Kurs zu Schuldenquote und finanzieller Autonomie

In diesem neuen Kurs aus dem Vollständiger Leitfaden zur Unternehmensführung, wir werden lernen Was sind Schuldenquoten?, ihr Interesse, ihre Berechnungsmethode, die Art und Weise, sie zu interpretieren, immer mit dem Ziel, uns in Finanz- und Unternehmensführung zu schulen.

Definition der Schuldenquote

DER Schuldenquote ist, wie der Name schon sagt, ein Verhältnis (also eine Beziehung zwischen zwei Größenordnungen), die misst die Höhe der Schulden eines Unternehmens im Vergleich zu seinem Eigenkapital.

In Prozent ausgedrückt ermöglicht dieses Verhältnis um den Grad der finanziellen Abhängigkeit einzuschätzen des Unternehmens gegenüber Dritten und seine Fähigkeit, seine Schulden zurückzuzahlen.

Wie wir im vorigen Kapitel besprochen haben Hebelwirkungkönnen Unternehmen Verwendung von Schulden zur Finanzierung ihrer Investitionenstatt durch Eigenmittel. Dies ermöglicht insbesondere die Eigenkapitalrendite zu verbessern, also die Aktionärsgewinn, denn schematisch ausgedrückt, setzen sie weniger auf höhere Einnahmen durch Fremdkapital als durch eine Eigenkapitaleinlage.

Es funktioniert solange die Rendite des Wirtschaftsgutes höher ist als die Kreditkosten, d. h. zum Zinssatz multipliziert mit der Höhe der Schuld, also dem Betrag, der dem Finanzinstitut, das dieses Geld geliehen hat, eine Vergütung ermöglicht.

Nachdem wir das gesagt haben, verstehen wir das Interesse der Schuldenquote, oder besser gesagt Schuldenquoten, denn es gibt mehrere: Sie messen tatsächlich der Grad der finanziellen Abhängigkeit des Unternehmens gegenüber Dritten, die dem Unternehmen Geld geliehen haben.

Je stärker das Unternehmen von Schulden abhängig ist, desto anfälliger kann es werden., weil sein wirtschaftliches Vermögen zunehmend von Fremdkapital und damit von Dritten abhängig wird, die externe Akteure des Unternehmens sind und deren Zinsen auf das Darlehen, das sie dem Unternehmen gewährt haben, vergütet werden müssen, unabhängig von den Auswirkungen, die dies auf das Unternehmen haben könnte.

Hauptformel der Schuldenquote

Die Grundformel für die Schuldenquote ist ganz einfach:

Verschuldungsgrad = Nettofinanzschulden / Eigenkapital

Zu den Schulden zählen im Allgemeinen langfristige Schulden (daher überwiegend Bankkredite) und kurzfristige Schulden (laufende Bankkredite und Kredite mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr), auch wenn es in bestimmten Kursen manchmal vorkommen kann, dass aus Vereinfachungsgründen nur langfristige Finanzschulden in die Kennzahl einbezogen werden.

In jedem Fall schließen wir Lieferantenschulden oder sogar Steuer- und Sozialversicherungsschulden aus. Die Idee ist zu wissen das Ausmaß, in dem das Unternehmen zur Finanzierung seiner Tätigkeit auf Kredite von Finanzinstituten angewiesen ist.

Dann sollten Sie in Bezug auf die Nettofinanzschulden Folgendes wissen:

Nettofinanzschulden = Finanzschulden − Verfügbare Barmittel

Mit :

• Finanzielle Schulden: Bankkredite, Anleihen, Girokonten von vergüteten Gesellschaftern... kurz gesagt, alles, was das Unternehmen den Kreditgebern schuldet.
• Verfügbares Bargeld: sofort verfügbare Liquidität (Bargeld, positive Bankkonten, hochliquide Anlagen).

Warum „Netze“?

• Der Begriff „Netto“ bedeutet, dass die verfügbaren Barmittel von den Bruttofinanzverbindlichkeiten abgezogen werden.
• Das Ziel ist es, eine reale Vision der Schulden, das heißt was noch zurückzuzahlen wäre, wenn das Unternehmen sein gesamtes verfügbares Bargeld verwenden würde.

Schließlich bündelt das Eigenkapital, zur Erinnerung, die internen Ressourcen des Unternehmens. Es besteht insbesondere aus:

• Gesellschafterbeiträge;
• des erzielten Nettoergebnisses;
• und Gewinnrücklagen, die in das Unternehmen reinvestiert werden.

Interpretation der Schuldenquote

Die Interpretation der Schuldenquote ist recht einfach, auch wenn je nach Kontext unterschiedliche Ergebnisse gerechtfertigt sein können. Vereinfacht ausgedrückt:

• wenn die Schuldenquote größer als 1 ist, bedeutet dies, dass die Schulden größer sind als das Eigenkapital. Das bedeutet, dass Finanzinstitute ein größeres Risiko im Zusammenhang mit der Tätigkeit des Unternehmens (und seinem möglichen Erfolg oder Misserfolg) tragen als die Aktionäre. In einem solchen Fall Das Unternehmen befindet sich gegenüber Kreditgebern in einer etwas anfälligen Situation.
• wenn die Schuldenquote kleiner als 1 istwird geschätzt, dass die Verschuldungskapazität des Unternehmens ausreichend istDas Eigenkapital ist größer als die Fremdkapitalaufnahme. Dies bietet Spielraum, um bei Bedarf den Kredithebel weiter auszunutzen.

Theoretisch ist die „beste“ Situation die, in der die Aktionäre das Risiko tragen und nicht die Kreditgeber, da die Kreditgeber nicht die Eigentümer des Unternehmens sind.

Wie wir jedoch im Kapitel zum Thema Leverage gesehen haben, können sich die Eigentümer des Unternehmens, wenn der Leverage positiv ist und die Rentabilität des Unternehmens die Fremdkapitalkosten deutlich übersteigt, mehr Kredite leisten, um eine Investition zu finanzieren, die erfolgreich sein soll, weil ihre finanzielle Rentabilität (die berühmte Eigenkapitalrendite) höher ist, als wenn sie dieselbe Investition ausschließlich durch Eigenkapital finanziert hätten.

Im Allgemeinen wird gesagt, dasseine Schuldenquote von 0,5 (also das Doppelte des Eigenkapitals im Vergleich zu den Nettofinanzschulden) drückt eine gut ausgeschöpfte Verschuldungskapazität aus ohne großes Risiko für das Unternehmen.

Die Schuldenquote

In einigen Finanzanalysen wird die Berechnung der Schuldenquote erweitert, um alle Schulden des Unternehmens einzubeziehen, nicht nur die Finanzschulden. Dies ergibt das Verhältnis:

Schuldenquote = Gesamtschulden / Eigenkapital

In dieses Verhältnis fließen daher auch Lieferanten-, Steuer- und Sozialversicherungsschulden, im Gegensatz zum vorherigen. Es gibt eine Vision globaler der Verschuldung des Unternehmens gegenüber seinen eigenen Ressourcen, kann aber manchmal die Risikowahrnehmung „überlasten“, da diese Betriebsschulden (Lieferanten, Mehrwertsteuer, Sozialversicherungsbeiträge usw.) Teil des normalen Aktivitätszyklus sind und weniger problematisch als langfristige Bankschulden.

Manchmal wird behauptet, dass eine maximale Schuldenquote von 331 TP6 Billionen zur Begrenzung der Kreditvergabe an ein Unternehmen herangezogen werden kann. Anders ausgedrückt: Die Verschuldungsfähigkeit des Unternehmens wäre eingeschränkt, wenn es bereits mit 331 TP6 Billionen seines Eigenkapitals verschuldet wäre. Dies ist jedoch keine Regel, sondern hängt vom Kontext, dem Potenzial des Projekts, der Beziehung zur Bank usw. ab.

Finanzielle Autonomie

Unter den anderen Verhältnissen, die sich aus dem ersten ergeben, finden wir insbesondere die Kennzahlen zur finanziellen Autonomie, die berechnen, wie finanziell unabhängig das Unternehmen von Kreditgebern ist.

Wir haben somit ein erstes Verhältnis, das wie folgt berechnet wird:

AF1 = Eigenkapital / Dauerhaftes Kapital

Permanentes Kapital als Erinnerung Eigenkapital + langfristige Schulden (oftmals Kredite mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr).

Dieses Verhältnis misst daher das Gewicht, das das Eigenkapital an den gesamten langfristigen Verbindlichkeiten ausmacht (permanentes Kapital, auch stabile Ressourcen genannt, die zur Finanzierung des Anlagevermögens dienen sollen, wie im obigen Diagramm zu sehen ist).

Idealerweise, aus rein theoretischer Sicht, es ist besser, wenn es mindestens 0,5 (also 1/2) beträgt denn das würde bedeuten, dass Eigenkapital stellt mindestens die Hälfte der stabilen Ressourcen darWenn beispielsweise das Eigenkapital genau die Hälfte des Stammkapitals ausmacht, also beispielsweise 20.000 € Eigenkapital und 40.000 € Stammkapital:

AF1 = Eigenkapital / Dauerhaftes Kapital = 20.000 / 40.000 = 50%

Und Schuldenquote = Schulden / Eigenkapital = 20.000 € / 20.000 € = 1

Der Fremdkapitalanteil läge bei 1, da das Eigenkapital von 20.000 € die Hälfte des Stammkapitals darstellt und die Schulden, die die andere Hälfte ausmachen, ebenfalls 20.000 € betragen würden. Die Tätigkeit des Unternehmens basiert somit zu gleichen Teilen auf der Finanzierung durch Eigenkapital und Finanzschulden.

Dann haben wir eine zweite Kennzahl zur finanziellen Autonomie, die wie folgt berechnet wird:

AF2 = Eigenkapital / Kurzfristige und langfristige Schulden

Dieses Verhältnis berechnet sich also das Gewicht des Eigenkapitals im Verhältnis zu den gesamten Finanzschulden, ob sie langfristig oder kurzfristig, im Gegensatz zur ersten Kennzahl, bei der nur langfristige Schulden berücksichtigt wurden (die zum permanenten Kapital gehören).

Dieses Verhältnis misst daher die Fähigkeit des Unternehmens, seine Tätigkeit aus eigenen Mitteln im Hinblick auf Darlehen zu finanzieren, gleich welcher ArtIdealerweise sollte es größer oder gleich 1, so dass das Eigenkapital deckt mindestens alle Finanzschulden.

Branchenstandards und Vergleiche

Wie bei den meisten Finanzkennzahlen ist die Interpretation der Schuldenquote hängt stark vom Tätigkeitsbereich abEinige Aktivitäten erfordern strukturell hohe Schulden zur Finanzierung ihrer Investitionen (Immobilien, Energie, Transport, Bau usw.), während andere Sektoren mit geringerem Kapitaleinsatz (Dienstleistungen, Beratung, Technologien) mit sehr geringen Schulden auskommen.

👉 Ein Verhältnis von 150 % mag für ein Beratungsunternehmen übertrieben erscheinen, für einen Immobilienentwickler ist es jedoch völlig normal.
👉 Wichtig ist daher nicht, eine Kennzahl absolut zu beurteilen, sondern sie zu vergleichen:

• zur Geschichte des Unternehmens selbst (Entwicklung im Laufe der Zeit),
• zu Unternehmen der gleichen Branche (Branchenvergleich).

Grenzen der Schuldenquote

Obwohl die Schuldenquote nützlich und einfach zu berechnen ist, weist sie mehrere Einschränkungen auf:

• Es misst nicht die tatsächliche Rückzahlungsfähigkeit. Ein Unternehmen kann eine hohe Schuldenlast haben, aber stabile Cashflows, die es ihm ermöglichen, seine Rückzahlungen problemlos zu leisten.
• Dabei werden die Kosten der Schulden nicht berücksichtigt. Hohe Schulden bei niedrigen Zinsen können weniger riskant sein als niedrigere, aber kostspielige Schulden.
• Je nach verwendeter Definition kann es zu einem verzerrten Bild kommen. Die Einbeziehung oder Nichteinbeziehung der Betriebsschulden verändert das Ergebnis erheblich.
• Schließlich muss es immer im Verhältnis zu anderen Verhältnissen betrachtet werden, insbesondere dem Verhältnis Nettoverschuldung / EBITDA, der die Fähigkeit des Unternehmens zur Schuldentilgung anhand seiner operativen Rentabilität direkter misst.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Schuldenquote ein grundlegender Indikator ist, der für eine erste Diagnose nützlich ist, jedoch niemals allein analysiert werden sollte.

Das Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA

Zur Vervollständigung der Schuldenanalyse verwenden Finanzanalysten und Banken häufig die folgende Kennzahl:

Nettoverschuldung / EBITDA.

In diesem Verhältnis:

• Nettoverschuldung = Finanzschulden – Verfügbare Barmittel, da uns hier interessiert, was das Unternehmen schnell mobilisieren kann, wenn es seine Schulden zurückzahlen möchte. Daher ziehen wir die verfügbaren Barmittel von den Schulden ab, um die tatsächliche Schuldenbelastung des Unternehmens zu ermitteln.
• EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) = Betriebsergebnis vor Abschreibungen und Rückstellungen, der die durch die aktuelle Tätigkeit des Unternehmens erzielte Rentabilität widerspiegelt.

👉 Diese Kennzahl misst, wie viele EBITDA-Jahre das Unternehmen benötigen würde, um seine Nettoverschuldung vollständig zurückzuzahlen, vorausgesetzt, es widmet seine gesamte Betriebsrentabilität diesem Ziel.

Beispiel :

• Nettoverschuldung = 20 Millionen Euro
• EBITDA = 5 Millionen Euro
• Verhältnis = 20 / 5 = 4

Dies bedeutet, dass zur Rückzahlung der Nettoverschuldung ein EBITDA von vier Jahren erforderlich wäre.

In der Praxis:

• Ein Verhältnis von weniger als 3 wird oft als angenehm angesehen.
• Bei einem Wert über 5 gehen Kreditgeber im Allgemeinen davon aus, dass das Unternehmen zu stark verschuldet ist.

Diese Kennzahl wird insbesondere bei Finanzierungen und LBO-Transaktionen (Leveraged Buyout) verwendet, da sie die Rückzahlungsfähigkeit des Unternehmens direkt widerspiegelt.

In Frankreich ist der Bruttobetriebsüberschuss (EBE) eine Kennzahl, die dem EBIDTA am nächsten kommt. Er misst den durch die laufende Tätigkeit geschaffenen Wohlstand vor Berücksichtigung von Abschreibungen, Rückstellungen, Finanzkosten und Steuern. All dies wird jedoch Gegenstand eines eigenen Kapitels sein.

Internationaler Vergleich: Gearing und Leverage

In der angelsächsischen Finanzliteratur finden sich ähnliche Begriffe wie die französische Schuldenquote, auch wenn die Definitionen je nach Kontext variieren können:

• Verschuldungsgrad : Es entspricht häufig dem Verhältnis von Finanzschulden zu Eigenkapital, wie in der klassischen französischen Definition. In einigen Fällen kann es alle Schulden umfassen.
• Verschuldungsgrad : Im weiteren Sinne kann sich dieser Begriff auf alle Kennzahlen der Verschuldung beziehen, einschließlich des Verhältnisses zwischen Schulden und Rentabilität oder der Größe der Bilanz.

👉 Wichtig ist, dass die Terminologie unterschiedlich ist. Überprüfen Sie daher immer die genaue Formel in Finanz- oder Bankdokumenten. Zwei Personen können dasselbe Wort („Hebelwirkung“) verwenden, um sich auf zwei verschiedene Verhältnisse zu beziehen.

Schuldenkapazität

Dort Schuldentragfähigkeit eines Unternehmens (oder Kreditaufnahmekapazität) entspricht seine Fähigkeit, neue Bankkredite aufzunehmen, ohne sein finanzielles Gleichgewicht zu gefährden und damit seine Rentabilität. Dies ist ein wesentliches Kriterium sowohl für die Kreditentscheidung des Unternehmens als auch für die Kreditvergabe an das Unternehmen seitens des Finanzinstituts.

Diese Verschuldungskapazität hängt von den oben genannten Kriterien ab. Um sie zu verbessern, kann das Unternehmen versuchen, Steigerung seiner Ergebnisse und damit seiner Selbstfinanzierungskraft (die Differenz zwischen den erzielten Einnahmen und den durch die Tätigkeit verursachten Ausgaben, also der Bargeldüberschuss über einen bestimmten Zeitraum, der es dem Unternehmen ermöglicht, seine Ausgaben zu decken oder zu investieren, ohne auf externe Finanzierung zurückgreifen zu müssen) und/oder Schulden abbauen durch vorzeitige Rückzahlungen, wenn es dies durch seine verfügbaren Barmittel decken kann, ohne diese zu gefährden.

Korrigierte Übungen zur Schuldenquote

Übung 1

Ein Unternehmen präsentiert folgende Daten:

• Finanzielle Schulden: 400.000 €
• Verfügbares Bargeld: 100.000 €
• Eigenkapital: 600.000 €

1/ Berechnen Sie die Verschuldungsquote (Nettofinanzverschuldung / Eigenkapital).
2/ Interpretieren Sie das Verhältnis.
3/ Verschuldungsfähigkeit: Kann das Unternehmen theoretisch noch Kredite aufnehmen, wenn wir uns nur auf diese Kennzahl stützen?
4/ Die Interpretation der Schuldenquote relativieren.

1/ Ihre Antwort:

2/ Ihre Antwort (Interpretation):

3/ Ihre Antwort (Schuldentragfähigkeit):

4/ Ihre Antwort (im Kontext):

Korrektur:

1/ Nettofinanzschulden = 400.000 – 100.000 = 300.000 €
Schuldenquote = 300.000 / 600.000 = 0,5 → 50 %

2/ Interpretation des Verhältnisses:

• Der Verschuldungsgrad beträgt 0,5 (50 %), was bedeutet, dass die Nettofinanzschulden die Hälfte des Eigenkapitals ausmachen.
• Da das Verhältnis kleiner als 1 ist, ist das Unternehmen moderat verschuldet: Das Eigenkapital ist größer als die Nettoverschuldung, die Finanzstruktur ist daher relativ gesund

3/ Ja. Das Unternehmen verfügt über den Spielraum, bei Bedarf neue Kredite aufzunehmen (seine Kreditkapazität ist nicht ausgeschöpft).

4/ Die Auslegung kann jedoch in beide Richtungen variieren, abhängig von:

• der Wirtschaftssektor: Bestimmte Sektoren (Immobilien, Luftfahrt, Baugewerbe) vertragen eine höhere Verschuldung, während andere vorsichtiger bleiben müssen.
• Eigenkapitalrendite: Erwirtschaftet das Unternehmen eine Rendite, die über den Fremdkapitalkosten liegt, kann der Leverage-Effekt positiv sein. Ist diese Rendite jedoch niedrig oder niedriger als die Fremdkapitalkosten, kann die Verschuldung das Unternehmen schwächen.

Übung 2

Ein Unternehmen verfügt über 800.000 € Eigenkapital und 1.200.000 € Nettofinanzschulden.

1) Berechnen Sie die Schuldenquote.
2) Interpretieren Sie das Ergebnis in wenigen Zeilen.

Ihre Antwort (Berechnung):

Ihre Antwort (Interpretation):

Korrektur:
1) Schuldenquote = 1.200.000 / 800.000 = 1,5 → 150 %
2) Bei einem Fremdkapitalanteil von über 1 ist das Unternehmen stärker auf Fremdkapital als auf von den Gesellschaftern bereitgestelltes Kapital angewiesen. Diese Situation spiegelt eine erhöhte Abhängigkeit von Gläubigern wider.

• Risiko: Wenn die wirtschaftliche Rentabilität des Unternehmens niedriger ist als die Kosten der Schulden, werden die Schulden belastend und schwächen die Finanzstruktur (negativer Leverage).
• Chance: Umgekehrt profitiert das Unternehmen von einem positiven Leverage-Effekt, wenn die wirtschaftliche Rentabilität höher ist als die Fremdkapitalkosten. Einige kapitalintensive Branchen (z. B. Bau, Transport, Immobilien) greifen häufig auf hohe Fremdkapitalaufnahmen zurück, um ihre Aktivitäten zu finanzieren.

Übung 3

Ein Unternehmen hat:

• Eigenkapital: 1.000.000 €
• Langfristige Schulden: 600.000 €

Berechnen Sie die finanzielle Autonomiequote AF1 und kommentieren Sie das Ergebnis.

Ihre Antwort (Berechnung):


Ihre Antwort (Kommentar):

Korrektur:
Dauerhaftes Kapital = 1.000.000 + 600.000 = 1.600.000 €
AF1 = 1.000.000 / 1.600.000 = 0,625 → 62,5 %
→ Ergebnis größer 0,5: gesunde finanzielle Situation.

👉 Nächstes Kapitel: kommt bald.
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