دورة حول نسبة الدين والاستقلال المالي

في هذه الدورة الجديدة المأخوذة من الدليل الكامل لإدارة الأعمالسوف نتعلم ما هي نسب الديون، اهتماماتهم، وطريقة حسابهم، وطريقة تفسيرهم، دائمًا بهدف تدريبنا في مجال التمويل وإدارة الأعمال.

تعريف نسبة الدين

ال نسبة الدين كما يوحي اسمها، فهي نسبة (لذلك علاقة بين مرتبتين من حيث الحجم) الذي يقيس مستوى الديون من شركة مقارنة بحقوق ملكيتها.

يتم التعبير عن هذه النسبة كنسبة مئوية، مما يسمح لتقييم مستوى الاعتماد المالي من الشركة تجاه أطراف ثالثة وقدرتها على سداد ديونها.

كما ناقشنا في الفصل السابق حول تَأثِيريمكن للشركات أن تمتلك استخدام الديون لتمويل استثماراتهم، بدلاً من خلال الأموال الخاصة. وهذا يسمح بشكل خاص لتحسين العائد على حقوق الملكية، لذلك أرباح المساهمينلأنه إذا كان علينا أن نضع الأمر بشكل تخطيطي، فإنهم يراهنون أقل مقابل المزيد من الدخل من خلال الديون مقارنة بالمراهنة من خلال المساهمة في الأسهم.

إنها تعمل طالما أن العائد على الأصول الاقتصادية أعلى من تكلفة الاقتراضأي بمعدل الفائدة مضروباً في مبلغ الدين، وهو المبلغ الذي يسمح للمؤسسة المالية التي أقرضت هذا المال بالحصول على تعويض.

الآن بعد أن قلنا ذلك، فإننا نفهم مصلحة نسبة الدينأو بالأحرى نسب الديون لأن هناك عدة نسب: فهي في الواقع تقيس مستوى الاعتماد المالي للشركة تجاه الأطراف الثالثة التي أقرضت الشركة أموالاً.

كلما زادت اعتماد الشركة على الديون، أصبحت أكثر عرضة للخطر.لأن أصولها الاقتصادية أصبحت تعتمد بشكل متزايد على الديون وبالتالي على أطراف ثالثة، وهم جهات خارجية للشركة، والذين يتعين تعويض مصلحتهم عن القرض الذي منحوه للشركة، بغض النظر عن التأثيرات التي يمكن أن تحدث على هذه الشركة.

الصيغة الرئيسية لنسبة الدين

الصيغة الأساسية لنسبة الدين بسيطة للغاية:

نسبة الدين = صافي الدين المالي / حقوق الملكية

الديون تشمل عموما الديون طويلة الأجل (لذلك في الغالب القروض المصرفية) والديون قصيرة الأجل (القروض المصرفية الحالية والقروض التي تقل مدتها عن عام واحد)، حتى لو حدث في بعض الأحيان، وفي بعض الدورات، أن يتم تضمين الديون المالية طويلة الأجل فقط في النسبة، من أجل التبسيط.

على أي حال، نستثني ديون الموردين أو حتى ديون الضرائب والضمان الاجتماعي. الفكرة هي معرفة مدى قدرة الشركة على الاقتراض من المؤسسات المالية لتمويل أنشطتها.

ثم فيما يتعلق بالديون المالية الصافية، يجب أن تعلم أن:

صافي الدين المالي = الدين المالي − النقد المتاح

مع :

• الديون المالية: القروض المصرفية، السندات، الحسابات الجارية للشركاء المأجورين... باختصار، كل ما تدين به الشركة للمقرضين.
• النقد المتوفر: السيولة المتاحة على الفور (النقد، الحسابات المصرفية الإيجابية، الاستثمارات عالية السيولة).

لماذا “الشباك”؟

• يشير مصطلح "الصافي" إلى أن النقد المتاح يتم طرحه من إجمالي الالتزامات المالية.
• الهدف هو الحصول على رؤية حقيقية للديون، وهذا يعني ما الذي سيبقى ليتم سداده إذا استخدمت الشركة كل النقد المتاح لديها.

وأخيرًا، للتذكير، تجمع حقوق الملكية موارد الشركة الداخلية. وتتألف بشكل خاص من:

• مساهمات المساهمين؛
• من النتيجة الصافية الناتجة؛
• والاحتياطيات من الأرباح المعاد استثمارها في الشركة.

تفسير نسبة الدين

تفسير نسبة الدين بسيط للغاية، مع أنه قد يُبرر اختلاف النتائج حسب السياق. ولكن لتبسيط الأمر:

• إذا كانت نسبة الدين أكبر من 1هذا يعني أن الدين أكبر من حقوق الملكية. هذا يعني أن المؤسسات المالية تتحمل مخاطر أكبر مرتبطة بنشاط الشركة (ونجاحها أو فشلها المحتمل) من المساهمين. في هذه الحالة، الشركة في وضع ضعيف إلى حد ما في مواجهة المقرضين.
• إذا كانت نسبة الدين أقل من 1، ومن المقدر أن قدرة الشركة على تحمل الديون كافيةرأس المال أكبر من الاقتراض، مما يتيح مجالاً لاستغلال الرافعة المالية الائتمانية بشكل أكبر عند الحاجة.

من الناحية النظرية، فإن الوضع "الأفضل" هو الوضع الذي يتحمل فيه المساهمون المخاطر، وليس المقرضون، لأن المقرضين ليسوا مالكي الشركة.

ومع ذلك، وكما رأينا في الفصل الخاص بالرافعة المالية، إذا كانت الرافعة المالية إيجابية، وكانت ربحية الشركة أعلى بكثير من تكلفة الديون، فإن أصحاب الشركة قد يتمكنون من اقتراض المزيد من أجل تمويل استثمار من المفترض أن يكون ناجحا، لأن ربحيتهم المالية (العائد الشهير على حقوق الملكية) ستكون أعلى مما كانوا ليحصلوا عليه لو أنهم مولوا هذا الاستثمار نفسه من خلال حقوق الملكية وحدها.

وبشكل عام يقال أننسبة الدين 0.5 (وبالتالي فإن ضعف حقوق الملكية مقارنة بالديون المالية الصافية) يعبر عن قدرة ديون مستغلة بشكل جيد بدون مخاطرة كبيرة على الشركة.

نسبة الدين

في بعض التحليلات المالية، يُوسَّع نطاق حساب نسبة الدين ليشمل جميع ديون الشركة، وليس فقط الديون المالية. وهذا يُعطي النسبة:

نسبة الدين = إجمالي الدين / حقوق الملكية

لذلك تشمل هذه النسبة أيضًا ديون الموردين والضرائب والضمان الاجتماعيعلى عكس السابق، فهو يعطي رؤية أكثر عالمية إن ديون الشركة على مواردها الخاصة قد تؤدي في بعض الأحيان إلى "زيادة تحميل" إدراك المخاطر، وذلك لأن هذه الديون التشغيلية (الموردين، ضريبة القيمة المضافة، مساهمات الضمان الاجتماعي، الخ) تشكل جزءاً من دورة النشاط الطبيعية وهي أقل إشكالية من ديون البنوك طويلة الأجل.

يُقال أحيانًا إنه يمكن استخدام نسبة دين قصوى قدرها 33% للحد من منح القروض للشركة. بمعنى آخر، ستكون قدرة الشركة على تحمل الدين محدودة إذا كانت مدينةً بالفعل بما يعادل 33% من رأس مالها. لكن هذه ليست قاعدة، فالأمر كله يعتمد على السياق، وإمكانيات المشروع، والعلاقة مع البنك، وما إلى ذلك.

الاستقلال المالي

ومن بين النسب الأخرى التي تنشأ عن الأولى نجد على وجه الخصوص نسب الاستقلال المالي، والتي تحسب مدى الاستقلال المالي للشركة عن المقرضين.

وبالتالي لدينا نسبة أولى يتم حسابها على النحو التالي:

AF1 = حقوق الملكية / رأس المال الدائم

رأس المال الدائم بمثابة تذكير حقوق الملكية + الديون طويلة الأجل (غالبًا قروض لمدة تزيد عن عام واحد).

لذلك فإن هذه النسبة تقيس الوزن الذي يمثله حقوق الملكية على إجمالي الالتزامات طويلة الأجل (رأس المال الدائم، ويسمى أيضًا الموارد المستقرة، والتي من المفترض أن تمول الأصول الثابتة، كما يمكن رؤيته في الرسم البياني أعلاه).

من الناحية المثالية، من وجهة نظر نظرية بحتة، من الأفضل أن يكون مساويًا على الأقل لـ 0.5 (أي 1/2) لأن هذا يعني أن تمثل حقوق الملكية ما لا يقل عن نصف الموارد المستقرةعلى سبيل المثال، إذا كان رأس المال السهمي يمثل نصف رأس المال الدائم بالضبط، فلنقل على سبيل المثال 20 ألف يورو من رأس المال السهمي و40 ألف يورو من رأس المال الدائم:

AF1 = حقوق الملكية / رأس المال الدائم = 20,000 / 40,000 = 50%

ونسبة الدين = الدين / حقوق الملكية = 20,000 يورو / 20,000 يورو = 1

ستكون نسبة الدين 1، بما أن حقوق الملكية البالغة 20,000 يورو تُمثل نصف رأس المال الدائم، فإن الديون التي تُمثل النصف الآخر ستبلغ 20,000 يورو. وبالتالي، يعتمد نشاط الشركة على التمويل بالأسهم والديون المالية بالتساوي.

ثم لدينا نسبة ثانية للاستقلال المالي والتي يتم حسابها على النحو التالي:

AF2 = حقوق الملكية / الديون قصيرة الأجل وطويلة الأجل

لذلك يتم حساب هذه النسبة وزن حقوق الملكية على إجمالي الديون المالية، سواء كانوا طويلة الأمد أو قصيرة الأمدعلى عكس النسبة الأولى التي أخذت فقط في الاعتبار الديون طويلة الأجل (والتي تندرج ضمن رأس المال الدائم).

لذلك فإن هذه النسبة تقيس قدرة الشركة على تمويل نشاطها بوسائلها الخاصة فيما يتعلق بالقروض أيا كانت. ومن الناحية المثالية، ينبغي أن يكون أكبر من أو يساوي 1، لهذا السبب يغطي رأس المال جميع الديون المالية على الأقل.

معايير الصناعة والمقارنات

كما هو الحال مع معظم النسب المالية، فإن تفسير نسبة الدين يعتمد بشكل كبير على قطاع النشاطوتتطلب بعض الأنشطة هيكلياً قدراً كبيراً من الديون لتمويل استثماراتها (العقارات، والطاقة، والنقل، والبناء، وغيرها)، في حين تعمل قطاعات أخرى أقل رأس مالاً (الخدمات، والاستشارات، والتكنولوجيا) بديون قليلة للغاية.

👉 لذا، فإن نسبة 150 % قد تبدو مفرطة بالنسبة لشركة استشارية، ولكنها طبيعية تمامًا بالنسبة لمطور عقاري.
👉 لذا فإن المهم هو عدم الحكم على النسبة من حيث القيمة المطلقة، بل مقارنتها:

• إلى تاريخ الشركة نفسها (التطور بمرور الوقت)،
• للشركات في نفس القطاع (مقارنة القطاع).

حدود نسبة الدين

على الرغم من أن نسبة الدين مفيدة وبسيطة في الحساب، إلا أنها لها عدة قيود:

• لا يقيس هذا قدرة الشركة الفعلية على السداد. قد تكون الشركة مثقلة بالديون، لكن لديها تدفقات نقدية مستقرة تُمكّنها من سداد أقساطها دون أي مشاكل.
• لا يأخذ هذا في الاعتبار تكلفة الدين. فالديون المرتفعة بأسعار فائدة منخفضة قد تكون أقل خطورة من الديون الأقل تكلفةً.
• قد يُعطي هذا صورةً مشوهةً حسب التعريف المُستخدم. فإدراج أو استبعاد الديون التشغيلية يُغيّر النتيجة بشكل كبير.
• وأخيرًا، يجب دائمًا وضعه في منظور نسب أخرى، ولا سيما النسبة صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والذي يقيس بشكل أكثر مباشرة قدرة الشركة على سداد ديونها من خلال ربحيتها التشغيلية.

باختصار، تعتبر نسبة الدين مؤشرا أساسيا مفيدا للتشخيص الأولي، ولكن لا ينبغي أبدا تحليلها بمفردها.

نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك

ولإكمال تحليل الديون، يستخدم المحللون الماليون والبنوك في كثير من الأحيان النسبة التالية:

صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

بهذه النسبة:

• صافي الدين = الديون المالية – النقد المتاحلأننا مهتمون هنا بما يمكن للشركة أن تحشده بسرعة إذا أرادت سداد ديونها، لذلك نطرح النقد المتوفر من الديون من أجل تقييم التعرض الحقيقي للشركة للديون.
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) = صافي الربح قبل الاستهلاك والمخصصات، وهو ما يعكس الربحية الناتجة عن نشاط الشركة الحالي.

👉 تقيس هذه النسبة عدد سنوات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك التي قد تحتاجها الشركة لسداد ديونها الصافية بالكامل، على افتراض أنها تخصص كل ربحيتها التشغيلية لذلك.

مثال :

• صافي الدين = 20 مليون يورو
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك = 5 مليون يورو
• النسبة = 20 / 5 = 4

وهذا يعني أن الأمر سيستغرق 4 سنوات من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لسداد الدين الصافي.

في الممارسة العملية:

• غالبًا ما تعتبر النسبة الأقل من 3 مريحة.
• بعد تجاوز 5 سنوات، ينظر المقرضون عمومًا إلى الشركة على أنها ذات رافعة مالية كبيرة.

يتم استخدام هذه النسبة بشكل خاص في عمليات التمويل وعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)، لأنها تعكس بشكل مباشر قدرة الشركة على السداد.

وفي فرنسا، فإن إحدى النسب التي تقترب من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هي الفائض التشغيلي الإجمالي (EBE)، الذي يقيس الثروة الناتجة عن النشاط الحالي قبل الأخذ في الاعتبار الاستهلاك والمخصصات والرسوم المالية والضرائب، ولكن كل هذا سيكون موضوع فصل مخصص.

المقارنة الدولية: التمويل والرافعة المالية

وفي الأدبيات المالية الأنجلوساكسونية، نجد مصطلحات مشابهة لنسبة الدين الفرنسي، حتى وإن كانت التعريفات قد تختلف تبعاً للسياق:

• نسبة التروس : غالبًا ما يُقابل نسبة الديون المالية إلى حقوق الملكية، كما هو الحال في التعريف الفرنسي التقليدي. وفي بعض الحالات، قد يشمل جميع الديون.
• نسبة الرفع المالي :على نطاق أوسع، يمكن أن يشير هذا المصطلح إلى جميع مقاييس الرفع المالي، بما في ذلك النسبة بين الدين والربحية أو حجم الميزانية العمومية.

👉 من المهم تذكر اختلاف المصطلحات، لذا يجب عليك دائمًا التحقق من الصيغة الدقيقة المستخدمة في المستندات المالية أو المصرفية. قد يستخدم شخصان نفس الكلمة (الرافعة المالية) للإشارة إلى نسبتين مختلفتين.

القدرة على تحمل الديون

هناك القدرة على سداد الديون لشركة (أو القدرة على الاقتراض) يتوافق مع قدرتها على الحصول على قروض مصرفية جديدة دون تعريض توازنها المالي للخطر وبالتالي ربحيتها. وهذا معيار أساسي لاتخاذ قرار الاقتراض من جانب الشركة، وكذلك لإقراض الشركة من جانب المؤسسة المالية.

تعتمد قدرة الشركة على تحمل الديون على المعايير المذكورة أعلاه. ولتحسينها، يمكن للشركة أن تسعى إلى: زيادة نتائجها وبالتالي قدرتها على التمويل الذاتي (الفرق بين الدخل المحصل والنفقات الناتجة عن نشاطها، وبالتالي الفائض النقدي خلال فترة معينة، مما يسمح للشركة بتغطية نفقاتها أو الاستثمار دون اللجوء إلى التمويل الخارجي) و/أو تخفيض الديون من خلال سداد الأقساط المبكرة إذا كان بمقدورها دعمها من خلال النقد المتوفر لديها، دون تعريض هذا الأخير للخطر.

تمارين مصححة على نسبة الدين

التمرين 1

تقدم الشركة البيانات التالية:

• الديون المالية: 400,000 يورو
• المبلغ النقدي المتوفر: 100,000 يورو
• حقوق الملكية: 600,000 يورو

1/ حساب نسبة الدين (صافي الدين المالي / حقوق الملكية).
2/ تفسير النسبة.
3/ قدرة الدين: هل تستطيع الشركة نظريا الاقتراض إذا اعتمدنا فقط على هذه النسبة؟
4/ وضع تفسير نسبة الدين في المنظور الصحيح.

1/ إجابتك:

2/ إجابتك (التفسير):

3/ إجابتك (القدرة على تحمل الديون):

4/ إجابتك (ضعها في المنظور):

تصحيح:

1/ الديون المالية الصافية = 400,000 – 100,000 = 300,000 يورو
نسبة الدين = 300,000 / 600,000 = 0.5 → 50 %

2/ تفسير النسبة:

• نسبة الدين هي 0.5 (50 %)، مما يعني أن الديون المالية الصافية تمثل نصف حقوق الملكية.
• وبما أن النسبة أقل من 1، فإن الشركة مثقلة بالديون بشكل معتدل: حقوق الملكية الخاصة بها أكبر من صافي ديونها، وبالتالي فإن الهيكل المالي سليم نسبيًا

٣/ نعم، تحتفظ الشركة بمساحة كافية للجوء إلى قروض جديدة عند الحاجة (قدرتها على تحمل الديون غير مشبعة).

4/ ومع ذلك فإن التفسير قد يختلف في كلا الاتجاهين حسب:

• قطاع النشاط: بعض القطاعات (العقارات، النقل الجوي، البناء) تدعم مستويات أعلى من الديون، في حين يتعين على القطاعات الأخرى أن تظل أكثر حذرا.
• العائد على حقوق الملكية: إذا حققت الشركة عائدًا أعلى من تكلفة الدين، فقد يكون تأثير الرافعة المالية إيجابيًا. أما إذا كان هذا العائد منخفضًا أو أقل من تكلفة الدين، فقد يُضعف الدين الشركة.

التمرين 2

تبلغ حقوق الملكية الخاصة بالشركة 800000 يورو، والديون المالية الصافية 1200000 يورو.

1) احسب نسبة الدين.
2) فسر النتيجة في بضعة أسطر.

إجابتك (حساب):

إجابتك (التفسير):

تصحيح:
1) نسبة الدين = 1,200,000 / 800,000 = 1.5 → 150 %
٢) إذا كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية أكبر من ١، فإن الشركة تعتمد على رأس المال المقترض أكثر من رأس المال المُقدم من المساهمين. ويعكس هذا الوضع اعتمادًا متزايدًا على الدائنين.

• المخاطرة: إذا كانت الربحية الاقتصادية للشركة أقل من تكلفة الديون، فإن الديون تصبح عقابية وتضعف الهيكل المالي (الرافعة المالية السلبية).
• الفرصة: على العكس من ذلك، إذا كانت الربحية الاقتصادية أعلى من تكلفة الدين، تستفيد الشركة من تأثير إيجابي للرافعة المالية. تلجأ بعض القطاعات كثيفة رأس المال (مثل البناء والنقل والعقارات) في كثير من الأحيان إلى مستويات عالية من الديون لتمويل أنشطتها.

التمرين 3

لدى الشركة:

• حقوق الملكية: 1,000,000 يورو
• الديون طويلة الأجل: 600,000 يورو

احسب نسبة الاستقلال المالي AF1 وعلق على النتيجة.

إجابتك (حساب):


إجابتك (تعليق):

تصحيح:
رأس المال الدائم = 1,000,000 + 600,000 = 1,600,000 يورو
AF1 = 1,000,000 / 1,600,000 = 0.625 → 62,5 %
→ النتيجة أكبر من 0.5: وضع مالي صحي.

👉 الفصل التالي: قريبًا.
📖 العودة إلى جدول المحتويات