Vergleich von Unternehmen oft weniger aussagekräftig als EBITDA oder Betriebsgewinn, da er einmalige Posten enthält und stark von steuerlichen Entscheidungen abhängt.

Wichtigste Erkenntnisse aus der GIS-Kaskade

Jedes GIS beantwortet eine spezifische Frage:

Abschluss

Managementinformationssysteme (MIS) sind ein leistungsstarkes Instrument der Finanzanalyse, gerade weil sie nicht einfach nur ein Endergebnis liefern: Sie zerlegen die Entstehung dieses Ergebnisses Schritt für Schritt und ermöglichen es so, zu erkennen, auf welcher Ebene der Geschäftstätigkeit die Stärken und Schwächen des Unternehmens liegen.

Ein enttäuschendes Nettoergebnis kann daher ganz unterschiedliche Ursachen haben, je nachdem, wo die Kaskade versagt: Ein Problem auf Ebene der Bruttomarge deutet auf Lieferkosten oder Produktivitätseffizienz hin, ein Rückgang auf Ebene des EBITDA lässt auf eine zu hohe Lohnsumme schließen, eine große Diskrepanz zwischen EBITDA und REX wirft Fragen zur Investitionspolitik auf, und ein RCAI, der deutlich niedriger als REX ist, signalisiert eine übermäßige Verschuldung.

Ohne GIS würden all diese Situationen zum gleichen negativen Endergebnis führen, ohne dass wir wüssten, wo wir suchen sollen.

Wichtig ist zu beachten, dass GIS vor allem für Vergleiche nützlich sind: Vergleiche im Zeitverlauf (Veränderungen von einer Übung zur anderen), Vergleiche mit Wettbewerbern oder Branchendurchschnitten sowie Vergleiche zwischen verschiedenen Ebenen der Kaskade innerhalb derselben Übung.

Für sich genommen sagt ein EBITDA oder ein EBITDA nicht viel aus – erst ihre Entwicklung und ihre Kontextualisierung verleihen ihnen Bedeutung.

Abschließend sei erwähnt, dass, wie wir in diesem Kapitel gesehen haben, Leistungskennzahlen (KPIs) ein spezifisches Konstrukt des französischen Rechnungslegungsrahmens (PCG) darstellen. Im internationalen Kontext oder für börsennotierte Unternehmen, die IFRS-Standards anwenden, unterscheiden sich die Vergleichskennzahlen – EBITDA, EBIT, Betriebsergebnis –, doch die Logik der kaskadierenden und schrittweisen Zerlegung bleibt unverändert.

GIS zu beherrschen bedeutet auch, sich die Mittel aneignen zu können, um jede Gewinn- und Verlustrechnung zu verstehen und neu zu verarbeiten, unabhängig vom verwendeten Bezugssystem.