Curso completo sobre ratios de rentabilidad (ROE, ROA, ROCE, ROIC, ROS y DuPont)

En este nuevo curso tomado de mi Guía completa de gestión empresarial, descubriremos juntos el ratios de rentabilidad, siempre con el objetivo de volverse imbatible en gestión y finanzas corporativas, especialmente dirigido a principiantes, gerentes y emprendedores que deseen crear o desarrollar su negocio sin caer en las trampas asociadas a una mala gestión.

En la lección anterior, hablamos sobre los conceptos de solvencia y liquidez., que nos permiten establecer ratios relacionados con el balance de una empresa. Aquí descubriremos los ratios de rentabilidad, que nos permiten medir la rentabilidad de un proyecto o una empresa, basándonos en su balance y cuenta de resultados, y en relación con, como descubrirá, aprovechar, lo cual ya hemos tratado en la lección dedicada a ello.

También descubriremos nuevos conceptos como Análisis DuPont, Todo ello ilustrando los cálculos y fórmulas con ejemplos sencillos y explicaciones detalladas para que cualquier persona pueda familiarizarse con estos conceptos.

¿Preparados? ¡Vamos!

Una definición sencilla de rentabilidad

Allá rentabilidad medir el actuación de una empresa, al hacer el informe entre el ingreso obtenido por esta empresa, y el recursos utilizados para obtener estos ingresos. Se estima utilizando varios ratios que resaltan el actuación de una empresa o un proyecto en relación con el uso de sus recursos financieros, Esto es muy útil en el análisis financiero para identificar las razones del éxito o el fracaso, o al elegir si invertir en un proyecto en particular, o si recurrir o no al endeudamiento.

En otras palabras, la rentabilidad indica, por cada suma de dinero invertida, ¿Cuánto puede ganar cada año?, Y ¿Cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión inicial?, si la tasa de retorno se mantiene relativamente estable.

Pero antes de entrar en detalles sobre los ratios de rentabilidad, es importante hacer lo siguiente: distinción entre rentabilidad por un lado, y rentabilidad por otro lado.

Definición de rentabilidad

La rentabilidad mide la La capacidad de una empresa para convertir los ingresos en beneficios..

La tasa de rentabilidad complementa el retorno sobre la inversión en el análisis financiero de una empresa. Se calcula de forma muy sencilla mediante... ratio entre ingresos netos e ingresos durante un período determinado.

Tasa de rentabilidad = Ingresos netos / Ingresos

Cuanto mayor sea el índice de rentabilidad, mayor será la capacidad de la empresa para convertir sus ingresos en beneficios, y menores serán, simétricamente, sus costes.

Dicho de otro modo, es simplemente el porcentaje de beneficio neto generado sobre los ingresos.

Diferencia entre rentabilidad y retorno de la inversión

Allá La rentabilidad mide la capacidad de una empresa para generar beneficios. para un ejercicio económico determinado, calculando la relación entre el ingreso neto y los ingresos, independientemente del método de financiación, donde la rentabilidad analiza el desempeño de la empresa a través de la lente de recursos desplegados para generar resultados. Analizaremos las fórmulas relacionadas con la rentabilidad un poco más adelante, pero es importante primero comprender los conceptos a nivel puramente teórico.

¿Dónde está el rentabilidad medir el capacidad de una empresa (o proyecto) a generar ganancias durante un período determinado, dependiendo de los ingresos generados, rentabilidad Ella, por su parte, está interesada en retorno de la inversión Al comparar un resultado obtenido con los medios utilizados para obtenerlo. Por lo tanto, se trata de dos conceptos que parecen similares, pero son bastante diferentes.

Un recordatorio sobre el balance general y el estado de resultados.

Para comprender qué es ratios de rentabilidad, Es importante recordar los fundamentos, es decir, balance y el estado de resultados. Por lo tanto, haremos un repaso para refrescar la memoria.

Resumen de los resultados

El balance general es, en cierto modo, una instantánea de los activos de la empresa en una fecha determinada. (a menudo el 31 de diciembre). Él muestra lo que posee la empresa (activos fijos, inventario, cuentas por cobrar, efectivo) y lo que ella debe (a sus proveedores, sus acreedores, sus accionistas).

El balance general no pretende reflejar el desempeño operativo o comercial de una empresa., sino más bien a mostrar lo que posee la empresa (activos), y los recursos que le permiten financiar este activo, ya sea un activo fijo (fábrica, fondo de comercio, etc.) o un activo corriente, relacionado con la operación de la empresa (compras de materias primas, cuentas por cobrar de clientes, efectivo, etc.).

Un recordatorio sobre el estado de resultados

Por otro lado, el estado de resultados refleja la actividad durante un período determinado. (normalmente un año). Muestra cómo la empresa ganó o perdió dinero.

Así que, al final, es el documento que reconstruye la actuación de la empresa a lo largo del año. Y este desempeño se expresa en forma de diferentes resultados, como el margen bruto (margen sobre la compra de bienes), el EBITDA (o EBE en los países anglosajones, que expresa las ganancias de una empresa sin tener en cuenta los costos de intereses, depreciación, impuestos y amortización), y finalmente el resultado corriente antes y después de impuestos.

🇫🇷 Diagrama francés del estado de resultados (plan general de cuentas)

Volumen de negocios
– Costes directos (compras, materiales, subcontratación)
——————————–
= Margen bruto

– Gastos de funcionamiento (sueldos, alquiler, etc.)
+ Subvenciones operativas
– Impuestos y aranceles
——————————–
= Superávit Operativo Bruto (GOS)

– Provisiones para depreciación y gastos operativos
+ Reversiones de disposiciones operativas
+ Otros ingresos de explotación
– Otros gastos operativos
——————————–
= Beneficio operativo (EBIT)

+ Productos financieros
– Cargos financieros
——————————–
= Beneficio corriente antes de impuestos (BCI)

Resultado excepcional
– Impuesto sobre las ganancias
——————————–
= Resultado neto

🇬🇧 Modelo anglosajón del estado de resultados (Información financiera)

Ingresos (CA)
– Costo de los bienes vendidos (COGS)
——————————–
= Margen bruto

– Gastos operativos (OPEX, excluida la depreciación)
——————————–
= EBITDA

– Depreciación y amortización
——————————–
= EBIT

– Gastos por intereses
+ Ingresos financieros
——————————–
= EBT (Ganancias antes de impuestos)

– Impuestos
——————————–
= Ingreso neto

Es este resultado neto "final" el que se registrará como pasivo en el balance de la empresa.. Si es positivo, contribuirá positivamente a los recursos de la empresa, y entonces deberá tomarse una decisión sobre cómo utilizar ese dinero (retorno de pérdidas, reservas, dividendos, etc.). Si es negativo, disminuirá el patrimonio neto, pudiendo llegar a ser negativo si las pérdidas superan el capital disponible. El patrimonio neto negativo en el balance general representa financieramente las pérdidas sufridas por la empresa.

Correspondencia de indicadores

Aquí tenéis una pequeña tabla con las equivalencias aproximadas entre las cuentas de pérdidas y ganancias francesas y la información financiera anglosajona:

concepto francés	Equivalente anglosajón aproximado
EBITDA	EBITDA
REX	EBIT
RCAI	EBT
Resultado neto	Lngresos netos

Recordatorio sobre la evaluación funcional

Es importante comprender que el balance general consta de varias partidas principales. masas del balance, que nos permiten distinguir:

• Por un lado, el lado positivo: activos fijos (todos los activos a largo plazo), activos corrientes más o menos líquidos, como acciones, cuentas por cobrar y, finalmente, los tesorería activa que reúne los fondos disponibles (efectivo y valores negociables); ;
• Por otro lado, en la sección pasiva: capital permanente, que incluyen capital propio y deuda a largo plazo, el pasivos operativos corrientes (que incluye deudas a corto plazo relacionadas con las operaciones, como deudas con proveedores, deudas salariales, etc.), y finalmente el tesorería pasiva (deudas financieras a corto plazo, como los descubiertos bancarios).

Estas cifras del balance permiten una comprensión y un análisis más claros del balance de la empresa en una forma ligeramente diferente a la del balance contable, y que se denomina evaluación funcional.

EVALUACIÓN FUNCIONAL – Estructura teórica
EMPLEOS	RECURSOS
Trabajos estables activos fijos (edificios, máquinas, patentes, etc.)	Recursos estables Equidad (capital social, reservas) préstamos a largo plazo
activos operativos corrientes Cepo (materias primas, productos terminados) Cuentas por cobrar	pasivos operativos corrientes Deudas con proveedores Deudas fiscales y de seguridad social
Tesorería activa Disponibilidad (banco, caja registradora) Valores de inversión (VMP)	Tesorería pasiva descubiertos bancarios préstamos a corto plazo Interés acumulado

Recordatorio sobre FR y BFR

Gracias a la evaluación funcional, podemos verificar si Los activos fijos están adecuadamente financiados por capital permanente (capital de trabajo). idealmente con un superávit para financiar el ciclo operativo de la empresa (Activo corriente). Si se libera efectivo, será posible comprobar si se está gestionando correctamente y cómo se está reasignando.

Por el contrario, si las deudas a corto plazo (que son principalmente deudas con proveedores) son insuficientes para cubrir los activos corrientes, lo que refleja un pago demasiado rápido a los proveedores en comparación con el pago a los clientes o la venta de existencias, la empresa entonces necesita efectivo para financiar sus operaciones, y será necesario un préstamo a corto plazo o un descubierto bancario (que a menudo equivale a lo mismo) para cubrir el retraso en el pago a los clientes o la venta de existencias.

En términos prácticos, la necesidad de capital de trabajo (NCT) refleja la necesidad de financiamiento cuando, para una cantidad determinada de activos corrientes (inventario + cuentas por cobrar), los proveedores ya han recibido su pago, pero los clientes aún no han pagado a la empresa y/o el inventario aún no se ha vendido. Es el período entre los pagos a proveedores y las ventas y pagos de clientes.

El flujo de caja se convierte entonces en la variable de ajuste entre el capital de trabajo y la necesidad de capital de trabajo:

Efectivo = FR-BFR

Cuando es positivo, significa que el capital de trabajo cubre las necesidades de capital de trabajo. Cuando es negativo, significa que las cuentas por pagar no son suficientes para cubrir el inventario y las cuentas por cobrar, y que, a su vez, el capital de trabajo es insuficiente para cubrir estas necesidades. Esto puede deberse a que el inventario no se mueve con la suficiente rapidez, a que los clientes no pagan o no pagan a tiempo, o a que se paga a los proveedores con demasiada rapidez en comparación con los clientes. También podría ser una combinación de los tres factores.

Ya habíamos visto todo esto en el Capítulo dedicado al capital de trabajo y a las necesidades de capital de trabajo, pero fue útil hacer estos recordatorios para refrescar nuestras ideas antes de seguir adelante.

Todo esto nos lleva a los ratios de rentabilidad. Existen dos ratios de rentabilidad principales: rentabilidad financiera y la rentabilidad económica.

La rentabilidad financiera se ocupa de la rentabilidad sobre el capital, Por lo tanto, la rentabilidad es el beneficio generado por la empresa en relación con la aportación de los accionistas. La rentabilidad económica, en cambio, se centra en... rentabilidad general de la empresa, independientemente del método de financiación, ya sea mediante capital propio o un préstamo bancario.

Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE)

EL ratio de rentabilidad financiera (ROE significa Retorno sobre el Patrimonio) mide la rentabilidad de la empresa. en comparación con el capital, es decir, en relación con a los fondos aportados por los accionistas para financiar los activos de la empresa. Nos permite conocer con precisión el nivel de beneficios dependiendo de la cantidad de dinero invertido por los accionistas.

La fórmula es la siguiente:

ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto

Si, por ejemplo, el beneficio neto, que se encuentra al final de la cuenta de resultados, es de 50.000 € y el patrimonio neto es de 400.000 €, entonces la rentabilidad sobre recursos propios es de 50.000 / 400.000 = 0,125. La rentabilidad sobre recursos propios de esta empresa es de 12,5%, lo que significa que 100 € invertidos por los accionistas generan una ganancia de 12,50 €.

Índices de Rentabilidad del Capital Empleador (ROCE)

A diferencia del ratio de rentabilidad financiera, el ratio de rentabilidad económica (ROCE, por sus siglas en inglés, para el retorno sobre el capital empleado, o ROI, por el retorno sobre la inversión, que es un término más genérico) se centra en la rentabilidad de la actividad de la empresa, todos los recursos a largo plazo confundido, al informar el Los ingresos generados por la actividad (por lo tanto, beneficio operativo en lugar de beneficio neto) sobre todos los recursos estables utilizados para financiar el activo..

Por lo tanto, basamos nuestra decisión en:

• en el beneficio operativo (EBIT), y no el resultado neto, para basarlo en el desempeño operativo de la empresa, sin tener en cuenta los gastos financieros y excepcionales en el cálculo; ;
• y en todos los recursos estables de la empresa, por lo tanto, tanto capital propio como deuda a largo plazo; ;
• Y Las deudas a corto plazo no se tienen en cuenta. (Por lo tanto, los pasivos operativos corrientes y las deudas financieras a corto plazo quedan excluidos del cálculo).

Por lo tanto, a diferencia del ratio de rentabilidad financiera, que comparaba:

• el resultado neto (que tuvo en cuenta en el cálculo la depreciación relacionada con deterioros, cargos financieros y cargos excepcionales); ;
• sobre el capital (por lo tanto, excluyendo las deudas del cálculo); ;

Por otro lado, el ratio de rentabilidad económica se basa en resultado operativo (excluidos los gastos financieros, las partidas excepcionales y el impuesto sobre las ganancias) y sobre todos los recursos estables comprometidos (capital propio y deuda a largo plazo).

De este modo, el ROCE permite excluir la estructura financiera de la empresa, es decir, la distribución de su financiación (capital propio frente a deuda), y estimar la rentabilidad según un enfoque global de la creación de riqueza, centrándose además en la actividad principal de la empresa, puesto que el método de cálculo excluye los gastos financieros y excepcionales (e incluye la depreciación y las provisiones dependiendo de si se basa en el EBITDA o en el REX).

EL El ROCE no tiene en cuenta las deudas a corto plazo. en el cálculo (como deudas con proveedores, deudas tributarias y sociales, etc.) porque no se consideran capital empleado: entran dentro del ciclo operativo, por lo tanto, dentro de la financiación a corto plazo (relacionada con las necesidades de capital de trabajo).

Primera fórmula para el ratio de rentabilidad sobre el capital empleado (ROCE)

La primera fórmula para el índice de rentabilidad económica es la siguiente:

ROCE = EBITDA (o REX) / Recursos estables

Con recursos estables = Capital propio + Deuda financiera a largo plazo (LT).
Nota: las deudas financieras a corto plazo se excluyen ya que se incluyen dentro del ciclo de efectivo.

Para el cálculo, se puede utilizar tanto el beneficio operativo (EBIT) como el beneficio operativo bruto (EBITDA). El EBITDA es un indicador más “bruto” que el beneficio operativo: excluye la depreciación y las provisiones, mientras que el beneficio operativo las incluye al deducirlas del cálculo.

Una breve digresión sobre gimnasia financiera

Cuando decimos que tal o cual equilibrio o indicador de gestión intermedia excluye o incluye ciertos gastos (como la depreciación o las provisiones), Esto simplemente significa que estos cargos se tienen o no en cuenta en el cálculo de este indicador.

En términos concretos:

• Si un indicador excluye un cargo (es decir, si el indicador no lo tiene en cuenta), Esto significa que Este cargo no se deduce de la base de cálculo., y el indicador refleja así el rendimiento “bruto” de la actividad.
• Si un indicador incorpora una carga (es decir, si se tiene en cuenta en dicho indicador), Esto significa que Este cargo se deduce, y el indicador refleja así el desempeño del “impacto neto” de este cargo.

Desde un punto de vista puramente lógico, excluir una carga no significa restarla, sino conservarla, porque implica que no la tomamos en consideración como una carga a restar en el cálculo.

Por ejemplo, El EBITDA excluye la depreciación y las provisiones., lo que significa que estos no se tienen en cuenta en el cálculo del EBITDA, y esto nos permite medir la rentabilidad operativa antes de la depreciación del capital o los riesgos observados; ; Por lo tanto, estos cargos no se deducen..

El REX, por otro lado, incorpora estas asignaciones, lo que da un resultado más cercano al resultado contable final de la operación. Cuando decimos que son integrado, Esto significa que son deducido con el fin de tenerlos en cuenta en el cálculo.

Este es un recordatorio relacionado con el vocabulario utilizado, pero era importante aclararlo para evitar malentendidos.

Segunda fórmula para el ratio de rentabilidad económica (ROCE bis)

La fórmula del ROCE también se puede calcular de la siguiente manera, y esto es muy frecuente en la práctica:

ROCE = REX o EBITDA / Activo Económico

Con Activos Económicos = Activos Fijos + Necesidades de Capital de Trabajo (NCT)
Y los activos económicos ≈ recursos estables (si el efectivo neto es cero)

Esta fórmula puede parecer confusa a primera vista, pero si volvemos a los conceptos básicos mencionados anteriormente relacionados con la estructura de un balance, nos damos cuenta de que los activos económicos generalmente corresponden a recursos estables, siempre que el efectivo neto sea cero (FR = BFR).

Activos económicos ≈ Recursos estables (si el efectivo neto es cero)

Lo cual nos lleva de nuevo a la primera fórmula del ROCE:

ROCE = REX o EBITDA / Recursos estables

Pero entonces, ¿cómo pasamos de los recursos estables a los activos económicos?

Definición de activo económico

De hecho, Los activos económicos corresponden a la suma de los activos fijos, los inventarios y las cuentas por cobrar. (para simplificar al máximo), deducción realizada de pasivos circulantes, es decir deudas con proveedores :

Activo económico = Activo fijo + Activo corriente – Pasivo operativo

De hecho, más allá de la fórmula, desde un punto de vista conceptual, Los activos económicos corresponden a todos los recursos necesarios para la continuación de la actividad económica normal. de la empresa, por lo tanto, en última instancia, a sus activos fijos (fábrica, máquinas, etc.) y a su ciclo operativo (activos corrientes menos deudas con proveedores, para simplificar).

En el análisis financiero, existen dos maneras de abordar la estructura del balance:

Acercarse	Fórmula	Sentido
Enfoque laboral (a la izquierda de la evaluación funcional)	Activos económicos = Activos fijos + Capital circulante	Estos son los empleos sostenibles ¿Qué es lo que hace la empresa? invertido en su herramienta de producción y su ciclo operativo.
Enfoque de recursos (a la derecha de la evaluación funcional)	Capital invertido = Patrimonio + Deuda financiera neta	Estos son los recursos estables movilizados para financiar estos empleos sostenibles.

Si tomamos la definición exacta de activo económico, de hecho es el suma de los activos fijos y las necesidades de capital de trabajo (productos en funcionamiento y no en funcionamiento).

Y dado que la necesidad de capital de trabajo (WCR) = activos corrientes – pasivos operativos, todo tiene sentido aquí:

Activos económicos = Activos fijos + Activos corrientes – Pasivos operativos = Activos fijos + Capital circulante

Por lo tanto, desde el momento en que se deducen los pasivos corrientes del cálculo, Venimos y lo "eliminamos" de los pasivos. Por lo tanto, en el activo solo quedan los activos fijos y el capital circulante (resultado de restar los activos corrientes de los pasivos corrientes), mientras que el patrimonio neto y la deuda financiera a largo plazo permanecen en el pasivo. Esto nos da el siguiente balance funcional simplificado:

Empleos activos	Pasivos (recursos)
activo fijo	Equidad
+ Necesidad de capital de trabajo (activos corrientes – pasivos operativos)	+ Deuda financiera a largo plazo
+ Activos en efectivo (banco, efectivo)	+ Pasivos en efectivo (sobregiros, préstamos a corto plazo)
= Activo económico	= Recursos estables

En el balance funcional, los recursos estables son únicamente capital permanente (patrimonio neto + deuda a largo plazo).

El efectivo pasivo (sobregiros, deudas financieras a corto plazo) no es un recurso estable; forma parte del efectivo neto y compensa un posible déficit de capital circulante.

La igualdad Activos Económicos = Recursos Estables solo se cumple si FR = BFR (efectivo neto = 0).

De lo contrario :

• FR > BFR → Flujo de caja neto positivo → Activos económicos + superávit = Recursos estables
• Capital circulante < necesidades de capital circulante → Flujo de caja neto negativo → Activos económicos = Recursos estables + descubierto

Teóricamente, el pasivos corrientes El balance contable incluye todo lo siguiente: deudas con vencimiento en menos de un año, pero en el evaluación funcional, distinguimos el deudas operativas (proveedores, impuestos, seguridad social), que se deducen del activo corriente para calcular las necesidades de capital circulante, y el efectivo del pasivo (sobregiros, créditos en efectivo), que se clasifica en una partida separada de efectivo del pasivo, al final del balance funcional.

Por lo tanto, este último elemento no pertenece al pasivo corriente funcional ni a los recursos estables, porque participa en el saldo general FR − BFR = Efectivo neto, y no en el ciclo operativo.

Por ello, al calcular las necesidades de capital de trabajo (NCT), hemos insistido repetidamente en la exclusión de la deuda financiera a corto plazo. Recordemos:

Requerimiento de capital de trabajo (RCT) = Activo corriente – Pasivo corriente (excluidas las deudas financieras a corto plazo) = Activo corriente – Pasivo operativo (Cuentas por pagar, obligaciones tributarias y de seguridad social, pero no deudas financieras a corto plazo).

Aquí tenéis una animación para que quede aún más claro:

En este vídeo, Activos Económicos + Superávit = Recursos Estables. He creado este vídeo para mostrar cómo podemos explicar la igualdad entre Recursos Estables y Activos Económicos:

• El requerimiento de capital de trabajo (RCT) se calcula y registra como un activo: los pasivos corrientes tradicionales desaparecen de los pasivos funcionales, ya que se incluyen en el cálculo del RCT. A la inversa, los activos corrientes desaparecen a favor del RCT, que combina los activos corrientes menos los pasivos corrientes.
• Y puesto que el balance funcional está equilibrado, los recursos estables (que permanecen en el lado del pasivo del balance funcional) son iguales a los activos fijos y a las necesidades de capital de trabajo (que, por lo tanto, se encuentran en el lado del activo del balance), y al superávit de efectivo disponible.
• Estos recursos estables (capital propio + deuda a largo plazo) financian los activos fijos y las necesidades de capital de trabajo, que corresponden a todos los recursos necesarios para la continuación de la actividad económica normal de la empresa: por lo tanto, constituyen los activos económicos de la empresa.

En una evaluación funcional, Los activos económicos corresponden a la suma de los usos necesarios para el funcionamiento de la empresa. (activos fijos, existencias, cuentas por cobrar, efectivo…), que se financian con recursos estables (capital propio + deuda a largo plazo).

Si los recursos estables son mayores que los activos fijos (o dicho de otro modo, si FR > BFR), entonces habrá efectivo neto en el lado de los activos, correspondiente al superávit después de la financiación completa del activo económico: esto es exactamente lo que se puede ver en el vídeo anterior.

Por otra parte, si FR < BFR, habrá efectivo pasivo en el lado de los pasivos (deudas financieras a corto plazo), correspondiente al déficit de efectivo.

En otras palabras:

Recursos estables – Activos económicos = Efectivo neto

Así, al final del balance funcional, tendremos efectivo neto en el activo si es positivo, o en el pasivo en forma de descubierto bancario si es negativo.

Desde un punto de vista conceptual, podemos decir que:

• Los activos económicos representan los empleos necesarios para la actividad económica. (activos fijos + necesidades de capital de trabajo),
• mientras Los recursos estables representan el medio sostenible para financiar esta actividad. (capital propio + deuda financiera a largo plazo).

Por lo tanto, estos dos conceptos tienden a fusionarse cuando el flujo de caja neto se aproxima a cero, de ahí la siguiente aproximación:

Activos económicos ≈ Recursos estables (si el efectivo neto es cero)

¿Es el activo económico una aproximación útil?

El enfoque de "activo económico" (Activos Fijos + Necesidad de Capital de Trabajo) es intuitivo para comprender qué es lo que realmente se invierte en el negocio:

• Se centra en lo que realmente se invierte en el negocio (activos fijos + necesidades de capital de trabajo); ;
• Excluye los elementos puramente financieros (exceso de efectivo, inversiones financieras, deudas a corto plazo) que no pertenecen a la operación; ;
• Nos permite comparar directamente el rendimiento económico (REX) con el costo de capital (WACC), que es la base de la creación de valor (discutiremos estos conceptos al final de este curso).

Sin embargo, en Francia, la fórmula oficial sigue siendo la misma:

ROCE = EBITDA / Recursos Estables (Capital Propio + Deuda a Largo Plazo)

La aproximación ROCE ≈ EBITDA / Activo Económico solo es válida si el efectivo neto ≈ 0

En resumen:

• Los recursos estables financian los activos económicos, que consisten en activos fijos y necesidades de capital de trabajo; ;
• Esto explica por qué las dos fórmulas pueden ser equivalentes.

ROCE = EBITDA / Recursos Estables
ROCE ≈ EBITDA / Activos Económicos (válido solo si el efectivo neto ≈ 0)
Dado que los recursos estables son aproximadamente iguales a los activos económicos (si el efectivo neto es aproximadamente cero).

Acercarse	Fórmula	Contexto
Oficial (FR)	EBITDA / Recursos estables	Bancos, DCG, contabilidad
Aproximación	EBITDA / Activo económico	Análisis interno, si el efectivo ≈ 0

Recordatorio sobre activos y pasivos en efectivo

Es importante repasar brevemente el activo corriente, el pasivo corriente y el flujo de caja. Explicamos que:

ROCE = Ingresos / Activo Económico

Con Activos económicos = Activos fijos + Capital circulante

Y Necesidades de capital de trabajo (NCT) = Activo corriente – Pasivo corriente

Cuando decimos que la necesidad de capital de trabajo (NCT) = Activo corriente – Pasivo corriente, nos referimos implícitamente al activo corriente operativo (principalmente inventario y cuentas por cobrar) y al pasivo corriente operativo (principalmente cuentas por pagar y obligaciones tributarias y de seguridad social), pero no incluimos el efectivo positivo en el activo corriente, ni los pasivos financieros a corto plazo (sobregiros bancarios, por ejemplo) en el pasivo corriente, porque aunque se relacionen con el corto plazo, en un balance funcional, Estos se reclasifican en categorías separadas, a saber, tesorería activa y tesorería pasiva..

Por lo tanto :

Necesidades de capital de trabajo (NCT) = Activos corrientes operativos (excluido el efectivo) – Pasivos corrientes operativos (excluida la deuda financiera a corto plazo)

Con :

• Activos corrientes de explotación: existencias, cuentas por cobrar, otras cuentas por cobrar a corto plazo, excluidos el efectivo y equivalentes de efectivo.
• Pasivos corrientes de explotación: cuentas por pagar comerciales, otros pasivos de explotación, excluyendo efectivo pasivo (pasivos financieros a corto plazo).

De esta forma, las necesidades de capital de trabajo (NCT) nos permiten medir las necesidades financieras relacionadas con las operaciones. Ayudan a estimar la financiación necesaria para operar el negocio: compra de inventario, financiación a clientes y pago a proveedores. Los pasivos operativos (proveedores, cotizaciones a la seguridad social, impuestos locales) reducen las necesidades de financiación a corto plazo (ya que se trata de deudas que, por su naturaleza, se amortizan con el tiempo), por lo que se restan lógicamente del activo circulante.

En cambio, Las deudas financieras a corto plazo, como los descubiertos o los préstamos a corto plazo, son recursos financieros que no están vinculados al ciclo operativo.. Incluirlos distorsionaría la medición de las necesidades reales de financiación del ciclo operativo, porque el capital circulante debe mostrar el capital requerido para la actividad antes de la financiación externa.

Ejemplo simplificado:

Elemento	Cantidad
Cepo	100
Cuentas por cobrar	150
Deudas con proveedores	80
Cargos a pagar	20
descubierto bancario de CT	50

RCC = (100+150) − (80+20) = 150

El requerimiento de capital de trabajo (WCR) = 150 → necesidad real para financiar las operaciones.

Si incluyéramos el descubierto bancario de 50, el requerimiento de capital de trabajo sería entonces igual a 100., lo cual daría la falsa impresión de que la necesidad es menor, mientras que esta financiación, posibilitada por el descubierto, es de hecho externa al ciclo operativo..

El propósito de este recordatorio era crear conciencia de que en una evaluación funcional, Los activos corrientes, por su propia naturaleza, excluyen el efectivo. (que constituye una partida distinta al final del estado de activos), y El pasivo corriente excluye inherentemente el efectivo pasivo. (que constituye una partida independiente al final del pasivo). Esto puede observarse en el cuadro teórico del balance funcional que se muestra al inicio de este curso.

Ahora que hemos hecho esta aclaración, descubriremos una tercera fórmula para la rentabilidad económica (ROIC) más comúnmente utilizada a nivel internacional, que adopta el enfoque opuesto al que acabamos de mencionar, al incluir las deudas financieras a corto plazo en el método de cálculo.

De hecho, en ROIC, estas deudas a corto plazo (sobregiros, préstamos < 1 año) se consideran parte del capital realmente utilizado en el negocio, porque generan intereses y financian las operaciones.

Tercera fórmula para el ratio de retorno económico sobre la inversión (ROIC) – enfoque internacional

Existe otra fórmula más internacional para la rentabilidad económica, y se designa con el término Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC):

ROIC = NOPAT / Capital Invertido

Con NOPAT = REX después del impuesto teórico (beneficio operativo neto después de impuestos), que en realidad se refiere al beneficio operativo (EBIT) menos impuestos teóricos Este es el beneficio económico neto que la empresa obtendría si no tuviera deudas (ni intereses), pero teniendo en cuenta los impuestos. No queremos incluir los intereses porque están vinculados a la deuda, algo que no deseamos considerar en un análisis económico. Sin embargo, debemos tener en cuenta los impuestos teóricos, que deben calcularse en función del resultado operativo (EBIT) y no del beneficio neto, ya que no queremos incluir las deducciones fiscales relacionadas con los gastos por intereses, que están vinculadas a la estructura financiera de la empresa.

NOPAT = Beneficio operativo después de impuestos = Beneficio operativo – (Beneficio operativo x Impuestos)

Y el capital invertido se refiere a la suma del patrimonio neto y la deuda financiera total (es decir, la deuda financiera a corto y largo plazo), neto del efectivo disponible (por lo tanto, reducido por el exceso de efectivo, que no se utiliza realmente en las operaciones):

Capital invertido = Patrimonio neto + Deuda financiera neta = Activos económicos

Con Deuda Financiera Neta = Deuda Financiera Total (Corto y Largo Plazo) – Efectivo y Equivalentes de Efectivo

La principal diferencia radica en que, a diferencia de los ratios franceses (ROCE), se incluye la deuda financiera a corto plazo (aunque no la tesorería). Esto se debe a que dicha deuda financia las operaciones (por ejemplo, los descubiertos para capital circulante) y genera intereses; por lo tanto, se considera que... forman parte del capital realmente empleado.

Por lo tanto, ROIC nos permite medir rentabilidad de los recursos destinados a la actividad, No se trata de inversiones financieras ni de reservas inactivas.. En otras palabras:

• Conservamos el efectivo “operativo”, que puede considerarse un recurso; ;
• Eliminamos el exceso de efectivo que no contribuye a la creación de valor operativo.

El efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo disponible, así como el exceso de inversiones financieras líquidas. Por lo tanto, estas últimas no se tienen en cuenta, porque Algunos profesionales consideran que el exceso de efectivo no se “utiliza” en las operaciones porque no es necesario para financiar el ciclo operativo ni los activos fijos; no contribuye a generar beneficios operativos y puede utilizarse libremente para otras inversiones o colocaciones.

En cambio, Se tiene en cuenta el flujo de caja pasivo, por lo tanto, deudas financieras a corto plazo, En el método de cálculo, a diferencia del ROCE, que solo tenía en cuenta los recursos estables, es decir, las deudas financieras a largo plazo sin considerar las de corto plazo, el método de cálculo se basa en el siguiente método.

En resumen, El ROIC mide la rentabilidad económica relacionando el beneficio operativo después de impuestos con el capital invertido. (es decir: patrimonio neto + deuda financiera total neta del exceso de efectivo).

¿Cuál es la fórmula "verdadera" para la rentabilidad económica?

No existe una fórmula verdadera o falsa; las dos son bastante parecidas, pero dependiendo del ángulo desde el que se quiera abordar el tema y de la práctica, se preferirá la primera o la tercera fórmula.

En el sector bancario, particularmente en Francia, se suele utilizar la primera fórmula (ROCE), mientras que en el sector de fusiones y adquisiciones se suele utilizar la tercera fórmula (ROIC).

Contexto / Estándar	Fórmula	Base del denominador
Finanzas corporativas / Fusiones y adquisiciones / CFA (Estándares internacionales)	ROIC = NOPAT / Capital invertido	CP + Deuda neta (largo plazo + corto plazo)
Bancos / Plan de negocios (Normas francesas – PCG, DCG/DSCG)	ROCE = EBITDA o REX / Recursos estables	CP + deuda bruta a largo plazo
libros de texto franceses	Los dos coexisten	Aproximación si el efectivo neto ≈ 0

ROIC de efectivo

Otro ratio de rentabilidad es el ROIC de efectivo, que mide el rentabilidad del efectivo desde capital invertido en actividad operativa. Muy apreciada por los inversores (especialmente en la inversión en valor).

Rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) = Flujo de caja libre (FCF) / Capital invertido

Con :

• Capital invertido = Patrimonio neto + Deuda financiera neta de exceso de efectivo (a corto plazo + a largo plazo); ;
• O bien, Capital invertido = Activos económicos = (Activos fijos + Necesidades de capital de trabajo); ;
• FCF = Flujo de caja operativo – Inversiones en mantenimiento (CAPEX de reemplazo)

En cuanto al capital invertido, esto ya no debería ser un misterio para usted, ya que lo comentamos anteriormente. Simplemente se refiere al Patrimonio neto y deuda financiera total (a corto y largo plazo) neto de efectivo excedente, y eso es equivalente a activos fijos más necesidades de capital de trabajo (por lo tanto, activos corrientes operativos – pasivos corrientes operativos, ¡excluidas las deudas financieras a corto plazo!). que en conjunto constituyen el activo económico.

Tenga en cuenta que, con respecto al capital invertido, es importante incluir toda la deuda financiera en el enfoque de "Recursos" y excluir la deuda financiera a corto plazo en el enfoque de "Usos".

Noción	Fórmula correcta	Detalles
BFR	Activos corrientes operativos – Pasivos corrientes operativos	Excluye las deudas financieras de Connecticut
activo económico	Activos fijos + Capital circulante	Representa el uso de recursos productivos
Capital invertido	Patrimonio neto + Deuda financiera neta (a corto plazo + a largo plazo – exceso de efectivo en el balance)	Representa recursos financieros sostenibles
La igualdad es clave	Activos económicos = Capital invertido	Ambas partes miden el capital productivo neto.

De este modo, se mantiene la coherencia entre el capital invertido y los activos económicos:

Capital invertido = Activos fijos + Capital circulante

FCF son de hecho los flujo de caja disponible, Estos indicadores miden la capacidad de una empresa para generar flujo de caja tras cubrir los gastos operativos y las inversiones. Este efectivo está disponible para ser distribuido a los accionistas, utilizado para pagar deudas o invertido en nuevas oportunidades.

Los flujos de caja libre (FCF) se derivan del estado de flujos de efectivo (EFE), que detalla los flujos relacionados con las actividades operativas, de inversión y de financiación. Para evitar que este curso sea demasiado extenso y complejo, dedicaremos una sección específica a los FCF y al estado de flujos de efectivo, pero lo importante aquí es simplemente comprender que…El ROIC de efectivo nos permite medir la rentabilidad en términos de flujo de caja comparando los flujos de caja disponibles. (es decir, el dinero que queda después de cubrir los gastos operativos y las inversiones en mantenimiento, como por ejemplo la sustitución de una máquina) sobre el capital invertido (es decir, simplemente capital propio + deuda financiera neta, que corresponde a la cantidad de capital realmente “inmovilizado” en actividad productiva).

Recordemos que la deuda financiera neta es toda la deuda que genera intereses (LT + CT) menos el efectivo disponible de inmediato (efectivo + inversiones a corto plazo).

En resumen, el ROIC de efectivo busca medir el Rendimiento en efectivo del capital realmente invertido en actividad productiva.

Vínculo entre rentabilidad y apalancamiento

Lo habíamos visto en El capítulo dedicado al apalancamiento, que este último permitía para expresar el impacto de recurrir a la deuda (capital de terceros) sobre la rentabilidad del capital, en comparación con un financiación principalmente a través de capital propio.

Y como vimos en este mismo capítulo, la rentabilidad financiera no se limita a un simple cálculo del ingreso neto en relación con el patrimonio: También influye la deuda de la empresa., dependiendo de la rentabilidad económica, mediante lo que se conoce como apalancamiento financiero.

Este efecto de apalancamiento influye directamente en la rentabilidad financiera, ya que explica la relación entre:

• Rentabilidad económica (rendimiento de los activos independientemente de la financiación)
• Y la rentabilidad financiera (rendimiento para los accionistas).

De hecho, la rentabilidad financiera se verá influenciada por la deuda:

• Si la rentabilidad económica supera el coste medio de la deuda, entonces el endeudamiento aumenta la rentabilidad financiera (efecto apalancamiento positivo). Los fondos prestados generan más de lo que cuestan.
• Si la rentabilidad económica es inferior al coste de la deuda, esta reduce la rentabilidad financiera (efecto apalancamiento negativo). El coste de la deuda es mayor que la rentabilidad de las inversiones que dicha deuda hace posibles.

En resumen:

Situación	Impacto en la rentabilidad financiera
Rentabilidad económica > coste de la deuda	Apalancamiento positivo → aumento de la rentabilidad financiera
Rentabilidad económica < coste de la deuda	Apalancamiento negativo → disminución de la rentabilidad financiera

Además, cuando el rendimiento del capital empleado (ROCE) es mayor que el costo promedio de la deuda (i), el rendimiento del capital propio (ROE) necesariamente se vuelve mayor que el rendimiento del capital empleado, siempre y cuando la empresa esté endeudada.

En efecto, el capital prestado genera un rendimiento superior a su coste, lo que incrementa la rentabilidad sobre el capital propio: este es el efecto de apalancamiento positivo. Por el contrario, si la rentabilidad económica cae por debajo del coste de la deuda, la rentabilidad financiera también cae por debajo de la rentabilidad económica, lo que refleja un efecto de apalancamiento negativo.

Cabe destacar que el apalancamiento no se debe a que el ROE sea mayor que el ROCE, sino a que el ROCE sea mayor que el costo de la deuda (i), lo que explica por qué el ROE supera al ROCE. La comparación entre el ROE y el ROCE es una consecuencia del apalancamiento (no su causa), mientras que la comparación entre el ROCE y i sí lo es.

Un ejemplo concreto de cálculo de la rentabilidad financiera y el apalancamiento

Imaginemos una empresa que tiene las siguientes características:

• Patrimonio neto: 400.000 €
• Deuda a largo plazo: 100.000 euros a una tasa del 5%.
• Beneficio operativo: 50.000 €

Hay dos formas sencillas de ver el apalancamiento: la versión antes de impuestos (usada frecuentemente en Francia) y la versión después de impuestos, más "rigurosa" (estándar internacional).

Versión antes de impuestos

Paso 1 – Cálculo del coste de la deuda:

Intereses de la deuda = i = 100.000 x 0,05 = 5.000 €

Paso 2 – Beneficio actual antes de impuestos:

RN = REX – i = 50.000 – 5.000 = 45.000 €

Paso 3 – Rentabilidad económica

ROCE = REX / Recursos estables = REX / Patrimonio + Deuda a largo plazo = 50.000 / 500.000 = 10%

Paso 4 – Rentabilidad financiera:

ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto = 45.000 / 400.000 = 11,25%

En este ejemplo, la rentabilidad financiera (11,25 %) es superior a la rentabilidad económica inicial de los activos (10 %), lo cual se explica porque la rentabilidad económica de 10% es mayor que el coste de la deuda (5 %). Por lo tanto, la deuda ha tenido un efecto de apalancamiento positivo.

Versión después de impuestos

Paso 1 – Cálculo del coste de la deuda:

Intereses de la deuda = i = 100.000 x 0,05 = 5.000 €

Coste de la deuda después de impuestos = 5.000 × (1 − 0,25) = 3.750 €

Aquí, dado que estamos trabajando en una versión después de impuestos, calculamos el costo de la deuda con una deducción fiscal de 25%.

En efecto, dado que los pagos de intereses son deducibles de impuestos, el costo real de la deuda para la empresa es, por lo tanto, inferior al tipo de interés bruto. Se aplica la siguiente fórmula: Costo después de impuestos = ix (1 – tipo impositivo de sociedades)

Aquí: 5 % × (1 − 0,25) = 3,75 % → es este costo el que cuenta en el efecto de apalancamiento real.

Paso 2 – Resultado después de impuestos

Beneficio actual antes de impuestos = 50.000 − 5.000 = 45.000
Impuesto de sociedades = 45.000 × 25 % = 11.250
Resultado neto = 45.000 − 11.250 = 33.750 €

Paso 3 – Rentabilidad económica

ROIC = NOPAT / Capital Invertido = (Beneficio Operativo – (Beneficio Operativo x Impuestos)) / (Patrimonio Neto + Deuda Financiera Neta) = (50.000 – (50.000 x 0,25)) / (400.000 + 100.000) = 7,5%

El ROIC es lógicamente inferior al ROCE porque hemos tenido en cuenta el beneficio operativo después de impuestos (NOPAT). Nótese que, en nuestro ejemplo, no hemos incluido efectivo disponible, pero, de haberlo habido, se habría tenido que restar en el denominador.

Paso 4 – Rentabilidad financiera

ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto = 33.750 / 400.000 = 8,44%

Interpretación del ejemplo

• En el primer caso, ROCE = 10 %: es mayor que el costo de la deuda antes de impuestos (5 %) → el efecto de apalancamiento es teóricamente positivo.
• En el primer caso, ROE = 11,25%: la rentabilidad financiera es ligeramente superior al ROCE de 10% → la deuda ha creado valor para el accionista.
• En el segundo caso, ROIC = 7,5 %: sigue siendo superior al coste de la deuda incluso después de impuestos (3,75 %) → el efecto del apalancamiento es en realidad positivo, pero pequeño.
• En el segundo caso, ROE = 8,44 %: la rentabilidad financiera es ligeramente superior al ROIC de 7,5 % → la deuda efectivamente ha creado valor para el accionista.
• Conclusión: El efecto apalancamiento es positivo pero moderado (baja deuda: D/CP = 25 %).

Para analizar con mayor detalle las finanzas de una empresa, existen otros ratios muy útiles que nos permiten medir la rentabilidad a diferentes niveles.

margen bruto (o margen comercial)

El margen bruto nos permite medir el desempeño de la empresa. antes de gastos operativos. Por lo tanto, mide el "peso" que representa el costo de compra de los bienes vendidos en la facturación.

Margen bruto = (Ingresos – Costo de los bienes vendidos) / Ingresos × 100

Un margen bruto elevado significa que la empresa tiene un buen control sobre sus costes directos. Para una empresa de servicios (consultoría, informática, marketing, formación, etc.), esta fórmula no tiene sentido, y para calcular el margen bruto en este contexto específico, sustituimos el coste de los bienes vendidos por los costes directos de producción del servicio, es decir, los costes directamente asignados a la prestación del servicio, que son principalmente los salarios y las cotizaciones a la seguridad social de los empleados que lo prestan (y que, por lo tanto, constituyen el activo productivo). En este caso, la fórmula se convierte en:

Margen bruto = (Ingresos – Costos directos de producción) / Ingresos x 100

Con costes directos de producción = Salarios brutos + cotizaciones a la seguridad social + diversos gastos de viaje, subcontratación, etc…

margen neto

Se calcula la relación entre el ingreso neto y los ingresos, obteniendo así el beneficio final después de pagar todos los gastos de la empresa.

Margen neto = Beneficio neto / Ingresos x 100

ROA (Retorno sobre Activos) – Rentabilidad de los activos

El ROA mide la eficiencia general de la empresa mediante generar beneficio neto de todos sus activos (financiado mediante deuda y capital).

ROA = Ingreso neto / Activos totales

Hay un variante operativa a veces se considera más robusto:

Rentabilidad operativa sobre activos = Beneficio operativo (EBIT) / Activos totales

El ROA es un indicador que ayuda a responder la siguiente pregunta: ¿Cuánto beneficio neto genera la empresa por cada euro de activos totales?, independientemente de la estructura financiera, Esto es ideal para comparar empresas de diferentes tamaños, o que no pertenecen al mismo sector y, por lo tanto, tienen estructuras de financiación muy diferentes.

De hecho, el ROA neutraliza el tamaño y el sector al medir la eficiencia de los activos como un porcentaje, independientemente de las particularidades financieras u operativas.

Nota: Distinción entre ROA y rentabilidad económica

Algunos autores utilizan el término «rentabilidad económica» para referirse al beneficio operativo dividido entre los activos económicos (a menudo excluyendo el efectivo y la deuda financiera). El ROA, en cambio, generalmente tiene en cuenta el beneficio neto y se relaciona con el total de activos.

En la práctica, ambos ratios son muy similares, pero es importante tener en cuenta que el ROA incluye el efecto de la estructura financiera y fiscal, mientras que la rentabilidad económica se limita al rendimiento operativo de los activos.

Vínculo entre ROA, ROE y apalancamiento financiero

El ROE (rentabilidad financiera) mide la rentabilidad para los accionistas, mientras que el ROA (rentabilidad económica) mide la rentabilidad de todos los activos de la empresa, independientemente de la financiación.

Estos dos indicadores están vinculados por el efecto del apalancamiento financiero, que refleja la influencia de la deuda en la rentabilidad del capital.

Recordatorio: ROE es el ratio de rentabilidad financiera, cuya fórmula es la siguiente:

ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto

Este indicador mide, por lo tanto, la rentabilidad sobre el capital. Un método matemático para relacionar varios indicadores consiste en descomponer los ratios en subelementos interpretables y multiplicarlos por una fracción igual a 1.

Así, cuando se desea "vincular" el ROE (que mide la rentabilidad sobre el patrimonio) con el ROA (que mide la rentabilidad sobre el activo total), basta con multiplicar el ROE por el denominador del ROA, que es precisamente el activo total, en forma de fracción neutra:

ROE = (Ingreso neto / Patrimonio) x (Activos totales / Activos totales) = (Ingreso neto / Activos totales) x (Activos totales / Patrimonio) = ROA x (Activos totales / Patrimonio).

ENTONCES ROE = ROA x (Activo total / Patrimonio)

Ahora bien, desde un punto de vista puramente lógico, sabiendo que Activo Total = Patrimonio + Deuda, cuanto más deuda tenga la empresa, menor será la proporción del patrimonio situado solo en el denominador, por lo que el ratio Activo Total / Patrimonio será alto (y viceversa).

Por lo tanto, el valor derivado del ratio entre Activo Total y Patrimonio aumenta a medida que la empresa se endeuda, y dado que este valor se multiplica por el ROA (que en última instancia es uno de los ratios de rentabilidad económica), entonces el ROE (el ratio de rentabilidad sobre el patrimonio) aumenta a medida que aumenta el ROA gracias al ratio Activo Total / Patrimonio, un ratio que podemos describir como apalancamiento financiero:

ROE (Retorno sobre el Patrimonio) = ROA x Apalancamiento Financiero

Con apalancamiento financiero = Activos totales / Patrimonio

Esta fórmula muestra que Cuanto más endeudada esté la empresa (por lo tanto, cuanto mayor sea el ratio Activos/Patrimonio), Cuanto mayor sea la rentabilidad financiera, mayor será la amplificación mecánica., siempre que la rentabilidad económica de los activos supere el coste de la deuda. Esto se refiere a apalancamiento financiero estructural Muestra cómo la estructura de financiación afecta a la rentabilidad.

Al analizar si la rentabilidad económica supera el costo de la deuda, es importante aclarar que esta fórmula no indica si el apalancamiento es beneficioso o perjudicial. Solo muestra la potencial de amplificación vinculado a la deuda. Para entender si la deuda mejora o deteriora la rentabilidad, necesitamos introducir el coste de la deuda (i):

ROE = ROA + (ROA – i) * Deuda / Patrimonio

Recuerda que vimos esta fórmula de una forma ligeramente diferente en el capítulo sobre aprovechar :

ROE = Rentabilidad económica + (Rentabilidad económica – Coste de la deuda) × Deuda financiera / Patrimonio

• Si ROA > i, entonces el término (ROA – i) es positivo y la deuda amplifica la rentabilidad para los accionistas.
• Si ROA < i, entonces el término es negativo y la deuda reduce la rentabilidad financiera.
• Si ROA = i, el efecto es neutral: la deuda no cambia el ROE.

Pero cuidado, es importante aclarar que lo que se ha hecho aquí es una simplificación pedagógica para comprender la idea mecánica del apalancamiento: cuanto más activos se financian con deuda, más se “amplifica” la rentabilidad del capital; también es una aproximación válida si suponemos que no hay intereses ni impuestos, es decir, en un mundo “ideal” sin costes de financiación.

Pero en la vida real, para la gestión o el análisis empresarial, inevitablemente utilizaremos el retorno sobre el capital empleado (ROCE), y vincularemos este retorno de la inversión con el retorno sobre el patrimonio (ROE). mediante la fórmula de apalancamiento completa.

En resumen:

Fórmula	Utilidad	Suposición
ROE = ROA × (A / CP)	Acercarse educativo y simplificado	Sin deudas costosas (o i = 0)
ROE = ROCE + (ROCE – i) × (D / CP)	Acercarse realista y financiero	Incluye el costo de la deuda
ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto	Relación contador final	Incluye todos los efectos (financiación, impuestos, etc.).

Rentabilidad sobre activos y rotación de activos

Finalmente, el ROA es un indicador de la productividad de los activos: ayuda a identificar si la baja rentabilidad se debe a un margen bajo o a una mala utilización de los activos, utilizando la siguiente fórmula:

ROA = Margen neto × Rotación de activos

Con la rotación de activos = Ingresos / Activos totales

Antes de explicar esta fórmula, es importante aclarar que proviene de lo siguiente:

ROA = (Ingreso neto / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales)

Y para llegar a esto, al igual que en el punto anterior, pasamos de la fórmula inicial del ROA a esta, multiplicando la fórmula inicial del ROA por el CA mediante una fracción neutra, por lo tanto:

ROA = Ingreso neto / Activos totales = (Ingreso neto / Activos totales) x (Ingresos / Ingresos) = (Ingreso neto / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales)

Lo cual nos da:

ROA = (Ingreso neto / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales)

Pero ¿qué relación existe entre esta fórmula y la rotación de activos (o productividad)? ¿Por qué se incluyeron los ingresos en el cálculo y qué mide la rotación de activos? ¿Por qué es igual a ingresos / activos totales?

De hecho :

• Resultado neto / Ingresos = margen neto (cuánto retiene la empresa como beneficio por cada euro de ingresos).
• Ingresos / Activos totales = Rotación de activos (cuántos ingresos se generan por cada euro de activos).

Entonces, El ROA depende tanto de la rentabilidad comercial (margen) como de la eficiencia económica (rotación de activos).. Por eso decimos:

ROA = Margen neto × Rotación de activos

Aquí es donde el ROA nos permite identificar la fuente de rentabilidad de un activo, entre el margen generado por los ingresos por ventas y la proporción de ingresos del total de activos; en definitiva, la productividad de los activos, o dicho de forma sencilla, su rentabilidad. Si bien aquí nos referimos más bien a la "rotación" de activos, ya que esta refleja la velocidad con la que los activos "trabajan" para generar ingresos. Una alta rotación significa que la empresa está utilizando sus recursos de forma eficiente; una baja rotación indica activos infrautilizados.

Ejemplo de ROA, ROE y apalancamiento financiero

Ejemplo 1: Efecto del apalancamiento estructural (sin costo de la deuda)

Consideremos la fórmula ROE = ROA × (Activos Totales / Patrimonio), que no tiene en cuenta el coste de la deuda y que simplemente muestra el efecto mecánico de la misma: cuanto menor sea el patrimonio en comparación con los activos totales, mayor será la rentabilidad de dicho patrimonio.

Ejemplo :

• Resultado neto = 100.000 €
• Activos totales = 1.000.000 €
• Patrimonio neto = 500.000 €

Aquí te explicamos cómo calcular la deuda financiera, el ROA, el apalancamiento financiero y el ROE:

• Deuda financiera = Pasivo total – Patrimonio neto = 1.000.000 – 500.000 = 500.000 €
• ROA = Ingreso neto / Activos totales = 100.000 / 1.000.000 = 10 %
• Apalancamiento financiero = Activo total / Patrimonio neto = 1.000.000 / 500.000 = 2
• Por lo tanto, ROE = ROA x Apalancamiento financiero = 10 % × 2 = 20 %

Aquí, asumimos que el costo de la deuda es cero (o ya está incluido sin impacto), simplemente para ilustrar el efecto multiplicador del apalancamiento. La empresa duplica su rentabilidad financiera gracias a la deuda: obtiene 20 TP6T sobre su capital en lugar de 10 TP6T si no estuviera endeudada.

Este ejemplo ilustra teóricamente el impacto de la deuda en la rentabilidad para el accionista, como explicamos anteriormente en la sección teórica. Sin embargo, en la práctica, la deuda tiene un coste: el tipo de interés. Esto nos lleva a los dos ejemplos siguientes.

Ejemplo 2 — Efecto de apalancamiento positivo (rentabilidad económica > coste de la deuda)

Datos :

• Activos económicos: 1.000.000 €
• Capital propio: 500.000 €
• Deudas financieras: 500.000 €
• Beneficio operativo: 100.000 €
• Tasa de interés de la deuda: 5,%

Cálculos:

• Resultado neto = 100.000 – (5 % × 500.000) = 100.000 – 25.000 = 75.000 €
• ROCE = 100.000 / 1.000.000 = 10 %
• ROE = 75.000 / 500.000 = 15 %

Explicación :

La rentabilidad económica (10 %) es mayor que el coste de la deuda (5 %), por lo que el apalancamiento tiene un efecto positivo. La empresa mejora su rentabilidad para los accionistas: 15 % en lugar de 10 % sin deuda. Aquí, utilizamos la fórmula del ROCE, así como la fórmula completa de apalancamiento, ya que debíamos incluir el coste de la deuda en el cálculo. No consideramos el impuesto sobre la renta para simplificar al máximo el ejemplo.

Ejemplo 3 — Efecto de apalancamiento negativo (rentabilidad económica < coste de la deuda)

Datos :

• Activos económicos: 1.000.000 €
• Capital propio: 500.000 €
• Deudas financieras: 500.000 €
• Beneficio operativo: 30.000 €
• Tasa de interés de la deuda: 5,%

Cálculos:

• Resultado neto = 30.000 – (5 % × 500.000) = 30.000 – 25.000 = 5.000 €
• ROA = 30.000 / 1.000.000 = 3 %
• ROE = 5.000 / 500.000 = 1 %

La rentabilidad económica (3 %) es inferior al coste de la deuda (5 %); por lo tanto, el apalancamiento tiene un efecto negativo. La deuda reduce la rentabilidad sobre el capital.

En resumen:

Situación	ROA	Costo de la deuda	HUEVA	Efecto de apalancamiento
Ejemplo 1	10 %	0 %	20 %	Mecánica pura de la palanca
Ejemplo 2	10 %	5 %	15 %	Palanca positivo
Ejemplo 3	3 %	5 %	1 %	Palanca negativo

margen operativo

El margen operativo (ROS, por sus siglas en inglés, Return on Sales) muestra la rentabilidad generada únicamente por la actividad de la empresa, sin tener en cuenta la financiación ni las partidas extraordinarias.

Este ratio mide la capacidad de una empresa para generar beneficios operativos a partir de sus ingresos. Es un indicador del margen operativo. En pocas palabras, es el beneficio operativo dividido entre los ingresos.

Margen operativo (ROS) = REX / CA

Enlace con ROA:

Anteriormente afirmamos que ROA = Margen Neto x Rotación de Activos, y que por lo tanto ROA mide la rentabilidad del activo, basándose en la rentabilidad general (aquí el margen neto) y la "velocidad a la que el activo es rentable", aquí la rotación de activos, cuya fórmula es Ingresos sobre Activos Totales.

Podemos vincular el margen operativo (ROS) al ROA calculando un ROA "operativo", ya que está vinculado al margen operativo, simplemente reemplazando el margen neto por el margen operativo en la fórmula de cálculo:

Rentabilidad operativa sobre activos = Margen operativo x Rotación de activos = (EBIT / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales) = EBIT / Activos totales

Aquí, simplemente reemplazamos el margen neto con el margen operativo (ROS) para obtener un ROA operativo.

Así pues, en lugar de tener ROA = Beneficio Neto / Activo Total, tenemos ROA Operativo = Beneficio Operativo / Activo Total. Esto nos proporciona un ROA más «operativo», que excluye los gastos por intereses y los impuestos del margen, y que mide el rendimiento económico de los activos, siempre independientemente del método de financiación.

Fórmula DuPont – Descomposición del ROE

La fórmula DuPont (o análisis DuPont de Nemours) es una herramienta clásica de análisis financiero que permite desglosar la rentabilidad financiera (ROE) en varias palancas explicativas.

Muestra de dónde proviene la rentabilidad sobre el capital y qué palancas puede utilizar una empresa para mejorarla.

Esta fórmula se basa en la rentabilidad financiera, como recordatorio:

ROE = Beneficio neto / Patrimonio neto

Este ratio, considerado aisladamente, indica cuánto ganó la empresa por cada euro invertido por los accionistas. Pero no dice nada sobre la fuente de esta rentabilidad: ¿proviene de un buen margen, de una alta rotación de sus activos o simplemente del efecto apalancamiento vinculado a la deuda?

Aquí es donde entra en juego el método DuPont. Desde un punto de vista pedagógico, se puede formular de dos maneras: conceptualmente (para comprender intuitivamente el interés de la fórmula) y puramente matemáticamente.

Descomposición conceptual

Paso 1: Vincular el ROE con la rentabilidad económica (ROA) y el apalancamiento financiero.

Para ello, recurrimos a la fórmula que descubrimos anteriormente, que vincula el ROE con el ROA y el apalancamiento financiero:

HUEVA = (Ingreso neto / Patrimonio) x (Activo total / Activo total) = (Ingreso neto / Activo total) x (Activo total / Patrimonio) = ROA x (Activo total / Patrimonio)

Aquí se aprecian claramente dos proporciones:

• Ingreso neto / Activos totales = ROA → rentabilidad económica (o retorno sobre activos)
• Activos totales / Patrimonio neto → apalancamiento financiero (medida de deuda)

ROE = ROA x Apalancamiento financiero

Esto significa que la rentabilidad financiera depende de la rentabilidad económica y de la estructura de financiación (apalancamiento).

Paso 2: Descomponer el ROA en sus dos componentes: margen neto y rotación de activos.

El ROA (beneficio neto / activos totales) puede desglosarse a su vez:

ROA = Ingreso neto / Activos totales = (Ingreso neto / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales)

En esta fórmula:

• Ingresos netos / Ingresos = Margen neto
• Ingresos / Activos totales = Rotación de activos

Por lo tanto, ROA = Margen neto × Rotación de activos

Esto significa que la rentabilidad económica proviene de la capacidad de obtener márgenes y de utilizar bien los activos.

Paso 3: Unir ambos y formar la fórmula final de DuPont

Para llegar a la fórmula final de DuPont, basta con sustituir el ROA del paso 1 por su descomposición vista en el paso 2:

ROE = ROA x (Activo total / Patrimonio) = (Beneficio neto / Ingresos) x (Ingresos / Activo total) x (Activo total / Patrimonio)

Por lo tanto, ROE = Margen neto x Rotación de activos x Apalancamiento financiero

En resumen:

• El ROE depende del ROA y del apalancamiento financiero: ROE = ROA x Apalancamiento financiero
• El ROA depende del margen neto y la rotación de activos: ROA = Margen x Rotación de activos
• Combinando ambos: ROE = Margen x Rotación de activos x Apalancamiento financiero.

En resumen, DuPont destaca las tres palancas de la rentabilidad financiera:

Elemento	Fórmula	Interpretación
margen neto	Ingresos netos / Ingresos	Capacidad para generar beneficios sobre los ingresos
Rotación de activos	Ingresos / Activos totales	Eficiencia en el uso de recursos
apalancamiento financiero	Activo total / Patrimonio	El efecto de la deuda en la rentabilidad

De este modo, una empresa puede mejorar su ROE:

• ya sea aumentando su margen (mejor rentabilidad comercial),
• ya sea acelerando la rotación de sus activos (más ingresos con el mismo capital),
• ya sea mediante el uso del apalancamiento financiero (financiación adicional a través de la deuda).

descomposición matemática

Aquí te explicamos cómo hacerlo.

a) En primer lugar, introducimos la fracción neutra CA / CA:

ROE = (Beneficio neto / Patrimonio neto) x (Ingresos / Ingresos) = (Beneficio neto / Ingresos) x (Ingresos / Patrimonio neto)

b) A continuación, presentamos la fracción neutral del total de activos:

ROE = (Beneficio neto / Ingresos) x (Ingresos / Patrimonio neto) x (Activo total / Activo total) = (Beneficio neto / Ingresos) x (Ingresos / Activo total) x (Activo total / Patrimonio neto)

Por lo tanto, ROE = (Ingreso neto / Ingresos) x (Ingresos / Activos totales) x (Activos totales / Patrimonio)

¿Y qué observamos? Que el ROE es igual al margen neto x rotación de activos x apalancamiento financiero.

ROE = Margen neto × Rotación de activos × Apalancamiento financiero

Cada término corresponde a una palanca de rendimiento distinta:

Elemento	Fórmula	Interpretación
margen neto	Ingresos netos / Ingresos	Mide la rentabilidad comercial (rentabilidad de las ventas)
Rotación de activos	Ingresos / Activos totales	Mide la eficiencia económica (utilización de los recursos)
apalancamiento financiero	Activo total / Patrimonio	Mide la intensidad del endeudamiento (estructura financiera).

Dicho de otro modo: ROE = Rentabilidad comercial × Eficiencia económica × Estructura financiera.

La fortaleza del método DuPont radica en ir más allá de una simple cifra. Permite la identificación precisa de la fuente de una variación en el ROE:

• Si el ROE está disminuyendo, ¿se debe a un margen menor?
• ¿O una rotación de activos más lenta?
• ¿O tal vez una deuda reducida?

👉 En otras palabras, transforma una proporción general en una herramienta de diagnóstico y gestión.

Ejemplo simplificado del método DuPont

Consideremos una empresa con los siguientes datos:

• Resultado neto: 50.000 €
• Ingresos: 1.000.000 €
• Activos totales: 500.000 €
• Capital propio: 250.000 €

Cálculos:

• Margen neto = 50.000 / 1.000.000 = 5 %
• Rotación de activos = 1.000.000 / 500.000 = 2
• Apalancamiento financiero = 500.000 / 250.000 = 2
• ROE = 5% × 2 × 2 = 20%

➡️ Por lo tanto, la empresa genera 20 % de rentabilidad sobre su capital, gracias a:

• un margen de beneficio razonable (5 %),
• uso eficiente de sus activos (rotación = 2),
• y un apalancamiento financiero positivo (2).

Lectura estratégica

Si…	ENTONCES…	Interpretación
El margen neto aumenta	ROE ↑	Mayor rentabilidad empresarial
La rotación de activos aumenta	ROE ↑	Mejor utilización de los activos
El apalancamiento financiero aumenta	ROE ↑ (si ROA > coste de la deuda)	Apalancamiento positivo
El apalancamiento financiero aumenta	ROE ↓ (si ROA < coste de la deuda)	Apalancamiento destructivo

En resumen, el método DuPont muestra que la rentabilidad financiera es el resultado de tres dimensiones clave:

• rendimiento comercial,
• desempeño económico,
• y la estructura de financiación.

Esta es una fórmula fundamental en el análisis financiero, ya que vincula el desempeño operativo, económico y financiero en una sola lectura coherente e intuitiva.

¿Cuál es la diferencia entre ROCE y ROA?

De hecho, el ROCE nos permite determinar si la empresa es rentable (independientemente de las fuentes de financiación) a nivel operativo, mediante el EBITDA o el beneficio operativo, en relación con recursos estables. Constituye una primera línea de análisis operativo.

El ROA complementa el análisis al estimar la rentabilidad global (es decir, el ingreso neto) de todos los activos (incluidos todos los gastos de la empresa, no solo los costos operativos). Esto proporciona un marco más completo y, fundamentalmente, la comparación de ambos indicadores nos permite extraer conclusiones sobre el impacto de la deuda en la rentabilidad del proyecto.

Criterios	ROCE	ROA
Numerador	EBITDA o EBIT (antes de intereses/impuestos)	Resultado final (después de todo)
Denominador	Recursos estables (Capital propio + Deuda a largo plazo)	Activos totales
Visión	Operacional (actividad pura)	Total (incluye financiación + impuestos)
Utilidad	Evaluar la rentabilidad de la actividad	Mide la productividad de los activos

Por ejemplo, un ROCE significativamente mayor (10%) que el ROA (4%) indica que la actividad operativa es rentable en relación con la financiación, pero que los gastos financieros (intereses) y los impuestos reducen considerablemente el beneficio neto, lo que sugiere una deuda que afecta a la rentabilidad. Por lo tanto, el negocio principal parece sólido a priori, pero en este caso, sería interesante saber qué justifica esta deuda y cuánto tiempo durará.

Resumen visual – Jerarquía de proporciones

Nivel	Relación	Fórmula	Medida
Ventas	ROS	REX / CA	margen operativo
Activos	ROA	Ingreso neto / Activos totales	productividad general
Capital	ROCE / ROIC	EBE o NOPAT / Recursos	rentabilidad operativa
accionistas	HUEVA	RN / CP	Rentabilidad final
Dinero	ROIC de efectivo	FCF / Capital invertido	Creación de efectivo

Puntos clave a recordar sobre las diferentes proporciones

• ROS = cómo ganamos
• ROA = lo que ganamos con
• ROCE/ROIC = cuánto cuesta
• ROE = quién se beneficia
• DuPont = ¿por qué?

¿Cómo interpretar los ratios de rentabilidad económica y financiera?

Existen varias formas de interpretar los ratios de rentabilidad. Por ejemplo:

• comparar la rentabilidad económica (ROCE) y la rentabilidad financiera (ROE) para determinar si la empresa se beneficia o no de un efecto de apalancamiento positivo; ;
• analizar la evolución de estas proporciones de un año a otro; ;
• comparar los índices de rentabilidad de la empresa con los del sector industrial.

Los niveles de rentabilidad varían considerablemente entre los distintos sectores. A modo de referencia, la rentabilidad económica suele situarse entre 8 y 15 en el sector servicios, entre 4 y 8 en la industria, entre 3 y 8 en el comercio minorista y entre 4 y 6 en la construcción.

La rentabilidad económica puede mejorarse, como vimos en la fórmula de DuPont, a través de varias vías.

Mejora del margen operativo (numerador ↑)

• Aumento de los ingresos:
  • mejor política comercial y de marketing; ;
  • diversificación de productos/servicios con mayores márgenes; ;
  • desarrollo de nuevos mercados (exportación, digital, B2B, etc.).
• Reducción de los costes operativos:
  • aumentos de productividad; ;
  • automatización o digitalización de procesos; ;
  • reducción de costes fijos (subcontratación, externalización, renegociación de contratos); ;
  • Mejor control de los costes de personal y de las compras.

Optimizar la rotación de activos (denominador ↓)

• Reducción de las necesidades de capital de trabajo (WCR):
  • acortar los plazos de pago de los clientes; ;
  • extender los plazos de entrega de los proveedores (sin dañar las relaciones); ;
  • reducir existencias (justo a tiempo, mejor previsión de la demanda).
• Mejorar el uso de los activos fijos:
  • Mejora del mantenimiento preventivo y la gestión de equipos; ;
  • venta o arrendamiento de activos subutilizados; ;
  • Utilizar el alquiler o el arrendamiento para evitar inmovilizar capital.

compensaciones estratégicas

• Reorientar la actividad hacia los negocios o productos más rentables; ;
• Cerrar o vender las actividades con baja rentabilidad económica; ;
• Invertir en tecnologías o equipos que sean más eficientes energéticamente o más productivos; ;
• Revisar la estructura organizativa para reducir costes y agilizar la toma de decisiones.

Por lo tanto, la rentabilidad económica puede mejorarse aumentando el margen operativo (mayor volumen de negocios, control de costos, aumento de la productividad, etc.), optimizando la rotación de activos (reducción de las necesidades de capital de trabajo, mejor uso de los activos fijos, venta de activos subutilizados, etc.) y realizando compensaciones estratégicas para concentrar los recursos en las actividades más rentables.

Finalmente, la rentabilidad financiera puede incrementarse si la empresa aprovecha la deuda que genera un efecto de apalancamiento positivo, es decir, cuando la rentabilidad económica es mayor que el coste de la deuda.

Vínculo con la creación de valor y el coste del capital

Todos los conceptos aquí tratados en relación con la rentabilidad nos conducen al núcleo de las finanzas corporativas: la creación de valor. Una empresa solo crea valor cuando si gana más de lo que le cuesta su capital. Y por eso, el La rentabilidad económica de la empresa debe ser superior al coste medio ponderado del capital. (WACC significa Costo Promedio Ponderado de Capital), es decir lo que el capital en última instancia cuesta. Si es inferior, la empresa destruye valor.

Cuando una empresa invierte, moviliza recursos financieros proveniente de su accionistas (equidad) y su prestamistas (deudas). Estos recursos tienen un costo : EL Los accionistas esperan una rentabilidad en forma de dividendos o ganancias de capital, y el Los prestamistas cobran intereses.

EL Costo promedio ponderado de capital (WACC) por lo tanto representa el Coste total del capital movilizado para financiar la empresa. Él traduce el Rentabilidad mínima exigida por quienes aportan fondos.

La creación de valor se produce cuando la rentabilidad del capital empleado (ROCE) supera el coste del capital. En otras palabras, una empresa crea riqueza si cada euro invertido genera más ingresos de los que cuesta financiarlo. De lo contrario, destruye valor, aunque aparentemente siga siendo rentable.

Esta lógica, fundamental en las finanzas corporativas modernas, sustenta las decisiones de inversión, financiación y gestión estratégica. Existen métodos y cálculos para estimar este WACC. Lo veremos en el próximo capítulo. Este curso, dedicado a las finanzas corporativas, tiene un índice que puedes encontrar aquí. !

Ejercicios resueltos

Ejercicio 1 – Rentabilidad económica de una PYME industrial

La empresa MecaPlus, especializada en la fabricación de piezas metálicas, desea analizar su desempeño operativo durante el año N.

Aquí están los detalles financieros:

Elementos	Importes (en €)
Volumen de negocios	4 800 000
Resultado operativo	420 000
Activos económicos (activos fijos + capital de trabajo)	3 200 000

Preguntas

1. Calcular la rentabilidad económica (EP) de MecaPlus.
%

Corrección: RE = 420.000 / 3.200.000 = 13,1 %

2. Interprete este resultado: ¿le parece satisfactorio el rendimiento operativo en relación a un sector cuyo promedio es 10 %?

Corrección: La rentabilidad es superior a la del sector, por lo que la empresa genera un rendimiento operativo superior a la media.

Para ir más allá

3. ¿Qué palanca operativa podría mejorar aún más la rentabilidad económica (productividad, precio, estructura de costes…)?

Corrección: Mejorar la productividad, ascender en el mercado (precio) o reducir los costos fijos/variables son vías relevantes a explorar.

Ejercicio 2 – Apalancamiento financiero y rentabilidad del capital

La empresa Consultia, una empresa de consultoría estratégica, quiere comparar su rentabilidad financiera con su rentabilidad económica.

Elementos	Importes (en €)
Resultado neto	300 000
Equidad	1 500 000
Rentabilidad económica (VE)	12 %
Costo promedio de la deuda (después de impuestos)	4 %
Deudas financieras	800 000

Preguntas

1. Calcular la rentabilidad financiera (FR) para los accionistas.
%

Corrección: RF = 300.000 / 1.500.000 = 20 %.

2. Comparar RF y RE: ¿el efecto de apalancamiento financiero es positivo o negativo?

Corrección: El RF (20 %) es mayor que el RE (12 %), mientras que la deuda solo cuesta 4 %. Por lo tanto, el efecto de apalancamiento es positivo.

Para ir más allá

3. ¿En qué circunstancias el apalancamiento se tornaría desfavorable?

Corrección: El efecto apalancamiento se revertiría si la rentabilidad económica cayera por debajo del costo de la deuda.

Ejercicio 3 – Comparación de la rentabilidad de dos actividades

La empresa Registro de alimentos, especialista en logística alimentaria, desarrolla dos actividades:

• Actividad A almacenamiento en frío
• Actividad B entrega urbana

La siguiente información está disponible para el año N:

Elementos	Actividad A	Actividad B
Volumen de negocios	6 000 000 €	3 200 000 €
Resultado operativo	480 000 €	250 000 €
Activos económicos	4 800 000 €	1 600 000 €

Preguntas

1. Calcular la rentabilidad económica de la actividad A.
%

Corrección: RE(A) = 480.000 / 4.800.000 = 10 %.

2. Calcular la rentabilidad económica de la actividad B.
%

Corrección: RE(B) = 250.000 / 1.600.000 = 15,6 %.

3. ¿Cuál actividad es la más eficiente operativamente? Justifique su respuesta.

Corrección: La actividad B tiene una mayor rentabilidad, genera más beneficio por cada euro invertido.

Para ir más allá

4. Si la empresa tuviera que priorizar sus inversiones, ¿qué sugeriría a la luz de los rendimientos observados?

Corrección: Las inversiones deberían orientarse principalmente a la actividad B, que optimiza de forma más eficaz el capital invertido.

👉Próximo capítulo: próximamente.
📖 Volver al índice