{"id":6028,"date":"2025-11-10T00:13:41","date_gmt":"2025-11-09T23:13:41","guid":{"rendered":"https:\/\/tulipemedia.com\/?p=6028"},"modified":"2025-11-27T18:30:26","modified_gmt":"2025-11-27T17:30:26","slug":"cours-rentabilite-financiere-economique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-rentabilite-financiere-economique\/","title":{"rendered":"Curso completo sobre ratios de rentabilidad (ROE, ROA, ROCE, ROIC, ROS y DuPont)"},"content":{"rendered":"<p>En este nuevo curso tomado de mi <strong><a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-gestion-entreprise\/\">Gu\u00eda completa de gesti\u00f3n empresarial<\/a><\/strong>, descubriremos juntos el <strong>ratios de rentabilidad<\/strong>, siempre con el objetivo de volverse imbatible en <strong>gesti\u00f3n y finanzas corporativas<\/strong>, especialmente dirigido a principiantes, gerentes y emprendedores que deseen crear o desarrollar su negocio sin caer en las trampas asociadas a una mala gesti\u00f3n.<!--more--><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/ratio-liquidite-solvabilite\/\">En la lecci\u00f3n anterior, hablamos sobre los conceptos de solvencia y liquidez.<\/a>, que nos permiten establecer ratios relacionados con el balance de una empresa. Aqu\u00ed descubriremos los <strong>ratios de rentabilidad<\/strong>, que nos permiten medir la rentabilidad de un proyecto o una empresa, bas\u00e1ndonos en su balance y cuenta de resultados, y en relaci\u00f3n con, como descubrir\u00e1, <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples\/\">aprovechar<\/a>, lo cual ya hemos tratado en la lecci\u00f3n dedicada a ello.<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n descubriremos nuevos conceptos como <strong>An\u00e1lisis DuPont<\/strong>, Todo ello ilustrando los c\u00e1lculos y f\u00f3rmulas con ejemplos sencillos y explicaciones detalladas para que cualquier persona pueda familiarizarse con estos conceptos.<\/p>\n<p>\u00bfPreparados? \u00a1Vamos!<\/p>\n<h2>Una definici\u00f3n sencilla de rentabilidad<\/h2>\n<p>All\u00e1 <strong>rentabilidad<\/strong> medir el <strong>actuaci\u00f3n<\/strong> de una empresa, al hacer el <strong>informe<\/strong> entre el <strong>ingreso<\/strong> obtenido por esta empresa, y el <strong>recursos utilizados<\/strong> para obtener estos ingresos. Se estima utilizando varios ratios que resaltan el <strong>actuaci\u00f3n<\/strong> de una empresa o un proyecto <strong>en relaci\u00f3n con el uso de sus recursos financieros<\/strong>, Esto es muy \u00fatil en el an\u00e1lisis financiero para identificar las razones del \u00e9xito o el fracaso, o al elegir si invertir en un proyecto en particular, o si recurrir o no al endeudamiento.<\/p>\n<p>En otras palabras, la rentabilidad indica, <strong>por cada suma de dinero invertida<\/strong>, <strong>\u00bfCu\u00e1nto puede ganar cada a\u00f1o?<\/strong>, Y <strong>\u00bfCu\u00e1nto tiempo se tardar\u00e1 en recuperar la inversi\u00f3n inicial?<\/strong>, si la tasa de retorno se mantiene relativamente estable.<\/p>\n<p>Pero antes de entrar en detalles sobre los ratios de rentabilidad, es importante hacer lo siguiente: <strong>distinci\u00f3n entre rentabilidad<\/strong> por un lado, y <strong>rentabilidad<\/strong> por otro lado.<\/p>\n<h2>Definici\u00f3n de rentabilidad<\/h2>\n<p>La rentabilidad mide la <strong>La capacidad de una empresa para convertir los ingresos en beneficios.<\/strong>.<\/p>\n<p>La tasa de rentabilidad complementa el retorno sobre la inversi\u00f3n en el an\u00e1lisis financiero de una empresa. Se calcula de forma muy sencilla mediante... <strong>ratio entre ingresos netos e ingresos<\/strong> durante un per\u00edodo determinado.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Tasa de rentabilidad = Ingresos netos \/ Ingresos<\/strong><\/p>\n<p>Cuanto mayor sea el \u00edndice de rentabilidad, mayor ser\u00e1 la capacidad de la empresa para convertir sus ingresos en beneficios, y menores ser\u00e1n, sim\u00e9tricamente, sus costes.<\/p>\n<p>Dicho de otro modo, es simplemente el porcentaje de beneficio neto generado sobre los ingresos.<\/p>\n<h2>Diferencia entre rentabilidad y retorno de la inversi\u00f3n<\/h2>\n<p>All\u00e1 <strong>La rentabilidad mide la capacidad de una empresa para generar beneficios.<\/strong> para un ejercicio econ\u00f3mico determinado, calculando la relaci\u00f3n entre el ingreso neto y los ingresos, <strong>independientemente del m\u00e9todo de financiaci\u00f3n<\/strong>, donde la rentabilidad analiza el <strong>desempe\u00f1o de la empresa<\/strong> a trav\u00e9s de la lente de <strong>recursos desplegados<\/strong> para generar resultados. Analizaremos las f\u00f3rmulas relacionadas con la rentabilidad un poco m\u00e1s adelante, pero es importante primero comprender los conceptos a nivel puramente te\u00f3rico.<\/p>\n<p>\u00bfD\u00f3nde est\u00e1 el <strong>rentabilidad<\/strong> medir el <strong>capacidad<\/strong> de una empresa (o proyecto) a <strong>generar ganancias<\/strong> durante un per\u00edodo determinado, dependiendo de los ingresos generados, <strong>rentabilidad<\/strong> Ella, por su parte, est\u00e1 interesada en <strong>retorno de la inversi\u00f3n<\/strong> Al comparar un resultado obtenido con los medios utilizados para obtenerlo. Por lo tanto, se trata de dos conceptos que parecen similares, pero son bastante diferentes.<\/p>\n<h2>Un recordatorio sobre el balance general y el estado de resultados.<\/h2>\n<p>Para comprender qu\u00e9 es <strong>ratios de rentabilidad<\/strong>, Es importante recordar los fundamentos, es decir, <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/bilan-comptable\/\">balance<\/a> y el <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/compte-de-resultat\/\">estado de resultados<\/a>. Por lo tanto, haremos un repaso para refrescar la memoria.<\/p>\n<h3>Resumen de los resultados<\/h3>\n<p><strong>El balance general es, en cierto modo, una instant\u00e1nea de los activos de la empresa en una fecha determinada.<\/strong> (a menudo el 31 de diciembre). \u00c9l muestra <strong>lo que posee la empresa<\/strong> (activos fijos, inventario, cuentas por cobrar, efectivo) y <strong>lo que ella debe<\/strong> (a sus proveedores, sus acreedores, sus accionistas).<\/p>\n<p><strong>El balance general no pretende reflejar el desempe\u00f1o operativo o comercial de una empresa.<\/strong>, sino m\u00e1s bien a <strong>mostrar lo que posee la empresa (activos)<\/strong>, y los <strong>recursos que le permiten financiar este activo<\/strong>, ya sea un activo fijo (f\u00e1brica, fondo de comercio, etc.) o un activo corriente, relacionado con la operaci\u00f3n de la empresa (compras de materias primas, cuentas por cobrar de clientes, efectivo, etc.).<\/p>\n<h3>Un recordatorio sobre el estado de resultados<\/h3>\n<p><strong>Por otro lado, el estado de resultados refleja la actividad durante un per\u00edodo determinado.<\/strong> (normalmente un a\u00f1o). Muestra <strong>c\u00f3mo la empresa gan\u00f3 o perdi\u00f3 dinero<\/strong>.<\/p>\n<p>As\u00ed que, al final, es el documento que <strong>reconstruye la actuaci\u00f3n<\/strong> de la empresa a lo largo del a\u00f1o. Y este desempe\u00f1o se expresa en forma de diferentes resultados, como el margen bruto (margen sobre la compra de bienes), el EBITDA (o EBE en los pa\u00edses anglosajones, que expresa las ganancias de una empresa sin tener en cuenta los costos de intereses, depreciaci\u00f3n, impuestos y amortizaci\u00f3n), y finalmente el resultado corriente antes y despu\u00e9s de impuestos.<\/p>\n<h4>\ud83c\uddeb\ud83c\uddf7 Diagrama franc\u00e9s del estado de resultados (plan general de cuentas)<\/h4>\n<p style=\"text-align: center;\">Volumen de negocios<br \/>\n\u2013 Costes directos (compras, materiales, subcontrataci\u00f3n)<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Margen bruto<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Gastos de funcionamiento (sueldos, alquiler, etc.)<br \/>\n+ Subvenciones operativas<br \/>\n\u2013 Impuestos y aranceles<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Super\u00e1vit Operativo Bruto (GOS)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Provisiones para depreciaci\u00f3n y gastos operativos<br \/>\n+ Reversiones de disposiciones operativas<br \/>\n+ Otros ingresos de explotaci\u00f3n<br \/>\n\u2013 Otros gastos operativos<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Beneficio operativo (EBIT)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">+ Productos financieros<br \/>\n\u2013 Cargos financieros<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Beneficio corriente antes de impuestos (BCI)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Resultado excepcional<br \/>\n\u2013 Impuesto sobre las ganancias<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Resultado neto<\/p>\n<h4>\ud83c\uddec\ud83c\udde7 Modelo anglosaj\u00f3n del estado de resultados (Informaci\u00f3n financiera)<\/h4>\n<p style=\"text-align: center;\">Ingresos (CA)<br \/>\n\u2013 Costo de los bienes vendidos (COGS)<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Margen bruto<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Gastos operativos (OPEX, excluida la depreciaci\u00f3n)<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= EBITDA<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= EBIT<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Gastos por intereses<br \/>\n+ Ingresos financieros<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= EBT (Ganancias antes de impuestos)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">\u2013 Impuestos<br \/>\n\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2013<br \/>\n= Ingreso neto<\/p>\n<p><strong>Es este resultado neto &quot;final&quot; el que se registrar\u00e1 como pasivo en el balance de la empresa.<\/strong>. Si es positivo, contribuir\u00e1 positivamente a los recursos de la empresa, y entonces deber\u00e1 tomarse una decisi\u00f3n sobre c\u00f3mo utilizar ese dinero (retorno de p\u00e9rdidas, reservas, dividendos, etc.). Si es negativo, disminuir\u00e1 el patrimonio neto, pudiendo llegar a ser negativo si las p\u00e9rdidas superan el capital disponible. El patrimonio neto negativo en el balance general representa financieramente las p\u00e9rdidas sufridas por la empresa.<\/p>\n<h4>Correspondencia de indicadores<\/h4>\n<p>Aqu\u00ed ten\u00e9is una peque\u00f1a tabla con las equivalencias aproximadas entre las cuentas de p\u00e9rdidas y ganancias francesas y la informaci\u00f3n financiera anglosajona:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>concepto franc\u00e9s<\/th>\n<th>Equivalente anglosaj\u00f3n aproximado<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>EBITDA<\/td>\n<td>EBITDA<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>REX<\/td>\n<td>EBIT<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>RCAI<\/td>\n<td>EBT<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Resultado neto<\/td>\n<td>Lngresos netos<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h3>Recordatorio sobre la evaluaci\u00f3n funcional<\/h3>\n<p>Es importante comprender que el balance general consta de varias partidas principales. <strong>masas del balance<\/strong>, que nos permiten distinguir:<\/p>\n<ul>\n<li>Por un lado, el lado positivo: <strong>activos fijos<\/strong> (todos los activos a largo plazo), <strong>activos corrientes<\/strong> m\u00e1s o menos l\u00edquidos, como acciones, cuentas por cobrar y, finalmente, los <strong>tesorer\u00eda activa<\/strong> que re\u00fane los fondos disponibles (efectivo y valores negociables); ;<\/li>\n<li>Por otro lado, en la secci\u00f3n pasiva: <strong>capital permanente<\/strong>, que incluyen capital propio y deuda a largo plazo, el <strong>pasivos operativos corrientes<\/strong> (que incluye deudas a corto plazo relacionadas con las operaciones, como deudas con proveedores, deudas salariales, etc.), y finalmente el <strong>tesorer\u00eda pasiva<\/strong> (deudas financieras a corto plazo, como los descubiertos bancarios).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Estas cifras del balance permiten una comprensi\u00f3n y un an\u00e1lisis m\u00e1s claros del balance de la empresa en una forma ligeramente diferente a la del balance contable, y que se denomina <strong>evaluaci\u00f3n funcional<\/strong>.<\/p>\n<p><!-- BILAN FONCTIONNEL - STRUCTURE TH\u00c9ORIQUE --><\/p>\n<table style=\"width: 100%; max-width: 900px; margin: 2em auto; border-collapse: collapse; font-family: Arial, sans-serif; box-shadow: 0 4px 12px rgba(0,0,0,0.1);\">\n<thead>\n<tr>\n<th style=\"background-color: #1e40af; color: white; padding: 16px; text-align: center; font-size: 1.5em; border-radius: 8px 8px 0 0;\" colspan=\"2\">EVALUACI\u00d3N FUNCIONAL \u2013 Estructura te\u00f3rica<\/th>\n<\/tr>\n<tr>\n<th style=\"background-color: #dbeafe; padding: 14px; text-align: center; font-size: 1.2em; border: 1px solid #93c5fd;\"><strong>EMPLEOS<\/strong><\/th>\n<th style=\"background-color: #dbeafe; padding: 14px; text-align: center; font-size: 1.2em; border: 1px solid #93c5fd;\"><strong>RECURSOS<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody><!-- === EMPLOIS \/ RESSOURCES STABLES === --><\/p>\n<tr style=\"background-color: #eff6ff;\">\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #93c5fd; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #1e40af; font-size: 1.1em;\">Trabajos estables<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>activos fijos<\/strong> (edificios, m\u00e1quinas, patentes, etc.)<\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #93c5fd; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #1e40af; font-size: 1.1em;\">Recursos estables<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>Equidad<\/strong> (capital social, reservas)<\/li>\n<li><strong>pr\u00e9stamos a largo plazo<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<\/tr>\n<p><!-- === ACTIF \/ PASSIF D'EXPLOITATION === --><\/p>\n<tr style=\"background-color: #fefce8;\">\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #fbbf24; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #d97706; font-size: 1.1em;\">activos operativos corrientes<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>Cepo<\/strong> (materias primas, productos terminados)<\/li>\n<li><strong>Cuentas por cobrar<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #fbbf24; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #d97706; font-size: 1.1em;\">pasivos operativos corrientes<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>Deudas con proveedores<\/strong><\/li>\n<li><strong>Deudas fiscales y de seguridad social<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<\/tr>\n<p><!-- === TR\u00c9SORERIE === --><\/p>\n<tr style=\"background-color: #ecfccb;\">\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #84cc16; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #166534; font-size: 1.1em;\">Tesorer\u00eda activa<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>Disponibilidad<\/strong> (banco, caja registradora)<\/li>\n<li><strong>Valores de inversi\u00f3n (VMP)<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<td style=\"padding: 16px; border: 1px solid #84cc16; vertical-align: top;\"><strong style=\"color: #7f1d1d; font-size: 1.1em;\">Tesorer\u00eda pasiva<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 10px 0; padding-left: 20px;\">\n<li><strong>descubiertos bancarios<\/strong><\/li>\n<li><strong>pr\u00e9stamos a corto plazo<\/strong><\/li>\n<li><strong>Inter\u00e9s acumulado<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p><!-- L\u00c9GENDE P\u00c9DAGOGIQUE --><\/p>\n<div style=\"max-width: 900px; margin: 1.5em auto; padding: 16px; background-color: #f0fdf4; border-left: 5px solid #22c55e; border-radius: 0 8px 8px 0; font-size: 0.95em;\">\n<p><strong>Puntos clave a recordar:<\/strong><\/p>\n<ul style=\"margin: 8px 0;\">\n<li>EL <strong>evaluaci\u00f3n funcional<\/strong> agrupa las posiciones por <strong>ciclo<\/strong> : estable, funcionamiento, flujo de caja.<\/li>\n<li>EL <strong>deudas financieras a corto plazo<\/strong> son <strong>excluyendo el capital de trabajo<\/strong> \u2192 en <strong>tesorer\u00eda pasiva<\/strong>.<\/li>\n<li>Nota: algunos activos\/pasivos corrientes (por ejemplo, cuentas por cobrar diversas, pasivos sobre activos fijos) no son operativos y est\u00e1n excluidos de los requisitos de capital de trabajo, pero en aras de la simplificaci\u00f3n, no los hemos incluido en esta tabla.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<h3>Recordatorio sobre FR y BFR<\/h3>\n<p>Gracias a la evaluaci\u00f3n funcional, podemos verificar si <strong>Los activos fijos est\u00e1n adecuadamente financiados por capital permanente (capital de trabajo).<\/strong>\u00a0idealmente con un <strong>super\u00e1vit para financiar el ciclo operativo de la empresa<\/strong> (Activo corriente). Si se libera efectivo, ser\u00e1 posible comprobar si se est\u00e1 gestionando correctamente y c\u00f3mo se est\u00e1 reasignando.<\/p>\n<figure id=\"attachment_6115\" aria-describedby=\"caption-attachment-6115\" style=\"width: 1600px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-6115\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema.png\" alt=\"\" width=\"1600\" height=\"1100\" title=\"\" srcset=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema.png 1600w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-300x206.png 300w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-1024x704.png 1024w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-768x528.png 768w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-1536x1056.png 1536w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-18x12.png 18w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Bilan-fonctionnel-FR-BFR-Tresorerie-schema-600x413.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1600px) 100vw, 1600px\" \/><figcaption id=\"caption-attachment-6115\" class=\"wp-caption-text\">El balance general opera con capital de trabajo &gt; capital de trabajo neto y flujo de caja neto positivo.<\/figcaption><\/figure>\n<p>Por el contrario, si las deudas a corto plazo (que son principalmente deudas con proveedores) son insuficientes para cubrir los activos corrientes, lo que refleja un pago demasiado r\u00e1pido a los proveedores en comparaci\u00f3n con el pago a los clientes o la venta de existencias, la empresa entonces necesita efectivo para financiar sus operaciones, y ser\u00e1 necesario un pr\u00e9stamo a corto plazo o un descubierto bancario (que a menudo equivale a lo mismo) para cubrir el retraso en el pago a los clientes o la venta de existencias.<\/p>\n<figure id=\"attachment_6116\" aria-describedby=\"caption-attachment-6116\" style=\"width: 1600px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-6116\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema.png\" alt=\"\" width=\"1600\" height=\"1100\" title=\"\" srcset=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema.png 1600w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-300x206.png 300w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-1024x704.png 1024w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-768x528.png 768w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-1536x1056.png 1536w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-18x12.png 18w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/bilan-fonctionnel-fr-inferieur-bfr-tresorerie-negative-schema-600x413.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1600px) 100vw, 1600px\" \/><figcaption id=\"caption-attachment-6116\" class=\"wp-caption-text\">Balance funcional con requerimientos de capital de trabajo (RCT) superiores al capital de trabajo (CT) y flujo de caja neto negativo.<\/figcaption><\/figure>\n<p>En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, la necesidad de capital de trabajo (NCT) refleja la necesidad de financiamiento cuando, para una cantidad determinada de activos corrientes (inventario + cuentas por cobrar), los proveedores ya han recibido su pago, pero los clientes a\u00fan no han pagado a la empresa y\/o el inventario a\u00fan no se ha vendido. Es el per\u00edodo entre los pagos a proveedores y las ventas y pagos de clientes.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-6066\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement.png\" alt=\"\" width=\"1600\" height=\"1100\" title=\"\" srcset=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement.png 1600w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-300x206.png 300w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-1024x704.png 1024w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-768x528.png 768w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-1536x1056.png 1536w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-18x12.png 18w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Besoin-en-Fonds-de-Roulement-600x413.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1600px) 100vw, 1600px\" \/><\/p>\n<p>El flujo de caja se convierte entonces en la variable de ajuste entre el capital de trabajo y la necesidad de capital de trabajo:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Efectivo = FR-BFR<\/strong><\/p>\n<p>Cuando es positivo, significa que el capital de trabajo cubre las necesidades de capital de trabajo. Cuando es negativo, significa que las cuentas por pagar no son suficientes para cubrir el inventario y las cuentas por cobrar, y que, a su vez, el capital de trabajo es insuficiente para cubrir estas necesidades. Esto puede deberse a que el inventario no se mueve con la suficiente rapidez, a que los clientes no pagan o no pagan a tiempo, o a que se paga a los proveedores con demasiada rapidez en comparaci\u00f3n con los clientes. Tambi\u00e9n podr\u00eda ser una combinaci\u00f3n de los tres factores.<\/p>\n<p>Ya hab\u00edamos visto todo esto en el <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/fr-bfr-definition-exemples\/\">Cap\u00edtulo dedicado al capital de trabajo y a las necesidades de capital de trabajo<\/a>, pero fue \u00fatil hacer estos recordatorios para refrescar nuestras ideas antes de seguir adelante.<\/p>\n<p>Todo esto nos lleva a los ratios de rentabilidad. Existen dos ratios de rentabilidad principales:<strong>\u00a0rentabilidad financiera<\/strong> y la<strong>\u00a0rentabilidad econ\u00f3mica<\/strong>.<\/p>\n<p>La rentabilidad financiera se ocupa de la <strong>rentabilidad sobre el capital<\/strong>, Por lo tanto, la rentabilidad es el beneficio generado por la empresa en relaci\u00f3n con la aportaci\u00f3n de los accionistas. La rentabilidad econ\u00f3mica, en cambio, se centra en... <strong>rentabilidad general de la empresa<\/strong>, independientemente del m\u00e9todo de financiaci\u00f3n, ya sea mediante capital propio o un pr\u00e9stamo bancario.<\/p>\n<h2>Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE)<\/h2>\n<p>EL <strong>ratio de rentabilidad financiera<\/strong> (ROE significa Retorno sobre el Patrimonio) mide la rentabilidad de la empresa. <strong>en comparaci\u00f3n con el capital<\/strong>, es decir, en relaci\u00f3n con <strong>a los fondos aportados por los accionistas<\/strong> para financiar los activos de la empresa. Nos permite conocer con precisi\u00f3n el <strong>nivel de beneficios<\/strong> dependiendo de la cantidad de dinero invertido <strong>por los accionistas<\/strong>.<\/p>\n<p>La f\u00f3rmula es la siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto<\/strong><\/p>\n<p>Si, por ejemplo, el beneficio neto, que se encuentra al final de la cuenta de resultados, es de 50.000 \u20ac y el patrimonio neto es de 400.000 \u20ac, entonces la rentabilidad sobre recursos propios es de 50.000 \/ 400.000 = 0,125. La rentabilidad sobre recursos propios de esta empresa es de 12,5%, lo que significa que 100 \u20ac invertidos por los accionistas generan una ganancia de 12,50 \u20ac.<\/p>\n<h2>\u00cdndices de Rentabilidad del Capital Empleador (ROCE)<\/h2>\n<p>A diferencia del ratio de rentabilidad financiera, el ratio de rentabilidad econ\u00f3mica (ROCE, por sus siglas en ingl\u00e9s, para el retorno sobre el capital empleado, o ROI, por el retorno sobre la inversi\u00f3n, que es un t\u00e9rmino m\u00e1s gen\u00e9rico) se centra en la rentabilidad de <strong>la actividad<\/strong> de la empresa, <strong>todos los recursos a largo plazo<\/strong> confundido, al informar el <strong>Los ingresos generados por la actividad (por lo tanto, beneficio operativo en lugar de beneficio neto) sobre todos los recursos estables utilizados para financiar el activo.<\/strong>.<\/p>\n<p>Por lo tanto, basamos nuestra decisi\u00f3n en:<\/p>\n<ul>\n<li>en el <strong>beneficio operativo (EBIT)<\/strong>, y no el resultado neto, para basarlo en el desempe\u00f1o operativo de la empresa, sin tener en cuenta los gastos financieros y excepcionales en el c\u00e1lculo; ;<\/li>\n<li>y en <strong style=\"font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Segoe UI', Roboto, 'Helvetica Neue', Arial, 'Noto Sans', sans-serif, 'Apple Color Emoji', 'Segoe UI Emoji', 'Segoe UI Symbol', 'Noto Color Emoji';\">todos los recursos estables de la empresa<\/strong><span style=\"font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Segoe UI', Roboto, 'Helvetica Neue', Arial, 'Noto Sans', sans-serif, 'Apple Color Emoji', 'Segoe UI Emoji', 'Segoe UI Symbol', 'Noto Color Emoji';\">, por lo tanto, tanto capital propio como deuda a largo plazo; ;<\/span><\/li>\n<li>Y <strong>Las deudas a corto plazo no se tienen en cuenta.<\/strong> (Por lo tanto, los pasivos operativos corrientes y las deudas financieras a corto plazo quedan excluidos del c\u00e1lculo).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por lo tanto, a diferencia del ratio de rentabilidad financiera, que comparaba:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>el resultado neto<\/strong> (que tuvo en cuenta en el c\u00e1lculo la depreciaci\u00f3n relacionada con deterioros, cargos financieros y cargos excepcionales); ;<\/li>\n<li><strong>sobre el capital<\/strong> (por lo tanto, excluyendo las deudas del c\u00e1lculo); ;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por otro lado, el ratio de rentabilidad econ\u00f3mica se basa en <strong>resultado operativo<\/strong> (excluidos los gastos financieros, las partidas excepcionales y el impuesto sobre las ganancias) y sobre <strong>todos los recursos estables comprometidos<\/strong> (capital propio y deuda a largo plazo).<\/p>\n<p>De este modo, el ROCE permite excluir la estructura financiera de la empresa, es decir, la distribuci\u00f3n de su financiaci\u00f3n (capital propio frente a deuda), y estimar la rentabilidad seg\u00fan un enfoque global de la creaci\u00f3n de riqueza, centr\u00e1ndose adem\u00e1s en <strong>la actividad principal<\/strong> de la empresa, puesto que el m\u00e9todo de c\u00e1lculo excluye los gastos financieros y excepcionales (e incluye la depreciaci\u00f3n y las provisiones dependiendo de si se basa en el EBITDA o en el REX).<\/p>\n<p>EL <strong>El ROCE no tiene en cuenta las deudas a corto plazo.<\/strong> en el c\u00e1lculo (como deudas con proveedores, deudas tributarias y sociales, etc.) porque no se consideran capital empleado: entran dentro del ciclo operativo, por lo tanto, dentro de la financiaci\u00f3n a corto plazo (relacionada con las necesidades de capital de trabajo).<\/p>\n<h3>Primera f\u00f3rmula para el ratio de rentabilidad sobre el capital empleado (ROCE)<\/h3>\n<p>La primera f\u00f3rmula para el \u00edndice de rentabilidad econ\u00f3mica es la siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = EBITDA (o REX) \/ Recursos estables<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Con recursos estables = Capital propio + Deuda financiera a largo plazo (LT).<br \/>\nNota: las deudas financieras a corto plazo se excluyen ya que se incluyen dentro del ciclo de efectivo.<\/p>\n<p>Para el c\u00e1lculo, se puede utilizar tanto el beneficio operativo (EBIT) como el beneficio operativo bruto (EBITDA). El EBITDA es un indicador m\u00e1s \u201cbruto\u201d que el beneficio operativo: excluye la depreciaci\u00f3n y las provisiones, mientras que el beneficio operativo las incluye al deducirlas del c\u00e1lculo.<\/p>\n<h3>Una breve digresi\u00f3n sobre gimnasia financiera<\/h3>\n<p>Cuando decimos que tal o cual equilibrio o indicador de gesti\u00f3n intermedia <strong>excluye o incluye ciertos gastos (como la depreciaci\u00f3n o las provisiones)<\/strong>, Esto simplemente significa que estos cargos se tienen o no en cuenta en el c\u00e1lculo de este indicador.<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos concretos:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Si un indicador excluye un cargo (es decir, si el indicador no lo tiene en cuenta)<\/strong>, Esto significa que <strong>Este cargo no se deduce de la base de c\u00e1lculo.<\/strong>, y el indicador refleja as\u00ed el rendimiento \u201cbruto\u201d de la actividad.<\/li>\n<li><strong>Si un indicador incorpora una carga (es decir, si se tiene en cuenta en dicho indicador), <\/strong>Esto significa que <strong>Este cargo se deduce<\/strong>, y el indicador refleja as\u00ed el desempe\u00f1o del \u201cimpacto neto\u201d de este cargo.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Desde un punto de vista puramente l\u00f3gico, excluir una carga no significa restarla, sino conservarla, porque implica que no la tomamos en consideraci\u00f3n como una carga a restar en el c\u00e1lculo.<\/p>\n<p>Por ejemplo, <strong>El EBITDA excluye la depreciaci\u00f3n y las provisiones.<\/strong>, lo que significa que estos no se tienen en cuenta en el c\u00e1lculo del EBITDA, y esto nos permite medir la rentabilidad operativa antes de la depreciaci\u00f3n del capital o los riesgos observados; ; <strong>Por lo tanto, estos cargos no se deducen.<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>El REX<\/strong>, por otro lado, <strong>incorpora estas asignaciones<\/strong>, lo que da un resultado m\u00e1s cercano al resultado contable final de la operaci\u00f3n. Cuando decimos que son <strong>integrado<\/strong>, Esto significa que son <strong>deducido<\/strong> con el fin de <strong>tenerlos en cuenta<\/strong> en el c\u00e1lculo.<\/p>\n<p>Este es un recordatorio relacionado con el vocabulario utilizado, pero era importante aclararlo para evitar malentendidos.<\/p>\n<h3>Segunda f\u00f3rmula para el ratio de rentabilidad econ\u00f3mica (ROCE bis)<\/h3>\n<p>La f\u00f3rmula del ROCE tambi\u00e9n se puede calcular de la siguiente manera, y esto es muy frecuente en la pr\u00e1ctica:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = REX o EBITDA \/ Activo Econ\u00f3mico<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Con Activos Econ\u00f3micos = Activos Fijos + Necesidades de Capital de Trabajo (NCT)<br \/>\nY los activos econ\u00f3micos \u2248 recursos estables (si el efectivo neto es cero)<\/p>\n<p>Esta f\u00f3rmula puede parecer confusa a primera vista, pero si volvemos a los conceptos b\u00e1sicos mencionados anteriormente relacionados con la estructura de un balance, nos damos cuenta de que los activos econ\u00f3micos generalmente corresponden a recursos estables, siempre que el efectivo neto sea cero (FR = BFR).<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Activos econ\u00f3micos \u2248 Recursos estables (si el efectivo neto es cero)<\/strong><\/p>\n<p>Lo cual nos lleva de nuevo a la primera f\u00f3rmula del ROCE:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = REX o EBITDA \/ Recursos estables<\/strong><\/p>\n<p>Pero entonces, \u00bfc\u00f3mo pasamos de los recursos estables a los activos econ\u00f3micos?<\/p>\n<h3>Definici\u00f3n de activo econ\u00f3mico<\/h3>\n<p>De hecho, <strong>Los activos econ\u00f3micos corresponden a la suma de los activos fijos, los inventarios y las cuentas por cobrar.<\/strong> (para simplificar al m\u00e1ximo), <strong>deducci\u00f3n realizada<\/strong> de pasivos circulantes, es decir <strong>deudas con proveedores<\/strong> :<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Activo econ\u00f3mico = Activo fijo + Activo corriente \u2013 Pasivo operativo<\/strong><\/p>\n<p>De hecho, m\u00e1s all\u00e1 de la f\u00f3rmula, desde un punto de vista conceptual, <strong>Los activos econ\u00f3micos corresponden a todos los recursos necesarios para la continuaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica normal.<\/strong> de la empresa, por lo tanto, en \u00faltima instancia, a sus activos fijos (f\u00e1brica, m\u00e1quinas, etc.) y a su ciclo operativo (activos corrientes menos deudas con proveedores, para simplificar).<\/p>\n<p>En el an\u00e1lisis financiero, existen dos maneras de abordar la estructura del balance:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Acercarse<\/th>\n<th>F\u00f3rmula<\/th>\n<th>Sentido<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Enfoque laboral (a la izquierda de la evaluaci\u00f3n funcional)<\/strong><\/td>\n<td><strong>Activos econ\u00f3micos = Activos fijos + Capital circulante<\/strong><\/td>\n<td>Estos son los <strong>empleos sostenibles<\/strong> \u00bfQu\u00e9 es lo que hace la empresa? <strong>invertido<\/strong> en su herramienta de producci\u00f3n y su ciclo operativo.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Enfoque de recursos (a la derecha de la evaluaci\u00f3n funcional)<\/strong><\/td>\n<td><strong>Capital invertido = Patrimonio + Deuda financiera neta<\/strong><\/td>\n<td>Estos son los <strong>recursos estables<\/strong> movilizados para financiar estos empleos sostenibles.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>Si tomamos la definici\u00f3n exacta de activo econ\u00f3mico, de hecho es el <strong>suma de los activos fijos y las necesidades de capital de trabajo<\/strong> (productos en funcionamiento y no en funcionamiento).<\/p>\n<p>Y dado que la necesidad de capital de trabajo (WCR) = activos corrientes \u2013 pasivos operativos, todo tiene sentido aqu\u00ed:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Activos econ\u00f3micos = Activos fijos + Activos corrientes \u2013 Pasivos operativos = <strong>Activos fijos + Capital circulante<\/strong><\/p>\n<p>Por lo tanto, desde el momento en que se deducen los pasivos corrientes del c\u00e1lculo, <strong>Venimos y lo &quot;eliminamos&quot; de los pasivos<\/strong>. Por lo tanto, en el activo solo quedan los activos fijos y el capital circulante (resultado de restar los activos corrientes de los pasivos corrientes), mientras que el patrimonio neto y la deuda financiera a largo plazo permanecen en el pasivo. Esto nos da el siguiente balance funcional simplificado:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Empleos activos<\/th>\n<th>Pasivos (recursos)<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>activo fijo<\/td>\n<td>Equidad<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>+ Necesidad de capital de trabajo (activos corrientes \u2013 pasivos operativos)<\/td>\n<td>+ Deuda financiera a largo plazo<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>+ Activos en efectivo (banco, efectivo)<\/td>\n<td>+ Pasivos en efectivo (sobregiros, pr\u00e9stamos a corto plazo)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>= Activo econ\u00f3mico<\/td>\n<td>= Recursos estables<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>En el balance funcional, los recursos estables son \u00fanicamente capital permanente (patrimonio neto + deuda a largo plazo).<\/p>\n<p>El efectivo pasivo (sobregiros, deudas financieras a corto plazo) no es un recurso estable; forma parte del efectivo neto y compensa un posible d\u00e9ficit de capital circulante.<\/p>\n<p><strong>La igualdad Activos Econ\u00f3micos = Recursos Estables solo se cumple si FR = BFR (efectivo neto = 0).<\/strong><\/p>\n<p>De lo contrario :<\/p>\n<ul>\n<li>FR &gt; BFR \u2192 Flujo de caja neto positivo \u2192 Activos econ\u00f3micos + super\u00e1vit = Recursos estables<\/li>\n<li>Capital circulante &lt; necesidades de capital circulante \u2192 Flujo de caja neto negativo \u2192 Activos econ\u00f3micos = Recursos estables + descubierto<\/li>\n<\/ul>\n<p>Te\u00f3ricamente, el <strong>pasivos corrientes<\/strong> El balance contable incluye todo lo siguiente: <strong>deudas con vencimiento en menos de un a\u00f1o<\/strong>, pero en el <strong>evaluaci\u00f3n funcional<\/strong>, distinguimos el <strong>deudas operativas<\/strong> (proveedores, impuestos, seguridad social), que se deducen del activo corriente para calcular las necesidades de capital circulante, y el efectivo del pasivo (sobregiros, cr\u00e9ditos en efectivo), que se clasifica en una partida separada de efectivo del pasivo, al final del balance funcional.<\/p>\n<p>Por lo tanto, este \u00faltimo elemento no pertenece al pasivo corriente funcional ni a los recursos estables, porque participa en el saldo general FR \u2212 BFR = Efectivo neto, y no en el ciclo operativo.<\/p>\n<p>Por ello, al calcular las necesidades de capital de trabajo (NCT), hemos insistido repetidamente en la exclusi\u00f3n de la deuda financiera a corto plazo. Recordemos:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Requerimiento de capital de trabajo (RCT) = Activo corriente \u2013 Pasivo corriente (excluidas las deudas financieras a corto plazo) = Activo corriente \u2013 Pasivo operativo (Cuentas por pagar, obligaciones tributarias y de seguridad social, pero no deudas financieras a corto plazo).<\/strong><\/p>\n<p>Aqu\u00ed ten\u00e9is una animaci\u00f3n para que quede a\u00fan m\u00e1s claro:<\/p>\n<div style=\"width: 800px;\" class=\"wp-video\"><video class=\"wp-video-shortcode\" id=\"video-6028-1\" width=\"800\" height=\"450\" preload=\"metadata\" controls=\"controls\"><source type=\"video\/mp4\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Video-Actif-Economique-et-Ressources-Stables-Simulation.mp4?_=1\" \/><a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Video-Actif-Economique-et-Ressources-Stables-Simulation.mp4\">https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/11\/Video-Actif-Economique-et-Ressources-Stables-Simulation.mp4<\/a><\/video><\/div>\n<p>En este v\u00eddeo, Activos Econ\u00f3micos + Super\u00e1vit = Recursos Estables. He creado este v\u00eddeo para mostrar c\u00f3mo podemos explicar la igualdad entre Recursos Estables y Activos Econ\u00f3micos:<\/p>\n<ul>\n<li>El requerimiento de capital de trabajo (RCT) se calcula y registra como un activo: los pasivos corrientes tradicionales desaparecen de los pasivos funcionales, ya que se incluyen en el c\u00e1lculo del RCT. A la inversa, los activos corrientes desaparecen a favor del RCT, que combina los activos corrientes menos los pasivos corrientes.<\/li>\n<li>Y puesto que el balance funcional est\u00e1 equilibrado, los recursos estables (que permanecen en el lado del pasivo del balance funcional) son iguales a los activos fijos y a las necesidades de capital de trabajo (que, por lo tanto, se encuentran en el lado del activo del balance), y al super\u00e1vit de efectivo disponible.<\/li>\n<li>Estos recursos estables (capital propio + deuda a largo plazo) financian los activos fijos y las necesidades de capital de trabajo, que corresponden a todos los recursos necesarios para la continuaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica normal de la empresa: por lo tanto, constituyen los activos econ\u00f3micos de la empresa.<\/li>\n<\/ul>\n<p>En una evaluaci\u00f3n funcional, <strong>Los activos econ\u00f3micos corresponden a la suma de los usos necesarios para el funcionamiento de la empresa.<\/strong> (activos fijos, existencias, cuentas por cobrar, efectivo\u2026), que se financian con recursos estables (capital propio + deuda a largo plazo).<\/p>\n<p>Si los recursos estables son mayores que los activos fijos (o dicho de otro modo, si FR &gt; BFR), entonces habr\u00e1 efectivo neto en el lado de los activos, correspondiente al super\u00e1vit despu\u00e9s de la financiaci\u00f3n completa del activo econ\u00f3mico: esto es exactamente lo que se puede ver en el v\u00eddeo anterior.<\/p>\n<p>Por otra parte, si FR &lt; BFR, habr\u00e1 efectivo pasivo en el lado de los pasivos (deudas financieras a corto plazo), correspondiente al d\u00e9ficit de efectivo.<\/p>\n<p>En otras palabras:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Recursos estables \u2013 Activos econ\u00f3micos = Efectivo neto<\/strong><\/p>\n<p>As\u00ed, al final del balance funcional, tendremos efectivo neto en el activo si es positivo, o en el pasivo en forma de descubierto bancario si es negativo.<\/p>\n<p>Desde un punto de vista conceptual, podemos decir que:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Los activos econ\u00f3micos representan los empleos necesarios para la actividad econ\u00f3mica.<\/strong> (activos fijos + necesidades de capital de trabajo),<\/li>\n<li>mientras <strong>Los recursos estables representan el medio sostenible para financiar esta actividad.<\/strong> (capital propio + deuda financiera a largo plazo).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por lo tanto, estos dos conceptos tienden a fusionarse cuando el flujo de caja neto se aproxima a cero, de ah\u00ed la siguiente aproximaci\u00f3n:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Activos econ\u00f3micos \u2248 Recursos estables (si el efectivo neto es cero)<\/strong><\/p>\n<h3>\u00bfEs el activo econ\u00f3mico una aproximaci\u00f3n \u00fatil?<\/h3>\n<p>El enfoque de &quot;activo econ\u00f3mico&quot; (Activos Fijos + Necesidad de Capital de Trabajo) es intuitivo para comprender qu\u00e9 es lo que realmente se invierte en el negocio:<\/p>\n<ul>\n<li>Se centra en lo que realmente se invierte en el negocio (activos fijos + necesidades de capital de trabajo); ;<\/li>\n<li>Excluye los elementos puramente financieros (exceso de efectivo, inversiones financieras, deudas a corto plazo) que no pertenecen a la operaci\u00f3n; ;<\/li>\n<li>Nos permite comparar directamente el rendimiento econ\u00f3mico (REX) con el costo de capital (WACC), que es la base de la creaci\u00f3n de valor (discutiremos estos conceptos al final de este curso).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Sin embargo, en Francia, la f\u00f3rmula oficial sigue siendo la misma:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROCE = EBITDA \/ Recursos Estables (Capital Propio + Deuda a Largo Plazo)<\/p>\n<p>La aproximaci\u00f3n ROCE \u2248 EBITDA \/ Activo Econ\u00f3mico solo es v\u00e1lida si el efectivo neto \u2248 0<\/p>\n<p>En resumen:<\/p>\n<ul>\n<li>Los recursos estables financian los activos econ\u00f3micos, que consisten en activos fijos y necesidades de capital de trabajo; ;<\/li>\n<li>Esto explica por qu\u00e9 las dos f\u00f3rmulas pueden ser equivalentes.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\">ROCE = EBITDA \/ Recursos Estables<br \/>\nROCE \u2248 EBITDA \/ Activos Econ\u00f3micos (v\u00e1lido solo si el efectivo neto \u2248 0)<br \/>\nDado que los recursos estables son aproximadamente iguales a los activos econ\u00f3micos (si el efectivo neto es aproximadamente cero).<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th data-col-size=\"md\">Acercarse<\/th>\n<th data-col-size=\"lg\">F\u00f3rmula<\/th>\n<th data-col-size=\"xl\">Contexto<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td data-col-size=\"md\">Oficial (FR)<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">EBITDA \/ Recursos estables<\/td>\n<td data-col-size=\"xl\">Bancos, DCG, contabilidad<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"md\">Aproximaci\u00f3n<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">EBITDA \/ Activo econ\u00f3mico<\/td>\n<td data-col-size=\"xl\">An\u00e1lisis interno, si el efectivo \u2248 0<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h3>Recordatorio sobre activos y pasivos en efectivo<\/h3>\n<p>Es importante repasar brevemente el activo corriente, el pasivo corriente y el flujo de caja. Explicamos que:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = Ingresos \/ Activo Econ\u00f3mico<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Con <strong>Activos econ\u00f3micos = Activos fijos + Capital circulante<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Y <strong>Necesidades de capital de trabajo (NCT) = Activo corriente \u2013 Pasivo corriente<\/strong><\/p>\n<p>Cuando decimos que la necesidad de capital de trabajo (NCT) = Activo corriente \u2013 Pasivo corriente, nos referimos impl\u00edcitamente al activo corriente operativo (principalmente inventario y cuentas por cobrar) y al pasivo corriente operativo (principalmente cuentas por pagar y obligaciones tributarias y de seguridad social), pero no incluimos el efectivo positivo en el activo corriente, ni los pasivos financieros a corto plazo (sobregiros bancarios, por ejemplo) en el pasivo corriente, porque aunque se relacionen con el corto plazo, en un balance funcional, <strong>Estos se reclasifican en categor\u00edas separadas, a saber, tesorer\u00eda activa y tesorer\u00eda pasiva.<\/strong>.<\/p>\n<p>Por lo tanto :<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Necesidades de capital de trabajo (NCT) = Activos corrientes operativos (excluido el efectivo) \u2013 Pasivos corrientes operativos (excluida la deuda financiera a corto plazo)<\/p>\n<p>Con :<\/p>\n<ul>\n<li>Activos corrientes de explotaci\u00f3n: existencias, cuentas por cobrar, otras cuentas por cobrar a corto plazo, excluidos el efectivo y equivalentes de efectivo.<\/li>\n<li>Pasivos corrientes de explotaci\u00f3n: cuentas por pagar comerciales, otros pasivos de explotaci\u00f3n, excluyendo efectivo pasivo (pasivos financieros a corto plazo).<\/li>\n<\/ul>\n<p>De esta forma, las necesidades de capital de trabajo (NCT) nos permiten medir las necesidades financieras relacionadas con las operaciones. Ayudan a estimar la financiaci\u00f3n necesaria para operar el negocio: compra de inventario, financiaci\u00f3n a clientes y pago a proveedores. Los pasivos operativos (proveedores, cotizaciones a la seguridad social, impuestos locales) reducen las necesidades de financiaci\u00f3n a corto plazo (ya que se trata de deudas que, por su naturaleza, se amortizan con el tiempo), por lo que se restan l\u00f3gicamente del activo circulante.<\/p>\n<p>En cambio, <strong>Las deudas financieras a corto plazo, como los descubiertos o los pr\u00e9stamos a corto plazo, son recursos financieros que no est\u00e1n vinculados al ciclo operativo.<\/strong>. Incluirlos distorsionar\u00eda la medici\u00f3n de las necesidades reales de financiaci\u00f3n del ciclo operativo, porque el capital circulante debe mostrar el capital requerido para la actividad antes de la financiaci\u00f3n externa.<\/p>\n<p><strong>Ejemplo simplificado:<\/strong><\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Elemento<\/th>\n<th>Cantidad<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Cepo<\/td>\n<td>100<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Cuentas por cobrar<\/td>\n<td>150<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Deudas con proveedores<\/td>\n<td>80<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Cargos a pagar<\/td>\n<td>20<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>descubierto bancario de CT<\/td>\n<td>50<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p style=\"text-align: center;\">RCC = (100+150) \u2212 (80+20) = 150<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">El requerimiento de capital de trabajo (WCR) = 150 \u2192 necesidad real para financiar las operaciones.<\/p>\n<p>Si incluy\u00e9ramos el descubierto bancario de 50, el requerimiento de capital de trabajo ser\u00eda entonces igual a 100., <strong>lo cual dar\u00eda la falsa impresi\u00f3n de que la necesidad es menor<\/strong>, <strong>mientras que esta financiaci\u00f3n, posibilitada por el descubierto, es de hecho externa al ciclo operativo.<\/strong>.<\/p>\n<p>El prop\u00f3sito de este recordatorio era crear conciencia de que <strong>en una evaluaci\u00f3n funcional<\/strong>, <strong>Los activos corrientes, por su propia naturaleza, excluyen el efectivo.<\/strong> (que constituye una partida distinta al final del estado de activos), y <strong>El pasivo corriente excluye inherentemente el efectivo pasivo.<\/strong> (que constituye una partida independiente al final del pasivo). Esto puede observarse en el cuadro te\u00f3rico del balance funcional que se muestra al inicio de este curso.<\/p>\n<p>Ahora que hemos hecho esta aclaraci\u00f3n, descubriremos una tercera f\u00f3rmula para la rentabilidad econ\u00f3mica (ROIC) m\u00e1s com\u00fanmente utilizada a nivel internacional, que adopta el enfoque opuesto al que acabamos de mencionar, al incluir las deudas financieras a corto plazo en el m\u00e9todo de c\u00e1lculo.<\/p>\n<p>De hecho, en ROIC, estas deudas a corto plazo (sobregiros, pr\u00e9stamos &lt; 1 a\u00f1o) se consideran parte del capital realmente utilizado en el negocio, porque generan intereses y financian las operaciones.<\/p>\n<h3>Tercera f\u00f3rmula para el ratio de retorno econ\u00f3mico sobre la inversi\u00f3n (ROIC) \u2013 enfoque internacional<\/h3>\n<p>Existe otra f\u00f3rmula m\u00e1s internacional para la rentabilidad econ\u00f3mica, y se designa con el t\u00e9rmino Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC):<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROIC = NOPAT \/ Capital Invertido<\/strong><\/p>\n<p>Con <strong>NOPAT = REX despu\u00e9s del impuesto te\u00f3rico<\/strong> (beneficio operativo neto despu\u00e9s de impuestos), que en realidad se refiere al <strong>beneficio operativo (EBIT) menos impuestos te\u00f3ricos<\/strong> Este es el beneficio econ\u00f3mico neto que la empresa obtendr\u00eda si no tuviera deudas (ni intereses), pero teniendo en cuenta los impuestos. No queremos incluir los intereses porque est\u00e1n vinculados a la deuda, algo que no deseamos considerar en un an\u00e1lisis econ\u00f3mico. Sin embargo, debemos tener en cuenta los impuestos te\u00f3ricos, que deben calcularse en funci\u00f3n del resultado operativo (EBIT) y no del beneficio neto, ya que no queremos incluir las deducciones fiscales relacionadas con los gastos por intereses, que est\u00e1n vinculadas a la estructura financiera de la empresa.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>NOPAT = Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = Beneficio operativo \u2013 (Beneficio operativo x Impuestos)<\/strong><\/p>\n<p>Y el capital invertido se refiere a la suma del patrimonio neto y la deuda financiera total (es decir, la deuda financiera a corto y largo plazo), neto del efectivo disponible (por lo tanto, reducido por el exceso de efectivo, que no se utiliza realmente en las operaciones):<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Capital invertido = Patrimonio neto + Deuda financiera neta = Activos econ\u00f3micos<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Con Deuda Financiera Neta = Deuda Financiera Total (Corto y Largo Plazo) \u2013 Efectivo y Equivalentes de Efectivo<\/p>\n<p>La principal diferencia radica en que, a diferencia de los ratios franceses (ROCE), se incluye la deuda financiera a corto plazo (aunque no la tesorer\u00eda). Esto se debe a que dicha deuda financia las operaciones (por ejemplo, los descubiertos para capital circulante) y genera intereses; por lo tanto, se considera que... <strong>forman parte del capital realmente empleado<\/strong>.<\/p>\n<p>Por lo tanto, ROIC nos permite medir <strong>rentabilidad de los recursos destinados a la actividad<\/strong>, <strong>No se trata de inversiones financieras ni de reservas inactivas.<\/strong>. En otras palabras:<\/p>\n<ul>\n<li>Conservamos el efectivo \u201coperativo\u201d, que puede considerarse un recurso; ;<\/li>\n<li>Eliminamos el exceso de efectivo que no contribuye a la creaci\u00f3n de valor operativo.<\/li>\n<\/ul>\n<p>El efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo disponible, as\u00ed como el exceso de inversiones financieras l\u00edquidas. Por lo tanto, estas \u00faltimas no se tienen en cuenta, porque <span style=\"font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Segoe UI', Roboto, 'Helvetica Neue', Arial, 'Noto Sans', sans-serif, 'Apple Color Emoji', 'Segoe UI Emoji', 'Segoe UI Symbol', 'Noto Color Emoji';\">Algunos profesionales consideran que el exceso de efectivo no se \u201cutiliza\u201d en las operaciones porque no es necesario para financiar el ciclo operativo ni los activos fijos; no contribuye a generar beneficios operativos y puede utilizarse libremente para otras inversiones o colocaciones.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Segoe UI', Roboto, 'Helvetica Neue', Arial, 'Noto Sans', sans-serif, 'Apple Color Emoji', 'Segoe UI Emoji', 'Segoe UI Symbol', 'Noto Color Emoji';\">En cambio, <strong>Se tiene en cuenta el flujo de caja pasivo<\/strong>, <strong>por lo tanto, deudas financieras a corto plazo<\/strong>, En el m\u00e9todo de c\u00e1lculo, a diferencia del ROCE, que solo ten\u00eda en cuenta los recursos estables, es decir, las deudas financieras a largo plazo sin considerar las de corto plazo, el m\u00e9todo de c\u00e1lculo se basa en el siguiente m\u00e9todo.<\/span><\/p>\n<p>En resumen, <strong>El ROIC mide la rentabilidad econ\u00f3mica relacionando el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos con el capital invertido.<\/strong> (es decir: patrimonio neto + deuda financiera total neta del exceso de efectivo).<\/p>\n<h3>\u00bfCu\u00e1l es la f\u00f3rmula &quot;verdadera&quot; para la rentabilidad econ\u00f3mica?<\/h3>\n<p>No existe una f\u00f3rmula verdadera o falsa; las dos son bastante parecidas, pero dependiendo del \u00e1ngulo desde el que se quiera abordar el tema y de la pr\u00e1ctica, se preferir\u00e1 la primera o la tercera f\u00f3rmula.<\/p>\n<p>En el sector bancario, particularmente en Francia, se suele utilizar la primera f\u00f3rmula (ROCE), mientras que en el sector de fusiones y adquisiciones se suele utilizar la tercera f\u00f3rmula (ROIC).<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th><strong>Contexto \/ Est\u00e1ndar<\/strong><\/th>\n<th><strong>F\u00f3rmula<\/strong><\/th>\n<th><strong>Base del denominador<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Finanzas corporativas \/ Fusiones y adquisiciones \/ CFA<br \/>\n<em>(Est\u00e1ndares internacionales)<\/em><\/strong><\/td>\n<td><strong>ROIC<\/strong> = NOPAT \/ <strong>Capital invertido<\/strong><\/td>\n<td>CP + <strong>Deuda neta (largo plazo + corto plazo)<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Bancos \/ Plan de negocios<br \/>\n<em>(Normas francesas \u2013 PCG, DCG\/DSCG)<\/em><\/strong><\/td>\n<td><strong>ROCE<\/strong> = EBITDA o REX \/ <strong>Recursos estables<\/strong><\/td>\n<td>CP + <strong>deuda bruta a largo plazo<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>libros de texto franceses<\/strong><\/td>\n<td>Los dos coexisten<\/td>\n<td><strong>Aproximaci\u00f3n si el efectivo neto \u2248 0<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h3>ROIC de efectivo<\/h3>\n<p>Otro ratio de rentabilidad es el ROIC de efectivo, que mide el <strong>rentabilidad del efectivo<\/strong> desde <strong>capital invertido en actividad operativa<\/strong>. Muy apreciada por los inversores (especialmente en la inversi\u00f3n en valor).<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) = Flujo de caja libre (FCF) \/ Capital invertido<\/strong><\/p>\n<p>Con :<\/p>\n<ul>\n<li>Capital invertido = Patrimonio neto + Deuda financiera neta de exceso de efectivo (a corto plazo + a largo plazo); ;<\/li>\n<li>O bien, Capital invertido = Activos econ\u00f3micos = (Activos fijos + Necesidades de capital de trabajo); ;<\/li>\n<li>FCF = Flujo de caja operativo \u2013 Inversiones en mantenimiento (CAPEX de reemplazo)<\/li>\n<\/ul>\n<p>En cuanto al capital invertido, esto ya no deber\u00eda ser un misterio para usted, ya que lo comentamos anteriormente. Simplemente se refiere al <strong>Patrimonio neto y deuda financiera total (a corto y largo plazo) neto de efectivo excedente<\/strong>, y eso es equivalente a <strong>activos fijos m\u00e1s necesidades de capital de trabajo (por lo tanto, activos corrientes operativos \u2013 pasivos corrientes operativos, \u00a1excluidas las deudas financieras a corto plazo!).<\/strong>\u00a0que en conjunto constituyen el activo econ\u00f3mico.<\/p>\n<p>Tenga en cuenta que, con respecto al capital invertido, es importante incluir toda la deuda financiera en el enfoque de &quot;Recursos&quot; y excluir la deuda financiera a corto plazo en el enfoque de &quot;Usos&quot;.<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Noci\u00f3n<\/th>\n<th>F\u00f3rmula correcta<\/th>\n<th>Detalles<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>BFR<\/strong><\/td>\n<td>Activos corrientes operativos \u2013 Pasivos corrientes operativos<\/td>\n<td>Excluye las deudas financieras de Connecticut<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>activo econ\u00f3mico<\/strong><\/td>\n<td>Activos fijos + Capital circulante<\/td>\n<td>Representa el uso de recursos productivos<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Capital invertido<\/strong><\/td>\n<td>Patrimonio neto + Deuda financiera neta (a corto plazo + a largo plazo \u2013 exceso de efectivo en el balance)<\/td>\n<td>Representa recursos financieros sostenibles<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>La igualdad es clave<\/strong><\/td>\n<td>Activos econ\u00f3micos = Capital invertido<\/td>\n<td>Ambas partes miden el capital productivo neto.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>De este modo, se mantiene la coherencia entre el capital invertido y los activos econ\u00f3micos:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Capital invertido = Activos fijos + Capital circulante<\/p>\n<p>FCF son de hecho los <strong>flujo de caja disponible<\/strong>, Estos indicadores miden la capacidad de una empresa para generar flujo de caja tras cubrir los gastos operativos y las inversiones. Este efectivo est\u00e1 disponible para ser distribuido a los accionistas, utilizado para pagar deudas o invertido en nuevas oportunidades.<\/p>\n<p>Los flujos de caja libre (FCF) se derivan del estado de flujos de efectivo (EFE), que detalla los flujos relacionados con las actividades operativas, de inversi\u00f3n y de financiaci\u00f3n. Para evitar que este curso sea demasiado extenso y complejo, dedicaremos una secci\u00f3n espec\u00edfica a los FCF y al estado de flujos de efectivo, pero lo importante aqu\u00ed es simplemente comprender que\u2026<strong>El ROIC de efectivo nos permite medir la rentabilidad en t\u00e9rminos de flujo de caja comparando los flujos de caja disponibles.<\/strong> (es decir, el dinero que queda despu\u00e9s de cubrir los gastos operativos y las inversiones en mantenimiento, como por ejemplo la sustituci\u00f3n de una m\u00e1quina) <strong>sobre el capital invertido<\/strong> (es decir, simplemente capital propio + deuda financiera neta, que corresponde a la cantidad de capital realmente \u201cinmovilizado\u201d en actividad productiva).<\/p>\n<p>Recordemos que la deuda financiera neta es toda la deuda que genera intereses (LT + CT) menos el efectivo disponible de inmediato (efectivo + inversiones a corto plazo).<\/p>\n<p>En resumen, el ROIC de efectivo busca medir el <strong>Rendimiento en efectivo del capital realmente invertido en actividad productiva<\/strong>.<\/p>\n<h2>V\u00ednculo entre rentabilidad y apalancamiento<\/h2>\n<p>Lo hab\u00edamos visto en <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples\/\">El cap\u00edtulo dedicado al apalancamiento<\/a>, que este \u00faltimo permit\u00eda <strong>para expresar el impacto de recurrir a la deuda<\/strong> (capital de terceros) sobre la rentabilidad del capital, en comparaci\u00f3n con un<strong> financiaci\u00f3n principalmente a trav\u00e9s de capital propio<\/strong>.<\/p>\n<p>Y como vimos en este mismo cap\u00edtulo, la rentabilidad financiera no se limita a un simple c\u00e1lculo del ingreso neto en relaci\u00f3n con el patrimonio: <strong>Tambi\u00e9n influye la deuda de la empresa.<\/strong>, <strong>dependiendo de la rentabilidad econ\u00f3mica<\/strong>, mediante lo que se conoce como apalancamiento financiero.<\/p>\n<p>Este efecto de apalancamiento influye directamente en la rentabilidad financiera, ya que explica la relaci\u00f3n entre:<\/p>\n<ul>\n<li>Rentabilidad econ\u00f3mica (rendimiento de los activos independientemente de la financiaci\u00f3n)<\/li>\n<li>Y la rentabilidad financiera (rendimiento para los accionistas).<\/li>\n<\/ul>\n<p>De hecho, la rentabilidad financiera se ver\u00e1 influenciada por la deuda:<\/p>\n<ul>\n<li>Si la rentabilidad econ\u00f3mica supera el coste medio de la deuda, entonces el endeudamiento aumenta la rentabilidad financiera (efecto apalancamiento positivo). Los fondos prestados generan m\u00e1s de lo que cuestan.<\/li>\n<li>Si la rentabilidad econ\u00f3mica es inferior al coste de la deuda, esta reduce la rentabilidad financiera (efecto apalancamiento negativo). El coste de la deuda es mayor que la rentabilidad de las inversiones que dicha deuda hace posibles.<\/li>\n<\/ul>\n<p>En resumen:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Situaci\u00f3n<\/th>\n<th>Impacto en la rentabilidad financiera<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Rentabilidad econ\u00f3mica &gt; coste de la deuda<\/td>\n<td>Apalancamiento positivo \u2192 aumento de la rentabilidad financiera<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Rentabilidad econ\u00f3mica &lt; coste de la deuda<\/td>\n<td>Apalancamiento negativo \u2192 disminuci\u00f3n de la rentabilidad financiera<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>Adem\u00e1s, cuando el rendimiento del capital empleado (ROCE) es mayor que el costo promedio de la deuda (i), el rendimiento del capital propio (ROE) necesariamente se vuelve mayor que el rendimiento del capital empleado, siempre y cuando la empresa est\u00e9 endeudada.<\/p>\n<p>En efecto, el capital prestado genera un rendimiento superior a su coste, lo que incrementa la rentabilidad sobre el capital propio: este es el efecto de apalancamiento positivo. Por el contrario, si la rentabilidad econ\u00f3mica cae por debajo del coste de la deuda, la rentabilidad financiera tambi\u00e9n cae por debajo de la rentabilidad econ\u00f3mica, lo que refleja un efecto de apalancamiento negativo.<\/p>\n<p>Cabe destacar que el apalancamiento no se debe a que el ROE sea mayor que el ROCE, sino a que el ROCE sea mayor que el costo de la deuda (i), lo que explica por qu\u00e9 el ROE supera al ROCE. La comparaci\u00f3n entre el ROE y el ROCE es una consecuencia del apalancamiento (no su causa), mientras que la comparaci\u00f3n entre el ROCE y i s\u00ed lo es.<\/p>\n<h3>Un ejemplo concreto de c\u00e1lculo de la rentabilidad financiera y el apalancamiento<\/h3>\n<p>Imaginemos una empresa que tiene las siguientes caracter\u00edsticas:<\/p>\n<ul>\n<li>Patrimonio neto: 400.000 \u20ac<\/li>\n<li>Deuda a largo plazo: 100.000 euros a una tasa del 5%.<\/li>\n<li>Beneficio operativo: 50.000 \u20ac<\/li>\n<\/ul>\n<p>Hay dos formas sencillas de ver el apalancamiento: la versi\u00f3n antes de impuestos (usada frecuentemente en Francia) y la versi\u00f3n despu\u00e9s de impuestos, m\u00e1s &quot;rigurosa&quot; (est\u00e1ndar internacional).<\/p>\n<h4>Versi\u00f3n antes de impuestos<\/h4>\n<p><strong>Paso 1 \u2013 C\u00e1lculo del coste de la deuda:<\/strong><\/p>\n<p>Intereses de la deuda = i = 100.000 x 0,05 = 5.000 \u20ac<\/p>\n<p><strong>Paso 2 \u2013 Beneficio actual antes de impuestos:<\/strong><\/p>\n<p>RN = REX \u2013 i = 50.000 \u2013 5.000 = 45.000 \u20ac<\/p>\n<p><strong>Paso 3 \u2013 Rentabilidad econ\u00f3mica<\/strong><\/p>\n<p>ROCE = REX \/ Recursos estables = REX \/ Patrimonio + Deuda a largo plazo = 50.000 \/ 500.000 = 10%<\/p>\n<p><strong>Paso 4 \u2013 Rentabilidad financiera:<\/strong><\/p>\n<p>ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto = 45.000 \/ 400.000 = 11,25%<\/p>\n<p>En este ejemplo, la rentabilidad financiera (11,25 %) es superior a la rentabilidad econ\u00f3mica inicial de los activos (10 %), lo cual se explica porque la rentabilidad econ\u00f3mica de 10% es mayor que el coste de la deuda (5 %). Por lo tanto, la deuda ha tenido un efecto de apalancamiento positivo.<\/p>\n<h4>Versi\u00f3n despu\u00e9s de impuestos<\/h4>\n<p><strong>Paso 1 \u2013 C\u00e1lculo del coste de la deuda:<\/strong><\/p>\n<p>Intereses de la deuda = i = 100.000 x 0,05 = 5.000 \u20ac<\/p>\n<p>Coste de la deuda despu\u00e9s de impuestos = 5.000 \u00d7 (1 \u2212 0,25) = 3.750 \u20ac<\/p>\n<p>Aqu\u00ed, dado que estamos trabajando en una versi\u00f3n despu\u00e9s de impuestos, calculamos el costo de la deuda con una deducci\u00f3n fiscal de 25%.<\/p>\n<p>En efecto, dado que los pagos de intereses son deducibles de impuestos, el costo real de la deuda para la empresa es, por lo tanto, inferior al tipo de inter\u00e9s bruto. Se aplica la siguiente f\u00f3rmula: Costo despu\u00e9s de impuestos = ix (1 \u2013 tipo impositivo de sociedades)<\/p>\n<p>Aqu\u00ed: 5 % \u00d7 (1 \u2212 0,25) = 3,75 % \u2192 es este costo el que cuenta en el efecto de apalancamiento real.<\/p>\n<p><strong>Paso 2 \u2013 Resultado despu\u00e9s de impuestos<\/strong><\/p>\n<p>Beneficio actual antes de impuestos = 50.000 \u2212 5.000 = 45.000<br \/>\nImpuesto de sociedades = 45.000 \u00d7 25 % = 11.250<br \/>\nResultado neto = 45.000 \u2212 11.250 = 33.750 \u20ac<\/p>\n<p><strong>Paso 3 \u2013 Rentabilidad econ\u00f3mica<\/strong><\/p>\n<p>ROIC = NOPAT \/ Capital Invertido = (Beneficio Operativo \u2013 (Beneficio Operativo x Impuestos)) \/ (Patrimonio Neto + Deuda Financiera Neta) = (50.000 \u2013 (50.000 x 0,25)) \/ (400.000 + 100.000) = 7,5%<\/p>\n<p>El ROIC es l\u00f3gicamente inferior al ROCE porque hemos tenido en cuenta el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos (NOPAT). N\u00f3tese que, en nuestro ejemplo, no hemos incluido efectivo disponible, pero, de haberlo habido, se habr\u00eda tenido que restar en el denominador.<\/p>\n<p><strong>Paso 4 \u2013 Rentabilidad financiera<\/strong><\/p>\n<p>ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto = 33.750 \/ 400.000 = 8,44%<\/p>\n<h4>Interpretaci\u00f3n del ejemplo<\/h4>\n<ul>\n<li>En el primer caso, ROCE = 10 %: es mayor que el costo de la deuda antes de impuestos (5 %) \u2192 el efecto de apalancamiento es te\u00f3ricamente positivo.<\/li>\n<li>En el primer caso, ROE = 11,25%: la rentabilidad financiera es ligeramente superior al ROCE de 10% \u2192 la deuda ha creado valor para el accionista.<\/li>\n<li>En el segundo caso, ROIC = 7,5 %: sigue siendo superior al coste de la deuda incluso despu\u00e9s de impuestos (3,75 %) \u2192 el efecto del apalancamiento es en realidad positivo, pero peque\u00f1o.<\/li>\n<li>En el segundo caso, ROE = 8,44 %: la rentabilidad financiera es ligeramente superior al ROIC de 7,5 % \u2192 la deuda efectivamente ha creado valor para el accionista.<\/li>\n<li>Conclusi\u00f3n: El efecto apalancamiento es positivo pero moderado (baja deuda: D\/CP = 25 %).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Para analizar con mayor detalle las finanzas de una empresa, existen otros ratios muy \u00fatiles que nos permiten medir la rentabilidad a diferentes niveles.<\/p>\n<h2>margen bruto (o margen comercial)<\/h2>\n<p>El margen bruto nos permite medir el desempe\u00f1o de la empresa. <strong>antes de gastos operativos<\/strong>. Por lo tanto, mide el &quot;peso&quot; que representa el costo de compra de los bienes vendidos en la facturaci\u00f3n.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Margen bruto = (Ingresos \u2013 Costo de los bienes vendidos) \/ Ingresos \u00d7 100<\/p>\n<p>Un margen bruto elevado significa que la empresa tiene un buen control sobre sus costes directos. Para una empresa de servicios (consultor\u00eda, inform\u00e1tica, marketing, formaci\u00f3n, etc.), esta f\u00f3rmula no tiene sentido, y para calcular el margen bruto en este contexto espec\u00edfico, sustituimos el coste de los bienes vendidos por los costes directos de producci\u00f3n del servicio, es decir, los costes directamente asignados a la prestaci\u00f3n del servicio, que son principalmente los salarios y las cotizaciones a la seguridad social de los empleados que lo prestan (y que, por lo tanto, constituyen el activo productivo). En este caso, la f\u00f3rmula se convierte en:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Margen bruto = (Ingresos \u2013 Costos directos de producci\u00f3n) \/ Ingresos x 100<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Con costes directos de producci\u00f3n = Salarios brutos + cotizaciones a la seguridad social + diversos gastos de viaje, subcontrataci\u00f3n, etc\u2026<\/p>\n<h2>margen neto<\/h2>\n<p>Se calcula la relaci\u00f3n entre el ingreso neto y los ingresos, obteniendo as\u00ed el beneficio final despu\u00e9s de pagar todos los gastos de la empresa.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Margen neto = Beneficio neto \/ Ingresos x 100<\/p>\n<h2>ROA (Retorno sobre Activos) \u2013 Rentabilidad de los activos<\/h2>\n<p>El ROA mide la eficiencia general de la empresa mediante <strong>generar beneficio neto<\/strong> de <strong>todos sus activos<\/strong> (financiado mediante deuda y capital).<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROA = Ingreso neto \/ Activos totales<\/strong><\/p>\n<p>Hay un <strong>variante operativa<\/strong> a veces se considera m\u00e1s robusto:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Rentabilidad operativa sobre activos = Beneficio operativo (EBIT) \/ Activos totales<\/strong><\/p>\n<p>El ROA es un indicador que ayuda a responder la siguiente pregunta: <strong>\u00bfCu\u00e1nto beneficio neto genera la empresa por cada euro de activos totales?<\/strong>, <strong>independientemente de la estructura financiera<\/strong>, Esto es ideal para comparar empresas de diferentes tama\u00f1os, o que no pertenecen al mismo sector y, por lo tanto, tienen estructuras de financiaci\u00f3n muy diferentes.<\/p>\n<p>De hecho, el ROA neutraliza el tama\u00f1o y el sector al medir la eficiencia de los activos como un porcentaje, independientemente de las particularidades financieras u operativas.<\/p>\n<h3>Nota: Distinci\u00f3n entre ROA y rentabilidad econ\u00f3mica<\/h3>\n<p>Algunos autores utilizan el t\u00e9rmino \u00abrentabilidad econ\u00f3mica\u00bb para referirse al beneficio operativo dividido entre los activos econ\u00f3micos (a menudo excluyendo el efectivo y la deuda financiera). El ROA, en cambio, generalmente tiene en cuenta el beneficio neto y se relaciona con el total de activos.<\/p>\n<p>En la pr\u00e1ctica, ambos ratios son muy similares, pero es importante tener en cuenta que el ROA incluye el efecto de la estructura financiera y fiscal, mientras que la rentabilidad econ\u00f3mica se limita al rendimiento operativo de los activos.<\/p>\n<h3>V\u00ednculo entre ROA, ROE y apalancamiento financiero<\/h3>\n<p>El ROE (rentabilidad financiera) mide la rentabilidad para los accionistas, mientras que el ROA (rentabilidad econ\u00f3mica) mide la rentabilidad de todos los activos de la empresa, independientemente de la financiaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Estos dos indicadores est\u00e1n vinculados por el efecto del apalancamiento financiero, que refleja la influencia de la deuda en la rentabilidad del capital.<\/p>\n<p>Recordatorio: ROE es el ratio de rentabilidad financiera, cuya f\u00f3rmula es la siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto<\/strong><\/p>\n<p>Este indicador mide, por lo tanto, la rentabilidad sobre el capital. Un m\u00e9todo matem\u00e1tico para relacionar varios indicadores consiste en descomponer los ratios en subelementos interpretables y multiplicarlos por una fracci\u00f3n igual a 1.<\/p>\n<p>As\u00ed, cuando se desea &quot;vincular&quot; el ROE (que mide la rentabilidad sobre el patrimonio) con el ROA (que mide la rentabilidad sobre el activo total), basta con multiplicar el ROE por el denominador del ROA, que es precisamente el activo total, en forma de fracci\u00f3n neutra:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROE = (Ingreso neto \/ Patrimonio) x (Activos totales \/ Activos totales) = (Ingreso neto \/ Activos totales) x (Activos totales \/ Patrimonio) = ROA x (Activos totales \/ Patrimonio).<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ENTONCES <strong>ROE = ROA x (Activo total \/ Patrimonio)<\/strong><\/p>\n<p>Ahora bien, desde un punto de vista puramente l\u00f3gico, sabiendo que Activo Total = Patrimonio + Deuda, cuanto m\u00e1s deuda tenga la empresa, menor ser\u00e1 la proporci\u00f3n del patrimonio situado solo en el denominador, por lo que el ratio Activo Total \/ Patrimonio ser\u00e1 alto (y viceversa).<\/p>\n<p>Por lo tanto, el valor derivado del ratio entre Activo Total y Patrimonio aumenta a medida que la empresa se endeuda, y dado que este valor se multiplica por el ROA (que en \u00faltima instancia es uno de los ratios de rentabilidad econ\u00f3mica), entonces el ROE (el ratio de rentabilidad sobre el patrimonio) aumenta a medida que aumenta el ROA gracias al ratio Activo Total \/ Patrimonio, un ratio que podemos describir como apalancamiento financiero:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE (Retorno sobre el Patrimonio) = ROA x Apalancamiento Financiero<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Con apalancamiento financiero = Activos totales \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Esta f\u00f3rmula muestra que <strong>Cuanto m\u00e1s endeudada est\u00e9 la empresa<\/strong> (por lo tanto, cuanto mayor sea el ratio Activos\/Patrimonio), <strong>Cuanto mayor sea la rentabilidad financiera, mayor ser\u00e1 la amplificaci\u00f3n mec\u00e1nica.<\/strong>, siempre que la rentabilidad econ\u00f3mica de los activos supere el coste de la deuda. Esto se refiere a <strong>apalancamiento financiero estructural<\/strong> Muestra c\u00f3mo la estructura de financiaci\u00f3n afecta a la rentabilidad.<\/p>\n<p>Al analizar si la rentabilidad econ\u00f3mica supera el costo de la deuda, es importante aclarar que esta f\u00f3rmula no indica si el apalancamiento es beneficioso o perjudicial. Solo muestra la <strong>potencial de amplificaci\u00f3n vinculado a la deuda<\/strong>. Para entender si la deuda mejora o deteriora la rentabilidad, necesitamos introducir el coste de la deuda (i):<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = ROA + (ROA \u2013 i) * Deuda \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Recuerda que vimos esta f\u00f3rmula de una forma ligeramente diferente en el cap\u00edtulo sobre <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">aprovechar<\/a> :<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROE = Rentabilidad econ\u00f3mica + (Rentabilidad econ\u00f3mica \u2013 Coste de la deuda) \u00d7 Deuda financiera \/ Patrimonio<\/p>\n<ul>\n<li>Si ROA &gt; i, entonces el t\u00e9rmino (ROA \u2013 i) es positivo y la deuda amplifica la rentabilidad para los accionistas.<\/li>\n<li>Si ROA &lt; i, entonces el t\u00e9rmino es negativo y la deuda reduce la rentabilidad financiera.<\/li>\n<li>Si ROA = i, el efecto es neutral: la deuda no cambia el ROE.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Pero cuidado, es importante aclarar que lo que se ha hecho aqu\u00ed es una simplificaci\u00f3n pedag\u00f3gica para comprender la idea mec\u00e1nica del apalancamiento: cuanto m\u00e1s activos se financian con deuda, m\u00e1s se \u201camplifica\u201d la rentabilidad del capital; tambi\u00e9n es una aproximaci\u00f3n v\u00e1lida si suponemos que no hay intereses ni impuestos, es decir, en un mundo \u201cideal\u201d sin costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Pero en la vida real, para la gesti\u00f3n o el an\u00e1lisis empresarial, inevitablemente utilizaremos el retorno sobre el capital empleado (ROCE), y vincularemos este retorno de la inversi\u00f3n con el retorno sobre el patrimonio (ROE). <strong>mediante la f\u00f3rmula de apalancamiento completa.<\/strong><\/p>\n<p>En resumen:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>F\u00f3rmula<\/th>\n<th>Utilidad<\/th>\n<th>Suposici\u00f3n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>ROE = ROA \u00d7 (A \/ CP)<\/strong><\/td>\n<td>Acercarse <strong>educativo y simplificado<\/strong><\/td>\n<td>Sin deudas costosas (o i = 0)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>ROE = ROCE + (ROCE \u2013 i) \u00d7 (D \/ CP)<\/strong><\/td>\n<td>Acercarse <strong>realista y financiero<\/strong><\/td>\n<td>Incluye el costo de la deuda<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto<\/strong><\/td>\n<td>Relaci\u00f3n <strong>contador final<\/strong><\/td>\n<td>Incluye todos los efectos (financiaci\u00f3n, impuestos, etc.).<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h3>Rentabilidad sobre activos y rotaci\u00f3n de activos<\/h3>\n<p>Finalmente, el ROA es un indicador de la productividad de los activos: ayuda a identificar si la baja rentabilidad se debe a un margen bajo o a una mala utilizaci\u00f3n de los activos, utilizando la siguiente f\u00f3rmula:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROA = Margen neto \u00d7 Rotaci\u00f3n de activos<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Con la rotaci\u00f3n de activos = Ingresos \/ Activos totales<\/strong><\/p>\n<p>Antes de explicar esta f\u00f3rmula, es importante aclarar que proviene de lo siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROA = (Ingreso neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales)<\/strong><\/p>\n<p>Y para llegar a esto, al igual que en el punto anterior, pasamos de la f\u00f3rmula inicial del ROA a esta, multiplicando la f\u00f3rmula inicial del ROA por el CA mediante una fracci\u00f3n neutra, por lo tanto:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROA = Ingreso neto \/ Activos totales = (Ingreso neto \/ Activos totales) x (Ingresos \/ Ingresos) = (Ingreso neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales)<\/p>\n<p>Lo cual nos da:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROA = (Ingreso neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales)<\/strong><\/p>\n<p>Pero \u00bfqu\u00e9 relaci\u00f3n existe entre esta f\u00f3rmula y la rotaci\u00f3n de activos (o productividad)? \u00bfPor qu\u00e9 se incluyeron los ingresos en el c\u00e1lculo y qu\u00e9 mide la rotaci\u00f3n de activos? \u00bfPor qu\u00e9 es igual a ingresos \/ activos totales?<\/p>\n<p>De hecho :<\/p>\n<ul>\n<li>Resultado neto \/ Ingresos = margen neto (cu\u00e1nto retiene la empresa como beneficio por cada euro de ingresos).<\/li>\n<li>Ingresos \/ Activos totales = Rotaci\u00f3n de activos (cu\u00e1ntos ingresos se generan por cada euro de activos).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Entonces, <strong>El ROA depende tanto de la rentabilidad comercial (margen) como de la eficiencia econ\u00f3mica (rotaci\u00f3n de activos).<\/strong>. Por eso decimos:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROA = Margen neto \u00d7 Rotaci\u00f3n de activos<\/strong><\/p>\n<p>Aqu\u00ed es donde el ROA nos permite identificar la fuente de rentabilidad de un activo, entre el margen generado por los ingresos por ventas y la proporci\u00f3n de ingresos del total de activos; en definitiva, la productividad de los activos, o dicho de forma sencilla, su rentabilidad. Si bien aqu\u00ed nos referimos m\u00e1s bien a la &quot;rotaci\u00f3n&quot; de activos, ya que esta refleja la velocidad con la que los activos &quot;trabajan&quot; para generar ingresos. Una alta rotaci\u00f3n significa que la empresa est\u00e1 utilizando sus recursos de forma eficiente; una baja rotaci\u00f3n indica activos infrautilizados.<\/p>\n<h3>Ejemplo de ROA, ROE y apalancamiento financiero<\/h3>\n<h4>Ejemplo 1: Efecto del apalancamiento estructural (sin costo de la deuda)<\/h4>\n<p>Consideremos la f\u00f3rmula ROE = ROA \u00d7 (Activos Totales \/ Patrimonio), que no tiene en cuenta el coste de la deuda y que simplemente muestra el efecto mec\u00e1nico de la misma: cuanto menor sea el patrimonio en comparaci\u00f3n con los activos totales, mayor ser\u00e1 la rentabilidad de dicho patrimonio.<\/p>\n<p>Ejemplo :<\/p>\n<ul>\n<li>Resultado neto = 100.000 \u20ac<\/li>\n<li>Activos totales = 1.000.000 \u20ac<\/li>\n<li>Patrimonio neto = 500.000 \u20ac<\/li>\n<\/ul>\n<p>Aqu\u00ed te explicamos c\u00f3mo calcular la deuda financiera, el ROA, el apalancamiento financiero y el ROE:<\/p>\n<ul>\n<li>Deuda financiera = Pasivo total \u2013 Patrimonio neto = 1.000.000 \u2013 500.000 = 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>ROA = Ingreso neto \/ Activos totales = 100.000 \/ 1.000.000 = 10 %<\/li>\n<li>Apalancamiento financiero = Activo total \/ Patrimonio neto = 1.000.000 \/ 500.000 = 2<\/li>\n<li>Por lo tanto, ROE = ROA x Apalancamiento financiero = 10 % \u00d7 2 = 20 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Aqu\u00ed, asumimos que el costo de la deuda es cero (o ya est\u00e1 incluido sin impacto), simplemente para ilustrar el efecto multiplicador del apalancamiento. La empresa duplica su rentabilidad financiera gracias a la deuda: obtiene 20 TP6T sobre su capital en lugar de 10 TP6T si no estuviera endeudada.<\/p>\n<p>Este ejemplo ilustra te\u00f3ricamente el impacto de la deuda en la rentabilidad para el accionista, como explicamos anteriormente en la secci\u00f3n te\u00f3rica. Sin embargo, en la pr\u00e1ctica, la deuda tiene un coste: el tipo de inter\u00e9s. Esto nos lleva a los dos ejemplos siguientes.<\/p>\n<h4>Ejemplo 2 \u2014 Efecto de apalancamiento positivo (rentabilidad econ\u00f3mica &gt; coste de la deuda)<\/h4>\n<p>Datos :<\/p>\n<ul>\n<li>Activos econ\u00f3micos: 1.000.000 \u20ac<\/li>\n<li>Capital propio: 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>Deudas financieras: 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>Beneficio operativo: 100.000 \u20ac<\/li>\n<li>Tasa de inter\u00e9s de la deuda: 5,%<\/li>\n<\/ul>\n<p>C\u00e1lculos:<\/p>\n<ul>\n<li>Resultado neto = 100.000 \u2013 (5 % \u00d7 500.000) = 100.000 \u2013 25.000 = 75.000 \u20ac<\/li>\n<li>ROCE = 100.000 \/ 1.000.000 = 10 %<\/li>\n<li>ROE = 75.000 \/ 500.000 = 15 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Explicaci\u00f3n :<\/p>\n<p>La rentabilidad econ\u00f3mica (10 %) es mayor que el coste de la deuda (5 %), por lo que el apalancamiento tiene un efecto positivo. La empresa mejora su rentabilidad para los accionistas: 15 % en lugar de 10 % sin deuda. Aqu\u00ed, utilizamos la f\u00f3rmula del ROCE, as\u00ed como la f\u00f3rmula completa de apalancamiento, ya que deb\u00edamos incluir el coste de la deuda en el c\u00e1lculo. No consideramos el impuesto sobre la renta para simplificar al m\u00e1ximo el ejemplo.<\/p>\n<h4>Ejemplo 3 \u2014 Efecto de apalancamiento negativo (rentabilidad econ\u00f3mica &lt; coste de la deuda)<\/h4>\n<p>Datos :<\/p>\n<ul>\n<li>Activos econ\u00f3micos: 1.000.000 \u20ac<\/li>\n<li>Capital propio: 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>Deudas financieras: 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>Beneficio operativo: 30.000 \u20ac<\/li>\n<li>Tasa de inter\u00e9s de la deuda: 5,%<\/li>\n<\/ul>\n<p>C\u00e1lculos:<\/p>\n<ul>\n<li>Resultado neto = 30.000 \u2013 (5 % \u00d7 500.000) = 30.000 \u2013 25.000 = 5.000 \u20ac<\/li>\n<li>ROA = 30.000 \/ 1.000.000 = 3 %<\/li>\n<li>ROE = 5.000 \/ 500.000 = 1 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>La rentabilidad econ\u00f3mica (3 %) es inferior al coste de la deuda (5 %); por lo tanto, el apalancamiento tiene un efecto negativo. La deuda reduce la rentabilidad sobre el capital.<\/p>\n<p>En resumen:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Situaci\u00f3n<\/th>\n<th>ROA<\/th>\n<th>Costo de la deuda<\/th>\n<th>HUEVA<\/th>\n<th>Efecto de apalancamiento<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Ejemplo 1<\/td>\n<td>10 %<\/td>\n<td>0 %<\/td>\n<td>20 %<\/td>\n<td>Mec\u00e1nica pura de la palanca<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Ejemplo 2<\/td>\n<td>10 %<\/td>\n<td>5 %<\/td>\n<td>15 %<\/td>\n<td>Palanca <strong>positivo<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Ejemplo 3<\/td>\n<td>3 %<\/td>\n<td>5 %<\/td>\n<td>1 %<\/td>\n<td>Palanca <strong>negativo<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h2>margen operativo<\/h2>\n<p>El margen operativo (ROS, por sus siglas en ingl\u00e9s, Return on Sales) muestra la rentabilidad generada \u00fanicamente por la actividad de la empresa, sin tener en cuenta la financiaci\u00f3n ni las partidas extraordinarias.<\/p>\n<p>Este ratio mide la capacidad de una empresa para generar beneficios operativos a partir de sus ingresos. Es un indicador del margen operativo. En pocas palabras, es el beneficio operativo dividido entre los ingresos.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Margen operativo (ROS) = REX \/ CA<\/p>\n<p>Enlace con ROA:<\/p>\n<p>Anteriormente afirmamos que ROA = Margen Neto x Rotaci\u00f3n de Activos, y que por lo tanto ROA mide la rentabilidad del activo, bas\u00e1ndose en la rentabilidad general (aqu\u00ed el margen neto) y la &quot;velocidad a la que el activo es rentable&quot;, aqu\u00ed la rotaci\u00f3n de activos, cuya f\u00f3rmula es Ingresos sobre Activos Totales.<\/p>\n<p>Podemos vincular el margen operativo (ROS) al ROA calculando un ROA &quot;operativo&quot;, ya que est\u00e1 vinculado al margen operativo, simplemente reemplazando el margen neto por el margen operativo en la f\u00f3rmula de c\u00e1lculo:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Rentabilidad operativa sobre activos = Margen operativo x Rotaci\u00f3n de activos = (EBIT \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales) = EBIT \/ Activos totales<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><em>Aqu\u00ed, simplemente reemplazamos el margen neto con el margen operativo (ROS) para obtener un ROA operativo.<\/em><\/p>\n<p>As\u00ed pues, en lugar de tener ROA = Beneficio Neto \/ Activo Total, tenemos ROA Operativo = Beneficio Operativo \/ Activo Total. Esto nos proporciona un ROA m\u00e1s \u00aboperativo\u00bb, que excluye los gastos por intereses y los impuestos del margen, y que mide el rendimiento econ\u00f3mico de los activos, siempre independientemente del m\u00e9todo de financiaci\u00f3n.<\/p>\n<h2>F\u00f3rmula DuPont \u2013 Descomposici\u00f3n del ROE<\/h2>\n<p>La f\u00f3rmula DuPont (o an\u00e1lisis DuPont de Nemours) es una herramienta cl\u00e1sica de an\u00e1lisis financiero que permite desglosar la rentabilidad financiera (ROE) en varias palancas explicativas.<\/p>\n<p>Muestra de d\u00f3nde proviene la rentabilidad sobre el capital y qu\u00e9 palancas puede utilizar una empresa para mejorarla.<\/p>\n<p>Esta f\u00f3rmula se basa en la rentabilidad financiera, como recordatorio:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROE = Beneficio neto \/ Patrimonio neto<\/p>\n<p>Este ratio, considerado aisladamente, indica cu\u00e1nto gan\u00f3 la empresa por cada euro invertido por los accionistas. Pero no dice nada sobre la fuente de esta rentabilidad: \u00bfproviene de un buen margen, de una alta rotaci\u00f3n de sus activos o simplemente del efecto apalancamiento vinculado a la deuda?<\/p>\n<p>Aqu\u00ed es donde entra en juego el m\u00e9todo DuPont. Desde un punto de vista pedag\u00f3gico, se puede formular de dos maneras: conceptualmente (para comprender intuitivamente el inter\u00e9s de la f\u00f3rmula) y puramente matem\u00e1ticamente.<\/p>\n<h3>Descomposici\u00f3n conceptual<\/h3>\n<h4>Paso 1: Vincular el ROE con la rentabilidad econ\u00f3mica (ROA) y el apalancamiento financiero.<\/h4>\n<p>Para ello, recurrimos a la f\u00f3rmula que descubrimos anteriormente, que vincula el ROE con el ROA y el apalancamiento financiero:<\/p>\n<p><strong>HUEVA<\/strong> = (Ingreso neto \/ Patrimonio) x (Activo total \/ Activo total) = (Ingreso neto \/ Activo total) x (Activo total \/ Patrimonio) = <strong>ROA x (Activo total \/ Patrimonio)<\/strong><\/p>\n<p>Aqu\u00ed se aprecian claramente dos proporciones:<\/p>\n<ul>\n<li>Ingreso neto \/ Activos totales = ROA \u2192 rentabilidad econ\u00f3mica (o retorno sobre activos)<\/li>\n<li>Activos totales \/ Patrimonio neto \u2192 apalancamiento financiero (medida de deuda)<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\">ROE = ROA x Apalancamiento financiero<\/p>\n<p>Esto significa que la rentabilidad financiera depende de la rentabilidad econ\u00f3mica y de la estructura de financiaci\u00f3n (apalancamiento).<\/p>\n<h4>Paso 2: Descomponer el ROA en sus dos componentes: margen neto y rotaci\u00f3n de activos.<\/h4>\n<p>El ROA (beneficio neto \/ activos totales) puede desglosarse a su vez:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">ROA = Ingreso neto \/ Activos totales = (Ingreso neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales)<\/p>\n<p>En esta f\u00f3rmula:<\/p>\n<ul>\n<li>Ingresos netos \/ Ingresos = Margen neto<\/li>\n<li>Ingresos \/ Activos totales = Rotaci\u00f3n de activos<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Por lo tanto, ROA = Margen neto \u00d7 Rotaci\u00f3n de activos<\/strong><\/p>\n<p>Esto significa que la rentabilidad econ\u00f3mica proviene de la capacidad de obtener m\u00e1rgenes y de utilizar bien los activos.<\/p>\n<h4>Paso 3: Unir ambos y formar la f\u00f3rmula final de DuPont<\/h4>\n<p>Para llegar a la f\u00f3rmula final de DuPont, basta con sustituir el ROA del paso 1 por su descomposici\u00f3n vista en el paso 2:<\/p>\n<p>ROE = ROA x (Activo total \/ Patrimonio) = (Beneficio neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activo total) x (Activo total \/ Patrimonio)<\/p>\n<p>Por lo tanto, ROE = Margen neto x Rotaci\u00f3n de activos x Apalancamiento financiero<\/p>\n<p>En resumen:<\/p>\n<ul>\n<li>El ROE depende del ROA y del apalancamiento financiero: ROE = ROA x Apalancamiento financiero<\/li>\n<li>El ROA depende del margen neto y la rotaci\u00f3n de activos: ROA = Margen x Rotaci\u00f3n de activos<\/li>\n<li>Combinando ambos: ROE = Margen x Rotaci\u00f3n de activos x Apalancamiento financiero.<\/li>\n<\/ul>\n<p>En resumen, DuPont destaca las tres palancas de la rentabilidad financiera:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Elemento<\/th>\n<th>F\u00f3rmula<\/th>\n<th>Interpretaci\u00f3n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>margen neto<\/strong><\/td>\n<td>Ingresos netos \/ Ingresos<\/td>\n<td>Capacidad para generar beneficios sobre los ingresos<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Rotaci\u00f3n de activos<\/strong><\/td>\n<td>Ingresos \/ Activos totales<\/td>\n<td>Eficiencia en el uso de recursos<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>apalancamiento financiero<\/strong><\/td>\n<td>Activo total \/ Patrimonio<\/td>\n<td>El efecto de la deuda en la rentabilidad<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>De este modo, una empresa puede mejorar su ROE:<\/p>\n<ul>\n<li>ya sea aumentando su margen (mejor rentabilidad comercial),<\/li>\n<li>ya sea acelerando la rotaci\u00f3n de sus activos (m\u00e1s ingresos con el mismo capital),<\/li>\n<li>ya sea mediante el uso del apalancamiento financiero (financiaci\u00f3n adicional a trav\u00e9s de la deuda).<\/li>\n<\/ul>\n<h3>descomposici\u00f3n matem\u00e1tica<\/h3>\n<p>Aqu\u00ed te explicamos c\u00f3mo hacerlo.<\/p>\n<h4>a) En primer lugar, introducimos la fracci\u00f3n neutra CA \/ CA:<\/h4>\n<p>ROE = (Beneficio neto \/ Patrimonio neto) x (Ingresos \/ Ingresos) = (Beneficio neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Patrimonio neto)<\/p>\n<h4>b) A continuaci\u00f3n, presentamos la fracci\u00f3n neutral del total de activos:<\/h4>\n<p>ROE = (Beneficio neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Patrimonio neto) x (Activo total \/ Activo total) = (Beneficio neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activo total) x (Activo total \/ Patrimonio neto)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Por lo tanto, ROE = (Ingreso neto \/ Ingresos) x (Ingresos \/ Activos totales) x (Activos totales \/ Patrimonio)<\/strong><\/p>\n<p>\u00bfY qu\u00e9 observamos? Que el ROE es igual al margen neto x rotaci\u00f3n de activos x apalancamiento financiero.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Margen neto \u00d7 Rotaci\u00f3n de activos \u00d7 Apalancamiento financiero<\/strong><\/p>\n<p>Cada t\u00e9rmino corresponde a una palanca de rendimiento distinta:<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Elemento<\/th>\n<th>F\u00f3rmula<\/th>\n<th>Interpretaci\u00f3n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>margen neto<\/strong><\/td>\n<td>Ingresos netos \/ Ingresos<\/td>\n<td>Mide la rentabilidad comercial (rentabilidad de las ventas)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Rotaci\u00f3n de activos<\/strong><\/td>\n<td>Ingresos \/ Activos totales<\/td>\n<td>Mide la eficiencia econ\u00f3mica (utilizaci\u00f3n de los recursos)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>apalancamiento financiero<\/strong><\/td>\n<td>Activo total \/ Patrimonio<\/td>\n<td>Mide la intensidad del endeudamiento (estructura financiera).<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>Dicho de otro modo: ROE = Rentabilidad comercial \u00d7 Eficiencia econ\u00f3mica \u00d7 Estructura financiera.<\/p>\n<p>La fortaleza del m\u00e9todo DuPont radica en ir m\u00e1s all\u00e1 de una simple cifra. Permite la identificaci\u00f3n precisa de la fuente de una variaci\u00f3n en el ROE:<\/p>\n<ul>\n<li>Si el ROE est\u00e1 disminuyendo, \u00bfse debe a un margen menor?<\/li>\n<li>\u00bfO una rotaci\u00f3n de activos m\u00e1s lenta?<\/li>\n<li>\u00bfO tal vez una deuda reducida?<\/li>\n<\/ul>\n<p>\ud83d\udc49 En otras palabras, transforma una proporci\u00f3n general en una herramienta de diagn\u00f3stico y gesti\u00f3n.<\/p>\n<h3>Ejemplo simplificado del m\u00e9todo DuPont<\/h3>\n<p>Consideremos una empresa con los siguientes datos:<\/p>\n<ul>\n<li>Resultado neto: 50.000 \u20ac<\/li>\n<li>Ingresos: 1.000.000 \u20ac<\/li>\n<li>Activos totales: 500.000 \u20ac<\/li>\n<li>Capital propio: 250.000 \u20ac<\/li>\n<\/ul>\n<p>C\u00e1lculos:<\/p>\n<ul>\n<li>Margen neto = 50.000 \/ 1.000.000 = 5 %<\/li>\n<li>Rotaci\u00f3n de activos = 1.000.000 \/ 500.000 = 2<\/li>\n<li>Apalancamiento financiero = 500.000 \/ 250.000 = 2<\/li>\n<li>ROE = 5% \u00d7 2 \u00d7 2 = 20%<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u27a1\ufe0f Por lo tanto, la empresa genera 20 % de rentabilidad sobre su capital, gracias a:<\/p>\n<ul>\n<li>un margen de beneficio razonable (5 %),<\/li>\n<li>uso eficiente de sus activos (rotaci\u00f3n = 2),<\/li>\n<li>y un apalancamiento financiero positivo (2).<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Lectura estrat\u00e9gica<\/h3>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Si\u2026<\/th>\n<th>ENTONCES\u2026<\/th>\n<th>Interpretaci\u00f3n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>El margen neto aumenta<\/td>\n<td>ROE \u2191<\/td>\n<td>Mayor rentabilidad empresarial<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>La rotaci\u00f3n de activos aumenta<\/td>\n<td>ROE \u2191<\/td>\n<td>Mejor utilizaci\u00f3n de los activos<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>El apalancamiento financiero aumenta<\/td>\n<td>ROE \u2191 (si ROA &gt; coste de la deuda)<\/td>\n<td>Apalancamiento positivo<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>El apalancamiento financiero aumenta<\/td>\n<td>ROE \u2193 (si ROA &lt; coste de la deuda)<\/td>\n<td>Apalancamiento destructivo<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>En resumen, el m\u00e9todo DuPont muestra que la rentabilidad financiera es el resultado de tres dimensiones clave:<\/p>\n<ul>\n<li>rendimiento comercial,<\/li>\n<li>desempe\u00f1o econ\u00f3mico,<\/li>\n<li>y la estructura de financiaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Esta es una f\u00f3rmula fundamental en el an\u00e1lisis financiero, ya que vincula el desempe\u00f1o operativo, econ\u00f3mico y financiero en una sola lectura coherente e intuitiva.<\/p>\n<h2>\u00bfCu\u00e1l es la diferencia entre ROCE y ROA?<\/h2>\n<p>De hecho, el ROCE nos permite determinar si la empresa es rentable (independientemente de las fuentes de financiaci\u00f3n) a nivel operativo, mediante el EBITDA o el beneficio operativo, en relaci\u00f3n con recursos estables. Constituye una primera l\u00ednea de an\u00e1lisis operativo.<\/p>\n<p>El ROA complementa el an\u00e1lisis al estimar la rentabilidad global (es decir, el ingreso neto) de todos los activos (incluidos todos los gastos de la empresa, no solo los costos operativos). Esto proporciona un marco m\u00e1s completo y, fundamentalmente, la comparaci\u00f3n de ambos indicadores nos permite extraer conclusiones sobre el impacto de la deuda en la rentabilidad del proyecto.<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th data-col-size=\"sm\">Criterios<\/th>\n<th data-col-size=\"lg\">ROCE<\/th>\n<th data-col-size=\"lg\">ROA<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Numerador<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">EBITDA o EBIT (antes de intereses\/impuestos)<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Resultado final (despu\u00e9s de todo)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Denominador<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Recursos estables (Capital propio + Deuda a largo plazo)<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Activos totales<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Visi\u00f3n<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Operacional (actividad pura)<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Total (incluye financiaci\u00f3n + impuestos)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Utilidad<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Evaluar la rentabilidad de la actividad<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Mide la productividad de los activos<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>Por ejemplo, un ROCE significativamente mayor (10%) que el ROA (4%) indica que la actividad operativa es rentable en relaci\u00f3n con la financiaci\u00f3n, pero que los gastos financieros (intereses) y los impuestos reducen considerablemente el beneficio neto, lo que sugiere una deuda que afecta a la rentabilidad. Por lo tanto, el negocio principal parece s\u00f3lido a priori, pero en este caso, ser\u00eda interesante saber qu\u00e9 justifica esta deuda y cu\u00e1nto tiempo durar\u00e1.<\/p>\n<h2>Resumen visual \u2013 Jerarqu\u00eda de proporciones<\/h2>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th data-col-size=\"sm\">Nivel<\/th>\n<th data-col-size=\"sm\">Relaci\u00f3n<\/th>\n<th data-col-size=\"lg\">F\u00f3rmula<\/th>\n<th data-col-size=\"lg\">Medida<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Ventas<\/td>\n<td data-col-size=\"sm\">ROS<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">REX \/ CA<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">margen operativo<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Activos<\/td>\n<td data-col-size=\"sm\">ROA<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Ingreso neto \/ Activos totales<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">productividad general<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Capital<\/td>\n<td data-col-size=\"sm\">ROCE \/ ROIC<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">EBE o NOPAT \/ Recursos<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">rentabilidad operativa<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">accionistas<\/td>\n<td data-col-size=\"sm\">HUEVA<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">RN \/ CP<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Rentabilidad final<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td data-col-size=\"sm\">Dinero<\/td>\n<td data-col-size=\"sm\">ROIC de efectivo<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">FCF \/ Capital invertido<\/td>\n<td data-col-size=\"lg\">Creaci\u00f3n de efectivo<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<h2>Puntos clave a recordar sobre las diferentes proporciones<\/h2>\n<ul>\n<li>ROS = c\u00f3mo ganamos<\/li>\n<li>ROA = lo que ganamos con<\/li>\n<li>ROCE\/ROIC = cu\u00e1nto cuesta<\/li>\n<li>ROE = qui\u00e9n se beneficia<\/li>\n<li>DuPont = \u00bfpor qu\u00e9?<\/li>\n<\/ul>\n<h2>\u00bfC\u00f3mo interpretar los ratios de rentabilidad econ\u00f3mica y financiera?<\/h2>\n<p>Existen varias formas de interpretar los ratios de rentabilidad. Por ejemplo:<\/p>\n<ul>\n<li>comparar la rentabilidad econ\u00f3mica (ROCE) y la rentabilidad financiera (ROE) para determinar si la empresa se beneficia o no de un efecto de apalancamiento positivo; ;<\/li>\n<li>analizar la evoluci\u00f3n de estas proporciones de un a\u00f1o a otro; ;<\/li>\n<li>comparar los \u00edndices de rentabilidad de la empresa con los del sector industrial.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Los niveles de rentabilidad var\u00edan considerablemente entre los distintos sectores. A modo de referencia, la rentabilidad econ\u00f3mica suele situarse entre 8 y 15 en el sector servicios, entre 4 y 8 en la industria, entre 3 y 8 en el comercio minorista y entre 4 y 6 en la construcci\u00f3n.<\/p>\n<p>La rentabilidad econ\u00f3mica puede mejorarse, como vimos en la f\u00f3rmula de DuPont, a trav\u00e9s de varias v\u00edas.<\/p>\n<h3>Mejora del margen operativo (numerador \u2191)<\/h3>\n<ul>\n<li>Aumento de los ingresos:\n<ul>\n<li>mejor pol\u00edtica comercial y de marketing; ;<\/li>\n<li>diversificaci\u00f3n de productos\/servicios con mayores m\u00e1rgenes; ;<\/li>\n<li>desarrollo de nuevos mercados (exportaci\u00f3n, digital, B2B, etc.).<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<li>Reducci\u00f3n de los costes operativos:\n<ul>\n<li>aumentos de productividad; ;<\/li>\n<li>automatizaci\u00f3n o digitalizaci\u00f3n de procesos; ;<\/li>\n<li>reducci\u00f3n de costes fijos (subcontrataci\u00f3n, externalizaci\u00f3n, renegociaci\u00f3n de contratos); ;<\/li>\n<li>Mejor control de los costes de personal y de las compras.<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Optimizar la rotaci\u00f3n de activos (denominador \u2193)<\/h3>\n<ul>\n<li>Reducci\u00f3n de las necesidades de capital de trabajo (WCR):\n<ul>\n<li>acortar los plazos de pago de los clientes; ;<\/li>\n<li>extender los plazos de entrega de los proveedores (sin da\u00f1ar las relaciones); ;<\/li>\n<li>reducir existencias (justo a tiempo, mejor previsi\u00f3n de la demanda).<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<li>Mejorar el uso de los activos fijos:\n<ul>\n<li>Mejora del mantenimiento preventivo y la gesti\u00f3n de equipos; ;<\/li>\n<li>venta o arrendamiento de activos subutilizados; ;<\/li>\n<li>Utilizar el alquiler o el arrendamiento para evitar inmovilizar capital.<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>compensaciones estrat\u00e9gicas<\/h3>\n<ul>\n<li>Reorientar la actividad hacia los negocios o productos m\u00e1s rentables; ;<\/li>\n<li>Cerrar o vender las actividades con baja rentabilidad econ\u00f3mica; ;<\/li>\n<li>Invertir en tecnolog\u00edas o equipos que sean m\u00e1s eficientes energ\u00e9ticamente o m\u00e1s productivos; ;<\/li>\n<li>Revisar la estructura organizativa para reducir costes y agilizar la toma de decisiones.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por lo tanto, la rentabilidad econ\u00f3mica puede mejorarse aumentando el margen operativo (mayor volumen de negocios, control de costos, aumento de la productividad, etc.), optimizando la rotaci\u00f3n de activos (reducci\u00f3n de las necesidades de capital de trabajo, mejor uso de los activos fijos, venta de activos subutilizados, etc.) y realizando compensaciones estrat\u00e9gicas para concentrar los recursos en las actividades m\u00e1s rentables.<\/p>\n<p>Finalmente, la rentabilidad financiera puede incrementarse si la empresa aprovecha la deuda que genera un efecto de apalancamiento positivo, es decir, cuando la rentabilidad econ\u00f3mica es mayor que el coste de la deuda.<\/p>\n<h2>V\u00ednculo con la creaci\u00f3n de valor y el coste del capital<\/h2>\n<p>Todos los conceptos aqu\u00ed tratados en relaci\u00f3n con la rentabilidad nos conducen al n\u00facleo de las finanzas corporativas: la creaci\u00f3n de valor. Una empresa solo crea valor cuando <strong>si gana m\u00e1s de lo que le cuesta su capital<\/strong>. Y por eso, el <strong>La rentabilidad econ\u00f3mica de la empresa debe ser superior al coste medio ponderado del capital.<\/strong> (WACC significa Costo Promedio Ponderado de Capital), es decir <strong>lo que el capital en \u00faltima instancia cuesta<\/strong>. Si es inferior, la empresa destruye valor.<\/p>\n<p>Cuando una empresa invierte, <strong>moviliza recursos financieros<\/strong> proveniente de su <strong>accionistas<\/strong> (equidad) y su <strong>prestamistas<\/strong> (deudas). <strong>Estos recursos tienen un costo<\/strong> : EL <strong>Los accionistas esperan una rentabilidad<\/strong> en forma de dividendos o ganancias de capital, y el <strong>Los prestamistas cobran intereses<\/strong>.<\/p>\n<p>EL <strong>Costo promedio ponderado de capital (WACC)<\/strong> por lo tanto representa el <strong>Coste total del capital movilizado para financiar la empresa<\/strong>. \u00c9l traduce el <strong>Rentabilidad m\u00ednima exigida por quienes aportan fondos<\/strong>.<\/p>\n<p>La creaci\u00f3n de valor se produce cuando la rentabilidad del capital empleado (ROCE) supera el coste del capital. En otras palabras, una empresa crea riqueza si cada euro invertido genera m\u00e1s ingresos de los que cuesta financiarlo. De lo contrario, destruye valor, aunque aparentemente siga siendo rentable.<\/p>\n<p>Esta l\u00f3gica, fundamental en las finanzas corporativas modernas, sustenta las decisiones de inversi\u00f3n, financiaci\u00f3n y gesti\u00f3n estrat\u00e9gica. Existen m\u00e9todos y c\u00e1lculos para estimar este WACC. Lo veremos en el pr\u00f3ximo cap\u00edtulo. <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-gestion-entreprise\/\">Este curso, dedicado a las finanzas corporativas, tiene un \u00edndice que puedes encontrar aqu\u00ed.<\/a> !<\/p>\n<h2>Ejercicios resueltos<\/h2>\n<h3>Ejercicio 1 \u2013 Rentabilidad econ\u00f3mica de una PYME industrial<\/h3>\n<p>La empresa <strong>MecaPlus<\/strong>, especializada en la fabricaci\u00f3n de piezas met\u00e1licas, desea analizar su desempe\u00f1o operativo durante el a\u00f1o N.<\/p>\n<p>Aqu\u00ed est\u00e1n los detalles financieros: <\/p>\n<table border=\"1\" cellpadding=\"6\" cellspacing=\"0\">\n<tr>\n<th>Elementos<\/th>\n<th>Importes (en \u20ac)<\/th>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Volumen de negocios<\/td>\n<td>4 800 000<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Resultado operativo<\/td>\n<td>420 000<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Activos econ\u00f3micos (activos fijos + capital de trabajo)<\/td>\n<td>3 200 000<\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n<h4>Preguntas<\/h4>\n<p><strong>1.<\/strong> Calcular la rentabilidad econ\u00f3mica (EP) de MecaPlus.<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 300px;\"> %<\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: RE = 420.000 \/ 3.200.000 = <strong>13,1 %<\/strong><\/p>\n<p><strong>2.<\/strong> Interprete este resultado: \u00bfle parece satisfactorio el rendimiento operativo en relaci\u00f3n a un sector cuyo promedio es 10 %?<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: La rentabilidad es superior a la del sector, por lo que la empresa genera un rendimiento operativo superior a la media.<\/p>\n<h4>Para ir m\u00e1s all\u00e1<\/h4>\n<p><strong>3.<\/strong> \u00bfQu\u00e9 palanca operativa podr\u00eda mejorar a\u00fan m\u00e1s la rentabilidad econ\u00f3mica (productividad, precio, estructura de costes\u2026)?<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: Mejorar la productividad, ascender en el mercado (precio) o reducir los costos fijos\/variables son v\u00edas relevantes a explorar.<\/p>\n<h3>Ejercicio 2 \u2013 Apalancamiento financiero y rentabilidad del capital<\/h3>\n<p>La empresa <strong>Consultia<\/strong>, una empresa de consultor\u00eda estrat\u00e9gica, quiere comparar su rentabilidad financiera con su rentabilidad econ\u00f3mica.<\/p>\n<table border=\"1\" cellpadding=\"6\" cellspacing=\"0\">\n<tr>\n<th>Elementos<\/th>\n<th>Importes (en \u20ac)<\/th>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Resultado neto<\/td>\n<td>300 000<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Equidad<\/td>\n<td>1 500 000<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Rentabilidad econ\u00f3mica (VE)<\/td>\n<td>12 %<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Costo promedio de la deuda (despu\u00e9s de impuestos)<\/td>\n<td>4 %<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Deudas financieras<\/td>\n<td>800 000<\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n<h4>Preguntas<\/h4>\n<p><strong>1.<\/strong> Calcular la rentabilidad financiera (FR) para los accionistas.<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 300px;\"> %<\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: RF = 300.000 \/ 1.500.000 = <strong>20 %<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>2.<\/strong> Comparar RF y RE: \u00bfel efecto de apalancamiento financiero es positivo o negativo?<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: El RF (20 %) es mayor que el RE (12 %), mientras que la deuda solo cuesta 4 %. Por lo tanto, el efecto de apalancamiento es positivo.<\/p>\n<h4>Para ir m\u00e1s all\u00e1<\/h4>\n<p><strong>3.<\/strong> \u00bfEn qu\u00e9 circunstancias el apalancamiento se tornar\u00eda desfavorable?<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: El efecto apalancamiento se revertir\u00eda si la rentabilidad econ\u00f3mica cayera por debajo del costo de la deuda.<\/p>\n<h3>Ejercicio 3 \u2013 Comparaci\u00f3n de la rentabilidad de dos actividades<\/h3>\n<p>La empresa <strong>Registro de alimentos<\/strong>, especialista en log\u00edstica alimentaria, desarrolla dos actividades:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Actividad A<\/strong> almacenamiento en fr\u00edo<\/li>\n<li><strong>Actividad B<\/strong> entrega urbana<\/li>\n<\/ul>\n<p>La siguiente informaci\u00f3n est\u00e1 disponible para el a\u00f1o N:<\/p>\n<table border=\"1\" cellpadding=\"6\" cellspacing=\"0\">\n<tr>\n<th>Elementos<\/th>\n<th>Actividad A<\/th>\n<th>Actividad B<\/th>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Volumen de negocios<\/td>\n<td>6 000 000 \u20ac<\/td>\n<td>3 200 000 \u20ac<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Resultado operativo<\/td>\n<td>480 000 \u20ac<\/td>\n<td>250 000 \u20ac<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Activos econ\u00f3micos<\/td>\n<td>4 800 000 \u20ac<\/td>\n<td>1 600 000 \u20ac<\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n<h4>Preguntas<\/h4>\n<p><strong>1.<\/strong> Calcular la rentabilidad econ\u00f3mica de la actividad A.<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 300px;\"> %<\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: RE(A) = 480.000 \/ 4.800.000 = <strong>10 %<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>2.<\/strong> Calcular la rentabilidad econ\u00f3mica de la actividad B.<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 300px;\"> %<\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: RE(B) = 250.000 \/ 1.600.000 = <strong>15,6 %<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>3.<\/strong> \u00bfCu\u00e1l actividad es la m\u00e1s eficiente operativamente? Justifique su respuesta.<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: La actividad B tiene una mayor rentabilidad, genera m\u00e1s beneficio por cada euro invertido.<\/p>\n<h4>Para ir m\u00e1s all\u00e1<\/h4>\n<p><strong>4.<\/strong> Si la empresa tuviera que priorizar sus inversiones, \u00bfqu\u00e9 sugerir\u00eda a la luz de los rendimientos observados?<br \/>\n<input type=\"text\" style=\"width: 450px;\"><\/p>\n<p style=\"color: green;\">Correcci\u00f3n: Las inversiones deber\u00edan orientarse principalmente a la actividad B, que optimiza de forma m\u00e1s eficaz el capital invertido.<\/p>\n<p>\ud83d\udc49Pr\u00f3ximo cap\u00edtulo: pr\u00f3ximamente.<br \/>\n\ud83d\udcd6\u00a0<a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-gestion-entreprise\/\">Volver al \u00edndice<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En este nuevo curso, extra\u00eddo de mi Gu\u00eda completa de gesti\u00f3n empresarial, descubriremos juntos los ratios de rentabilidad, siempre con el objetivo de convertirnos en expertos en gesti\u00f3n empresarial y finanzas, especialmente para principiantes, directivos y emprendedores que deseen crear o desarrollar su negocio sin caer en las trampas vinculadas a una mala gesti\u00f3n.<\/p>","protected":false},"author":17,"featured_media":6162,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[20],"tags":[171],"class_list":["post-6028","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-finance","tag-fondamentaux-de-la-gestion-dentreprise"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6028","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/17"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6028"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6028\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6166,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6028\/revisions\/6166"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6162"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6028"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6028"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6028"}],"curies":[{"name":"gracias","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}