{"id":5898,"date":"2025-09-19T01:17:39","date_gmt":"2025-09-18T23:17:39","guid":{"rendered":"https:\/\/tulipemedia.com\/?p=5898"},"modified":"2025-11-04T00:25:28","modified_gmt":"2025-11-03T23:25:28","slug":"cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples\/","title":{"rendered":"Curso completo sobre apalancamiento en finanzas corporativas"},"content":{"rendered":"<p>En este nuevo curso tomado de la <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-gestion-entreprise\/\">Gu\u00eda completa de gesti\u00f3n empresarial<\/a>, descubriremos en qu\u00e9 consiste <strong>aprovechar<\/strong>, con el objetivo de introducirnos en el funcionamiento interno de la contabilidad general y la gesti\u00f3n empresarial.<\/p>\n<h2>Definici\u00f3n general de apalancamiento<\/h2>\n<p>El apalancamiento se refiere al uso de <strong>deuda<\/strong> para <strong>aumentar la capacidad de inversi\u00f3n<\/strong> de una empresa, con el objetivo de mejorar la rentabilidad del capital, es decir, la rentabilidad de los accionistas.<\/p>\n<p>Por lo tanto, mide la rentabilidad del capital en caso de endeudamiento y expresa el impacto <strong>recurso a la deuda<\/strong> (capital de terceros) versus financiaci\u00f3n \u00fanicamente de capital.<\/p>\n<p>Esto es un arma de doble filo, porque si el costo del pr\u00e9stamo se vuelve mayor que el aumento de las ganancias esperadas de ese pr\u00e9stamo, el apalancamiento se vuelve negativo.<\/p>\n<p>Para comprender plenamente el concepto de apalancamiento, y por ser un concepto que mide la rentabilidad del patrimonio en el caso de la deuda, es importante recordar los conceptos de patrimonio y deuda financiera, que son dos rubros ubicados en el pasivo del balance:<\/p>\n<ul>\n<li>el capital social, incluido el capital social, es aportado por los accionistas de la empresa;<\/li>\n<li>Las deudas, incluidas las financieras, se contraen con instituciones financieras.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Estas dos grandes categor\u00edas, fondos propios y deuda, permiten, como hemos dicho en cap\u00edtulos anteriores, financiar los activos fijos y corrientes de la empresa, es decir sus medios de producci\u00f3n (f\u00e1brica, activos empresariales, maquinaria, etc.) y sus compras de bienes, materias primas o incluso sus cr\u00e9ditos a clientes.<\/p>\n<p>Aqu\u00ed nos referiremos a estos activos (fijos y corrientes) como <strong>los activos econ\u00f3micos de la empresa<\/strong>, que por supuesto pertenece a la empresa.<\/p>\n<p>En cuanto a las deudas, y m\u00e1s concretamente las deudas financieras (en particular, las de largo plazo), se trata de una deuda contra\u00edda por la empresa con entidades financieras, que, a cambio, exigen la devoluci\u00f3n del importe prestado con intereses. Estos intereses dependen del tipo de inter\u00e9s establecido al contratar el cr\u00e9dito y, por lo tanto, corresponden a la remuneraci\u00f3n de la entidad financiera.<\/p>\n<figure id=\"attachment_5794\" aria-describedby=\"caption-attachment-5794\" style=\"width: 480px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-5794\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories.png\" alt=\"Categor\u00edas del balance\" width=\"480\" height=\"309\" title=\"\" srcset=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories.png 480w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories-300x193.png 300w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 480px) 100vw, 480px\" \/><figcaption id=\"caption-attachment-5794\" class=\"wp-caption-text\">Categor\u00edas del balance<\/figcaption><\/figure>\n<p>Finalmente, como se explic\u00f3 en cap\u00edtulos anteriores, el inter\u00e9s de la empresa y sus accionistas es generar utilidades, cuyo importe se refleja en la cuenta de resultados. Estas utilidades se reflejar\u00e1n en el patrimonio de la empresa, m\u00e1s concretamente en el resultado.<\/p>\n<h2>Rentabilidad econ\u00f3mica<\/h2>\n<p>Ahora que hemos entendido bien esto, descubriremos qu\u00e9 es <strong>rentabilidad econ\u00f3mica<\/strong> de una empresa, porque este concepto nos permitir\u00e1 luego entender c\u00f3mo calcular el efecto apalancamiento.<\/p>\n<p>La rentabilidad econ\u00f3mica mide el rendimiento de la empresa en el uso de sus activos econ\u00f3micos (todo lo que le permite producir y continuar su actividad: activos fijos + necesidades de capital circulante). Cabe recordar que las necesidades de capital circulante miden lo que la empresa necesita para financiar sus activos corrientes (existencias y cuentas por cobrar a clientes), una vez deducidos los pasivos corrientes (deudas a corto plazo concedidas por bancos o proveedores, por ejemplo).<\/p>\n<p>Existen dos f\u00f3rmulas que corresponden al \u00edndice de rentabilidad econ\u00f3mica:<\/p>\n<h3>Versi\u00f3n francesa de ROCE<\/h3>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = EBITDA o REX \/ Patrimonio + Deuda a largo plazo<\/strong><\/p>\n<p>Esta relaci\u00f3n mide la <strong>rentabilidad econ\u00f3mica antes de impuestos<\/strong>, y teniendo en cuenta o no la depreciaci\u00f3n y las provisiones. En el EBITDA, la depreciaci\u00f3n y las provisiones no se tienen en cuenta, mientras que en el EBIT s\u00ed se tienen en cuenta (es decir, se deducen del m\u00e9todo de c\u00e1lculo para reflejar la depreciaci\u00f3n de ciertos activos y el dinero reservado para posibles riesgos y gastos previstos).<\/p>\n<h3>Versi\u00f3n internacional del ROCE: ROIC (retorno sobre el capital invertido)<\/h3>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Rentabilidad econ\u00f3mica = Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos (NOPAT) \/ Capital invertido<\/strong><\/p>\n<p>En esta f\u00f3rmula:<\/p>\n<ul>\n<li>El capital invertido se refiere al capital social proporcionado por los accionistas. <strong>Y<\/strong> Deuda financiera neta. En otras palabras, esto agrupa recursos a largo plazo.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Capital invertido = Patrimonio + Deuda financiera neta<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>El beneficio operativo neto despu\u00e9s de impuestos (NAPOT) se refiere al beneficio operativo menos el impuesto te\u00f3rico sobre ese beneficio.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = Beneficio operativo \u2013 (Beneficio operativo x Impuestos)<\/strong><\/p>\n<h3>La importancia de la rentabilidad econ\u00f3mica<\/h3>\n<p>ROCE y ROIC se refieren a la misma idea: cu\u00e1nto gana la empresa por cada euro de capital invertido en su actividad.<br \/>\nLa versi\u00f3n francesa suele utilizar EBE antes de impuestos, mientras que la versi\u00f3n anglosajona prefiere NOPAT despu\u00e9s de impuestos.<\/p>\n<p>Esta rentabilidad econ\u00f3mica refleja la eficiencia econ\u00f3mica de la empresa, independientemente de la estructura de financiaci\u00f3n (deuda frente a capital propio).<\/p>\n<p>El &quot;Retorno sobre Activos&quot; (ROA), utilizado con frecuencia en la literatura anglosajona, es una medida similar pero se calcula de forma diferente (ingresos netos divididos por activos totales).<\/p>\n<p>En resumen, la rentabilidad econ\u00f3mica generalmente mide la relaci\u00f3n entre el beneficio operativo obtenido y los recursos movilizados para obtener ese beneficio operativo, sin tratar de distinguir entre las diferentes fuentes de recursos movilizados.<\/p>\n<h2>Rentabilidad sobre el patrimonio (rentabilidad financiera o ROE)<\/h2>\n<p>Otro concepto importante a considerar, estrechamente relacionado con el anterior, es la rentabilidad financiera (ROE, por sus siglas en ingl\u00e9s, Return On Equity), que simplemente mide la rentabilidad de la empresa para los accionistas. Mide el ingreso neto en relaci\u00f3n con la inversi\u00f3n de los accionistas (el patrimonio neto), y no en relaci\u00f3n con todo el capital invertido (patrimonio neto + deuda).<\/p>\n<p>Esta rentabilidad se calcula de la siguiente manera:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = beneficio neto \/ patrimonio.<\/strong><\/p>\n<p>Esta proporci\u00f3n es fundamental porque, en \u00faltima instancia, <strong>El apalancamiento est\u00e1 relacionado con la rentabilidad financiera.<\/strong> : <strong>Esto es lo que se amplifica (o reduce) al recurrir a la deuda.<\/strong>, <strong>en funci\u00f3n de la diferencia entre la rentabilidad econ\u00f3mica y el coste de la deuda<\/strong>.<\/p>\n<h2>El apalancamiento como medida de la rentabilidad del capital<\/h2>\n<p>Es fundamental comprender que el apalancamiento no influye en la rentabilidad econ\u00f3mica. De hecho, la rentabilidad econ\u00f3mica depende \u00fanicamente de la <strong>beneficio operativo generado por los activos econ\u00f3micos, en comparaci\u00f3n con el capital total invertido (patrimonio + deuda)<\/strong>. En otras palabras, <strong>con financiaci\u00f3n igualitaria<\/strong>, ya sea que el proyecto se financie \u00fanicamente por los accionistas, \u00fanicamente mediante pr\u00e9stamos o mediante una mezcla de ambos, el activo productivo sigue siendo id\u00e9ntico y <strong>genera el mismo resultado<\/strong>. <strong>La rentabilidad econ\u00f3mica permanece, por tanto, inalterada, una vez fijada, sea cual sea el m\u00e9todo de financiaci\u00f3n y con financiaci\u00f3n equivalente.<\/strong>.<\/p>\n<p>Por otro lado, lo que var\u00eda considerablemente con el uso de deuda es la rentabilidad sobre el capital (ROE). Al reducir la proporci\u00f3n de capital en la financiaci\u00f3n e introducir un coste de la deuda, modificamos la distribuci\u00f3n de los ingresos netos entre accionistas y acreedores: parte de la financiaci\u00f3n del activo recae en los acreedores, y la rentabilidad de los accionistas (los ingresos netos en relaci\u00f3n con su inversi\u00f3n inicial) aspira a ser mayor.<\/p>\n<p>Es precisamente esta diferencia la que constituye el efecto palanca: no se trata de aumentar la rentabilidad econ\u00f3mica en valor absoluto, sino de amplificar (o reducir) la rentabilidad para los accionistas.<\/p>\n<p>En otras palabras, la deuda act\u00faa como un multiplicador de la rentabilidad financiera: si la rentabilidad econ\u00f3mica es mayor que el coste de la deuda, el apalancamiento es positivo y la rentabilidad para los accionistas aumenta. Por el contrario, si el coste de la deuda supera la rentabilidad econ\u00f3mica, el apalancamiento se vuelve negativo y la rentabilidad para los accionistas disminuye.<\/p>\n<p>En estas explicaciones, partimos del supuesto de que la empresa deb\u00eda elegir entre dos m\u00e9todos de financiaci\u00f3n para la misma inversi\u00f3n. Sin embargo, en la pr\u00e1ctica, las empresas a veces pueden optar entre una aportaci\u00f3n de solo capital (por ejemplo, 100) y una aportaci\u00f3n de capital y deuda (por ejemplo, 100 + 100). Por lo tanto, el efecto de apalancamiento tambi\u00e9n puede medir el impacto de esta deuda; sin embargo, es importante comprender que la rentabilidad econ\u00f3mica entre ambos escenarios no ser\u00e1 la misma, a diferencia del ejemplo anterior, ya que la inversi\u00f3n no ser\u00e1 la misma.<\/p>\n<p><strong>Ejemplo<\/strong><\/p>\n<p>Por ejemplo, si una empresa tiene un beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos de 100, y ha incurrido en 200 para obtenerlo, entonces su rentabilidad es 100 \/ 200 = 50%.<\/p>\n<p>En otras palabras, cuando la empresa invierte 200 (independientemente del m\u00e9todo de financiaci\u00f3n), esto genera un resultado de 100, resultado que potencialmente podr\u00e1 repetir sin tener que reinvertir el mismo monto inicial, ya que se trata de una inversi\u00f3n a largo plazo destinada a perdurar por naturaleza.<\/p>\n<p>Y aqu\u00ed es donde entra en juego el apalancamiento, porque si la empresa quiere rentabilizar esa inversi\u00f3n duplicando la participaci\u00f3n por ejemplo, pero no puede o no quiere hacerlo con su propio dinero, entonces puede endeudarse, para as\u00ed aumentar su inversi\u00f3n (400 en lugar de 200 por ejemplo), y mejorar as\u00ed la rentabilidad sobre el capital gracias a lo que se llama apalancamiento, que consiste en utilizar deuda para invertir m\u00e1s, con el objetivo \u00faltimo de mejorar la rentabilidad para el accionista.<\/p>\n<p>Pero cuidado, esto s\u00f3lo funciona si el coste del pr\u00e9stamo no supera la rentabilidad esperada; de lo contrario tenemos un efecto de apalancamiento negativo.<\/p>\n<h2>F\u00f3rmula de apalancamiento<\/h2>\n<p>Todo lo visto anteriormente nos lleva pues a la f\u00f3rmula del apalancamiento, que, como recordamos, mide la rentabilidad sobre el capital (ROE) en relaci\u00f3n con la deuda:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Rentabilidad econ\u00f3mica + (Rentabilidad econ\u00f3mica \u2013 Coste de la deuda) \u00d7 Deuda financiera \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Esta es la f\u00f3rmula oficial, y m\u00e1s adelante en este curso tendremos la oportunidad de comprender c\u00f3mo llegamos a esta f\u00f3rmula a partir de la f\u00f3rmula de rentabilidad financiera (Ingreso Neto \/ Patrimonio).<\/p>\n<p>Mientras tanto, analicemos juntos esta f\u00f3rmula para comprenderla completamente:<\/p>\n<ul>\n<li>Primero, tomamos la rentabilidad econ\u00f3mica (por ejemplo, 10%), que, como recordamos, es la relaci\u00f3n entre el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos y el capital invertido para obtener este resultado. Es el rendimiento de los activos econ\u00f3micos, independientemente de cualquier financiaci\u00f3n.<\/li>\n<li>El coste de la deuda se deduce de esta rentabilidad econ\u00f3mica, lo que permite obtener un resultado positivo si la rentabilidad es superior al coste de la deuda, o negativo si es inferior. Esto permite medir el rendimiento superior al coste de la financiaci\u00f3n externa.<\/li>\n<li>Este resultado se multiplica por la ratio entre deuda financiera y capital propio: esta ratio permite medir el peso de la deuda sobre los fondos aportados por los accionistas. Cuanto mayor sea el endeudamiento de la empresa en relaci\u00f3n con su capital propio, mayor ser\u00e1 el efecto de apalancamiento.<\/li>\n<li>Y todo esto lo sumamos a la rentabilidad econ\u00f3mica b\u00e1sica, porque de hecho, la rentabilidad econ\u00f3mica ya representa el rendimiento b\u00e1sico del activo econ\u00f3mico para los accionistas si la empresa no se endeuda, por lo que esta adici\u00f3n nos permite sumar la ganancia (\u00a1o p\u00e9rdida!) causada por el efecto apalancamiento.<\/li>\n<li>El resultado de esta f\u00f3rmula nos da por tanto el rendimiento final del capital (ROE).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Todo se reduce a la <strong>Diferencia entre rentabilidad econ\u00f3mica y el \u201ccosto de la deuda\u201d<\/strong>, por lo tanto la diferencia entre el rendimiento del activo econ\u00f3mico y el tipo de inter\u00e9s.<\/p>\n<h3>Apalancamiento positivo<\/h3>\n<p>Si el <strong>La rentabilidad econ\u00f3mica supera la tasa de inter\u00e9s<\/strong>, entonces podemos considerar <strong>endeudarse m\u00e1s<\/strong>, porque el rendimiento del capital ser\u00e1 mucho mayor: de hecho, a medida que <strong>diferencia<\/strong> entre <strong>La rentabilidad econ\u00f3mica y el coste de la deuda son positivos<\/strong>, y que este valor positivo se multiplica por el ratio Deuda Financiera \/ Patrimonio que es mayor en el caso de deuda que en el caso de financiaci\u00f3n solo con patrimonio, esto aumenta el valor de la rentabilidad del patrimonio, si analizamos con cuidado la f\u00f3rmula.<\/p>\n<h3>Apalancamiento negativo<\/h3>\n<p>Por el contrario, si la rentabilidad econ\u00f3mica es inferior al tipo de inter\u00e9s, la f\u00f3rmula nos lleva a tener <strong>un valor negativo al nivel de la diferencia entre los dos<\/strong>, y si nos endeudamos m\u00e1s, la relaci\u00f3n Deuda financiera \/ Patrimonio (<strong>que ser\u00e1 tanto mayor cuanto m\u00e1s se endeude uno<\/strong>) ir <strong>multiplica este valor negativo<\/strong>, y este valor negativo, tanto m\u00e1s alto, ser\u00e1 <strong>reducir la rentabilidad econ\u00f3mica inicial<\/strong>Siempre seg\u00fan la f\u00f3rmula. En este caso espec\u00edfico, el apalancamiento ser\u00e1 negativo y multiplicar\u00e1 las p\u00e9rdidas.<\/p>\n<h3>Apalancamiento innecesario<\/h3>\n<p>Adem\u00e1s, incluso si el efecto apalancamiento fuera positivo en el caso de la deuda, hay que tener en cuenta que todo esto es muy te\u00f3rico, porque en realidad, <strong>Este apalancamiento ser\u00e1 positivo siempre que la rentabilidad econ\u00f3mica se mantenga igual cuanto m\u00e1s se invierta.<\/strong>, o, en la pr\u00e1ctica, puede suceder que un <strong>El activo econ\u00f3mico no requiere inversi\u00f3n adicional<\/strong>, y esa deuda es simplemente innecesaria.<\/p>\n<p>Por ejemplo, el mercado puede no absorber el doble de producci\u00f3n (p. ej., invertir para abrir un segundo restaurante id\u00e9ntico al primero en la misma zona de influencia, lo que probablemente no duplicar\u00eda la base de clientes), o las econom\u00edas de escala pueden alcanzar un techo (p. ej., producir m\u00e1s requiere contratar m\u00e1s personal y comprar m\u00e1s m\u00e1quinas, lo que impide una mayor reducci\u00f3n del coste unitario. En este caso, la rentabilidad econ\u00f3mica porcentual puede estancarse o disminuir. Sin embargo, el resultado absoluto puede seguir siendo m\u00e1s alto, lo que puede justificar la inversi\u00f3n adicional, incluso si el apalancamiento se vuelve menos importante o m\u00e1s arriesgado).<\/p>\n<p>En cualquier caso, todo esto nos recuerda que una mayor inversi\u00f3n no necesariamente se traduce en la misma rentabilidad econ\u00f3mica, y que, en caso de que la deuda probablemente conduzca a una disminuci\u00f3n de esta rentabilidad, podr\u00eda no haber m\u00e1s proyectos rentables que financiar, y la deuda podr\u00eda ser in\u00fatil porque no genera valor. En otras palabras, la deuda solo tiene sentido si hay nuevos proyectos rentables que financiar. De lo contrario, solo lastra la estructura financiera sin mejorar el rendimiento.<\/p>\n<h3>Apalancamiento y distribuci\u00f3n entre capital y deuda<\/h3>\n<p>El problema que acabamos de mencionar nos muestra que el efecto de apalancamiento \u201cpuro\u201d se mide en \u00faltima instancia para la misma inversi\u00f3n, <strong>simplemente comparando la distribuci\u00f3n entre capital y deuda<\/strong>.<\/p>\n<p>En el caso en que la empresa est\u00e9 considerando un proyecto m\u00e1s grande que solo puede financiarse principalmente con deuda adicional (lo que suele ser el caso en la pr\u00e1ctica), se puede calcular una especie de efecto de apalancamiento, pero esta medida se vuelve menos estricta, ya que la rentabilidad econ\u00f3mica del proyecto puede variar con el tama\u00f1o de la inversi\u00f3n.<\/p>\n<p>En otras palabras:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>El efecto de apalancamiento \u201ccl\u00e1sico\u201d se produce sobre una inversi\u00f3n id\u00e9ntica<\/strong>, solo que con una distribuci\u00f3n diferente entre capital y deuda. Por lo tanto, asumimos que debemos arbitrar entre una contribuci\u00f3n de capital por parte de los accionistas o deuda.<\/li>\n<li>Sin embargo, para un proyecto mayor solo se puede estimar a trav\u00e9s de la deuda, pero siempre se debe tener en cuenta que la rentabilidad econ\u00f3mica puede variar con el tama\u00f1o del proyecto, por lo tanto <strong>El apalancamiento no es estrictamente comparable con el escenario base<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Ejemplos de apalancamiento<\/h2>\n<h3>Ejemplo de apalancamiento positivo<\/h3>\n<p>Para comprender mejor estos conceptos, veamos un ejemplo muy simplificado. Imaginemos que una empresa tiene una rentabilidad econ\u00f3mica de 15%. Es decir, por cada 100 \u20ac invertidos en sus activos econ\u00f3micos (f\u00e1brica, maquinaria, etc.), el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos es de 15 \u20ac. Supongamos, por tanto, que la empresa ya ha invertido 100 \u20ac con fondos propios, es decir, mediante las aportaciones de capital de sus accionistas. Por lo tanto, ha generado 15 \u20ac de beneficio.<\/p>\n<p>Ahora supongamos que la empresa pide prestados 100 \u20ac adicionales a un tipo de inter\u00e9s de 10 \u20ac\/1 TP\/6 T. Esta nueva inversi\u00f3n tambi\u00e9n le reporta 15 \u20ac (100 \u20ac\/1 TP\/6 T). Pero como tiene que pagar 10 \u20ac en intereses al banco, la ganancia neta de la deuda es de 5 \u20ac.<\/p>\n<p>De esta forma, gracias al efecto apalancamiento, los accionistas se benefician de una rentabilidad adicional financiada con deuda, porque el rendimiento de los activos (15 %) es superior al coste de la deuda (10 %).<\/p>\n<p>En este caso, los beneficios obtenidos mediante la deuda son mayores que el coste de la misma (15 \u20ac frente a 10 \u20ac, es decir, una ganancia de capital de 5 \u20ac), por lo que el efecto apalancamiento es afortunadamente positivo.<\/p>\n<p>Si comparamos los dos escenarios, con y sin deuda, esto es lo que da:<\/p>\n<p><strong>Libre de deudas:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Patrimonio = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Activos econ\u00f3micos = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Resultado neto = 15 \u20ac<\/li>\n<li>Rentabilidad econ\u00f3mica = 15%<\/li>\n<li>Rentabilidad sobre el capital (ROE) = 15 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Para su informaci\u00f3n, el ROE mide el beneficio neto en relaci\u00f3n con el patrimonio y, por tanto, en \u00faltima instancia, la rentabilidad para los accionistas.<\/p>\n<p>La rentabilidad econ\u00f3mica mide el &quot;rendimiento&quot; econ\u00f3mico de la empresa en su conjunto (y no s\u00f3lo la rentabilidad de los accionistas), y se obtiene como vimos antes dividiendo el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos (por tanto Beneficios \u2013 Impuestos) entre la inversi\u00f3n (por tanto fondos propios + deudas financieras, es decir todo lo que financia la herramienta productiva).<\/p>\n<p><strong>Con 100\u20ac de deuda:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Patrimonio = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Deuda = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Tipo de inter\u00e9s = 10% o 10 \u20ac<\/li>\n<li>Activos econ\u00f3micos totales = 200 \u20ac<\/li>\n<li>Rentabilidad econ\u00f3mica = 15%<\/li>\n<li>Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = 15% * 200\u20ac = 30\u20ac<\/li>\n<li>Inter\u00e9s = \u201310 \u20ac<\/li>\n<li>Resultado neto = 20 \u20ac<\/li>\n<li>Entonces ROE = 20 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Este ejemplo muestra que la deuda puede aumentar el rendimiento del capital, pero tambi\u00e9n aumenta el riesgo: si el rendimiento econ\u00f3mico cayera por debajo del coste de la deuda, el apalancamiento se volver\u00eda negativo, lo que nos lleva al siguiente ejemplo.<\/p>\n<h3>Ejemplo de apalancamiento negativo<\/h3>\n<p>Imaginemos la misma empresa, pero esta vez con una rentabilidad econ\u00f3mica menor, digamos 5 %.<\/p>\n<p><strong>Libre de deudas:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Patrimonio = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = 5 \u20ac<\/li>\n<li>Rentabilidad sobre el capital (ROE) = 5 %<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Con deuda:<\/strong><\/p>\n<p>La empresa decide pedir prestado 100\u20ac al tipo de inter\u00e9s 10 %.<\/p>\n<ul>\n<li>Patrimonio = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Deuda = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Tipo de inter\u00e9s = 10% o 10 \u20ac<\/li>\n<li>Activos econ\u00f3micos totales = 200 \u20ac<\/li>\n<li>Rentabilidad econ\u00f3mica = 5% en lugar de 15% en el ejemplo anterior.<\/li>\n<li>Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = 5% * 200\u20ac = 10\u20ac<\/li>\n<li>Inter\u00e9s = \u201310 \u20ac<\/li>\n<li>Resultado neto = 0 \u20ac<\/li>\n<li>Entonces ROE = 0 %<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>En este caso, dado que la rentabilidad econ\u00f3mica (5 %) es menor que el coste de la deuda (10 %), el efecto de apalancamiento es negativo. La deuda ha destruido la rentabilidad para los accionistas, que, si bien habr\u00edan ganado 5 % sin deuda, terminan con 0 %.<\/p>\n<h2>Demostraci\u00f3n de la f\u00f3rmula del apalancamiento<\/h2>\n<p>Para comprender plenamente la l\u00f3gica y entender la f\u00f3rmula del apalancamiento, es importante deconstruir la f\u00f3rmula para entender sus entresijos.<\/p>\n<p>A modo de recordatorio, la f\u00f3rmula completa para el efecto apalancamiento es la siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Rentabilidad econ\u00f3mica + (Rentabilidad econ\u00f3mica \u2013 Coste de la deuda) \u00d7 Deuda financiera \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Esta f\u00f3rmula permite comparar dos escenarios de inversi\u00f3n id\u00e9nticos, pero con una distribuci\u00f3n diferente entre deuda y capital.<\/p>\n<p>Para demostrar esta f\u00f3rmula, partimos nuevamente de la sencilla f\u00f3rmula que ya planteamos al principio de este curso, que es la siguiente:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = beneficio neto \/ patrimonio.<\/strong><\/p>\n<p>Siempre empezamos con esta f\u00f3rmula m\u00e1s sencilla. Define el rendimiento sobre el capital (ROE) como <strong>la relaci\u00f3n entre el ingreso neto y el patrimonio<\/strong> (ROE = Utilidad neta \/ Patrimonio). Esta es la definici\u00f3n b\u00e1sica y universal que funciona en todos los casos.<\/p>\n<p>Pero para comprender mejor el papel de la deuda, es interesante desarrollar esta f\u00f3rmula introduciendo la rentabilidad econ\u00f3mica (RE) del activo financiado y el coste de la deuda. Este desarrollo permite obtener la f\u00f3rmula del \u00abefecto apalancamiento\u00bb, que destaca <strong>C\u00f3mo la diferencia entre la rentabilidad econ\u00f3mica y el coste de la deuda amplifica (o reduce) el rendimiento del capital en funci\u00f3n del peso relativo de la deuda<\/strong> (Deudas\/Patrimonio).<\/p>\n<p>El inter\u00e9s de esta f\u00f3rmula desarrollada no es sustituir la f\u00f3rmula simple, sino <strong>Hacer visible el efecto preciso de la estructura de financiaci\u00f3n<\/strong> :permite as\u00ed <strong>comparar dos escenarios con una inversi\u00f3n total id\u00e9ntica<\/strong> pero <strong>una distribuci\u00f3n diferente entre capital y deuda<\/strong>, y ver <strong>\u00bfEn qu\u00e9 condiciones la deuda realmente mejora la rentabilidad para los accionistas?<\/strong>.<\/p>\n<p>Pero \u00bfc\u00f3mo llegamos a esta f\u00f3rmula? Eso es lo que veremos enseguida.<\/p>\n<p>Para ello, partimos de la sencilla f\u00f3rmula de la rentabilidad sobre el capital, tambi\u00e9n llamada rentabilidad financiera, o ROE (Return on Equity):<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = beneficio neto \/ patrimonio.<\/strong><\/p>\n<p>Ahora bien, sabemos que el beneficio neto no es otra cosa que el beneficio operativo menos los impuestos y los intereses, lo que equivale por tanto a escribir:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = (utilidad operativa \u2013 ix D) \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Donde i es la tasa de inter\u00e9s y D es el monto de la deuda.<\/p>\n<p>Ahora, para llegar a la f\u00f3rmula final del apalancamiento, necesitamos desarrollar la f\u00f3rmula anterior detallando el c\u00e1lculo del beneficio operativo. Para ello, partimos de otra f\u00f3rmula, la de la rentabilidad econ\u00f3mica (RE), que recordemos equivale a:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>RE = Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos \/ (Patrimonio + Patrimonio + D)<\/strong><\/p>\n<p>Ahora aislemos el beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Beneficio operativo despu\u00e9s de impuestos = RE x (Patrimonio + D)<\/strong><\/p>\n<p>Entonces, podemos inyectar este detalle en la f\u00f3rmula del retorno sobre el capital:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x (Patrimonio + D) \u2013 ix D \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Desarrollamos:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x Patrimonio + RE x D \u2013 ix D \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Factorizamos la deuda D:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x Patrimonio + D x (RE \u2013 i) \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Luego, separamos la fracci\u00f3n en varias fracciones parciales que tienen el mismo denominador que Equidad:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = (RE x Patrimonio \/ Patrimonio) + (D x (RE \u2013 i) \/ Patrimonio)<\/strong><\/p>\n<p>Y finalmente, simplificamos el primer t\u00e9rmino (porque Patrimonio \/ Patrimonio = 1), y obtenemos la f\u00f3rmula desarrollada para el efecto apalancamiento:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE + (RE \u2013 i) x D \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Lo que equivale, en buen franc\u00e9s, a:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Rentabilidad econ\u00f3mica + (Rentabilidad econ\u00f3mica \u2013 Coste de la deuda) \u00d7 Deuda financiera \/ Patrimonio<\/strong><\/p>\n<p>Y esta f\u00f3rmula nos permite por tanto, como en los ejemplos dados en este art\u00edculo, comparar varios escenarios de reparto entre deuda y capital para una misma inversi\u00f3n.<\/p>\n<h2>Conclusi\u00f3n sobre el apalancamiento<\/h2>\n<p>El apalancamiento es un mecanismo poderoso para comprender <strong>C\u00f3mo funciona la financiaci\u00f3n de la deuda<\/strong> puede transformar el <strong>rentabilidad del capital<\/strong>. No altera la rentabilidad econ\u00f3mica del activo en s\u00ed, sino que act\u00faa como un <strong>amplificador de rentabilidad para los accionistas<\/strong> :hacia arriba cuando la rentabilidad econ\u00f3mica supera el coste de la deuda, y hacia abajo en caso contrario.<\/p>\n<p>En la pr\u00e1ctica, esto significa que <strong>La deuda puede ser una gran oportunidad de crecimiento<\/strong>, pero tambi\u00e9n <strong>Un riesgo real si la empresa se endeuda para proyectos no rentables o inciertos<\/strong>.<\/p>\n<p>El apalancamiento no es, pues, ni bueno ni malo en s\u00ed mismo: es una herramienta cuya eficacia depende del contexto econ\u00f3mico, de la solidez de los proyectos financiados y de la capacidad de la empresa para gestionar su deuda.<\/p>\n<p>En resumen, recuerda tres ideas esenciales:<\/p>\n<ul>\n<li>La rentabilidad econ\u00f3mica sigue siendo el punto de partida: sin proyectos rentables, la deuda es in\u00fatil.<\/li>\n<li>El apalancamiento s\u00f3lo afecta a la rentabilidad financiera (ROE), a la que aqu\u00ed tambi\u00e9n se denomina rendimiento sobre el capital, es decir, lo que ganan los accionistas.<\/li>\n<li>Como cualquier palanca, puede amplificar un movimiento positivo\u2026 o empeorar una situaci\u00f3n negativa.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Este curso ya ha terminado y \u00a1nos vemos pronto para nuevos cursos de formaci\u00f3n en gesti\u00f3n y emprendimiento!<\/p>\n<p>\ud83d\udc49 Pr\u00f3ximo cap\u00edtulo: <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/ratio-dendettement-autonomie-financiere\/\">Ratio de endeudamiento y autonom\u00eda financiera<\/a>.<br \/>\n\ud83d\udcd6 <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/cours-gestion-entreprise\/\">Volver al \u00edndice<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dans ce nouveau cours tir\u00e9 du Guide complet sur la gestion d\u2019entreprise, nous allons d\u00e9couvrir en quoi consiste l&rsquo;effet de levier, avec pour objectif de nous initier aux rouages de la comptabilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale et de la gestion d\u2019entreprise. D\u00e9finition g\u00e9n\u00e9rale de l&rsquo;effet de levier L\u2019effet de levier d\u00e9signe l&rsquo;utilisation de l&rsquo;endettement pour augmenter la capacit\u00e9 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":17,"featured_media":5908,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[20],"tags":[171],"class_list":["post-5898","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-finance","tag-fondamentaux-de-la-gestion-dentreprise"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5898","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/17"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5898"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5898\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6061,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5898\/revisions\/6061"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5908"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5898"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5898"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tulipemedia.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5898"}],"curies":[{"name":"gracias","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}