{"id":5898,"date":"2025-09-19T01:17:39","date_gmt":"2025-09-18T23:17:39","guid":{"rendered":"https:\/\/tulipemedia.com\/?p=5898"},"modified":"2025-11-04T00:25:28","modified_gmt":"2025-11-03T23:25:28","slug":"cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tulipemedia.com\/de\/cours-effet-de-levier-definition-explications-exemples\/","title":{"rendered":"Kompletter Kurs zum Thema Leverage in der Unternehmensfinanzierung"},"content":{"rendered":"<p>In diesem neuen Kurs aus dem <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/de\/cours-gestion-entreprise\/\">Vollst\u00e4ndiger Leitfaden zur Unternehmensf\u00fchrung<\/a>, wir werden herausfinden, woraus es besteht <strong>Hebelwirkung<\/strong>, mit dem Ziel, uns in die Funktionsweise der allgemeinen Buchhaltung und Unternehmensf\u00fchrung einzuf\u00fchren.<\/p>\n<h2>Allgemeine Definition des Hebels<\/h2>\n<p>Leverage bezieht sich auf die Nutzung von <strong>Schulden<\/strong> F\u00fcr <strong>Erh\u00f6hung der Investitionskapazit\u00e4t<\/strong> eines Unternehmens mit dem Ziel, die Eigenkapitalrendite, also die Rentabilit\u00e4t der Aktion\u00e4re, zu verbessern.<\/p>\n<p>Es misst daher die Eigenkapitalrendite im Falle einer Verschuldung und dr\u00fcckt die Auswirkungen aus <strong>R\u00fcckgriff auf Schulden<\/strong> (Fremdkapital) gegen\u00fcber reiner Eigenkapitalfinanzierung.<\/p>\n<p>Dies ist ein zweischneidiges Schwert, denn wenn die Kreditkosten h\u00f6her werden als die erwartete Gewinnsteigerung durch die Kreditaufnahme, wird der Leverage negativ.<\/p>\n<p>Um das Konzept des Leverage vollst\u00e4ndig zu verstehen und da es sich dabei um ein Konzept handelt, das die Rentabilit\u00e4t des Eigenkapitals im Falle von Schulden misst, ist es wichtig, sich die Konzepte von Eigenkapital und Finanzschulden in Erinnerung zu rufen, die zwei Posten auf der Passivseite der Bilanz sind:<\/p>\n<ul>\n<li>Das Eigenkapital, einschlie\u00dflich des Aktienkapitals, wird von den Gesellschaftern des Unternehmens bereitgestellt.<\/li>\n<li>Es werden Schulden, auch Finanzschulden, bei Finanzinstituten aufgenommen.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Diese beiden Hauptkategorien, Eigenkapital und Fremdkapital, erm\u00f6glichen, wie wir in den vorhergehenden Kapiteln gesagt haben, die Finanzierung des Anlageverm\u00f6gens und des Umlaufverm\u00f6gens des Unternehmens, d. h. seiner Produktionsmittel (Fabrik, Betriebsverm\u00f6gen, Maschinen usw.) und seiner Waren- und Rohstoffk\u00e4ufe oder auch seiner Kundenforderungen.<\/p>\n<p>Hier bezeichnen wir diese Verm\u00f6genswerte (Anlage- und Umlaufverm\u00f6gen) als <strong>das wirtschaftliche Verm\u00f6gen des Unternehmens<\/strong>, das nat\u00fcrlich zum Unternehmen geh\u00f6rt.<\/p>\n<p>Bei Schulden, insbesondere bei Finanzschulden (insbesondere langfristigen), handelt es sich um Schulden, die das Unternehmen bei Finanzinstituten aufnimmt. Diese verlangen im Gegenzug die R\u00fcckzahlung des geliehenen Betrags zuz\u00fcglich Zinsen. Diese Zinsen richten sich nach dem bei der Kreditaufnahme festgelegten Zinssatz und entsprechen somit der Verg\u00fctung des Finanzinstituts.<\/p>\n<figure id=\"attachment_5794\" aria-describedby=\"caption-attachment-5794\" style=\"width: 480px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-5794\" src=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories.png\" alt=\"Bilanzkategorien\" width=\"480\" height=\"309\" title=\"\" srcset=\"https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories.png 480w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories-300x193.png 300w, https:\/\/tulipemedia.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2025\/07\/Bilan-comptable-categories-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 480px) 100vw, 480px\" \/><figcaption id=\"caption-attachment-5794\" class=\"wp-caption-text\">Bilanzkategorien<\/figcaption><\/figure>\n<p>Wie wir in den vorherigen Kapiteln besprochen haben, besteht das Interesse des Unternehmens und seiner Aktion\u00e4re schlie\u00dflich darin, Gewinne zu erwirtschaften, deren H\u00f6he in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen wird. Und dieser Gewinn wird sich im Eigenkapital des Unternehmens widerspiegeln, genauer gesagt im Ergebnis.<\/p>\n<h2>Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t<\/h2>\n<p>Nachdem wir dies nun gut verstanden haben, werden wir herausfinden, was die <strong>wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t<\/strong> eines Unternehmens, da uns dieses Konzept dann erm\u00f6glicht, die Berechnung des Leverage-Effekts zu verstehen.<\/p>\n<p>Die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t misst die Leistung des Unternehmens bei der Nutzung seiner wirtschaftlichen Verm\u00f6genswerte (alles, was die Produktion und die Fortf\u00fchrung der Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit erm\u00f6glicht: Anlageverm\u00f6gen + Betriebskapitalbedarf). Zur Erinnerung: Der Betriebskapitalbedarf misst den Betrag, den das Unternehmen zur Finanzierung seines Umlaufverm\u00f6gens (Lagerbest\u00e4nde und Kundenforderungen) ben\u00f6tigt, nach Abzug der kurzfristigen Verbindlichkeiten (z. B. kurzfristige Kredite von Banken oder Lieferanten).<\/p>\n<p>Es gibt zwei Formeln zur Berechnung der wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4tskennzahl:<\/p>\n<h3>Franz\u00f6sische Version von ROCE<\/h3>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROCE = EBITDA oder REX \/ Eigenkapital + langfristige Schulden<\/strong><\/p>\n<p>Dieses Verh\u00e4ltnis misst die <strong>Wirtschaftlichkeit vor Steuern<\/strong>, und unter Ber\u00fccksichtigung oder Nichtber\u00fccksichtigung von Abschreibungen und R\u00fcckstellungen. Bei EBITDA werden Abschreibungen und R\u00fcckstellungen nicht ber\u00fccksichtigt, w\u00e4hrend sie bei EBIT ber\u00fccksichtigt werden (d. h. sie werden von der Berechnungsmethode abgezogen, um die Abschreibung bestimmter Verm\u00f6genswerte und die f\u00fcr m\u00f6gliche Risiken und zu erwartende Aufwendungen \u00abzur\u00fcckgestellten\u00bb Gelder abzubilden).<\/p>\n<h3>Internationale Version von ROCE: ROIC (Return on Invested Capital)<\/h3>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t = Betriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) \/ investiertes Kapital<\/strong><\/p>\n<p>In dieser Formel:<\/p>\n<ul>\n<li>Das investierte Kapital bezeichnet das von den Aktion\u00e4ren bereitgestellte Eigenkapital <strong>Und<\/strong> Nettofinanzschulden. Anders ausgedr\u00fcckt: Hier werden langfristige Ressourcen geb\u00fcndelt.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Investiertes Kapital = Eigenkapital + Nettofinanzschulden<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Der Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NAPOT) bezeichnet den Betriebsgewinn abz\u00fcglich der theoretischen Steuer auf diesen Gewinn.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Betriebsergebnis nach Steuern = Betriebsergebnis \u2013 (Betriebsergebnis x Steuer)<\/strong><\/p>\n<h3>Die Bedeutung der wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t<\/h3>\n<p>ROCE und ROIC bezeichnen dasselbe: wie viel das Unternehmen pro Euro investiertem Kapital verdient.<br \/>\nIn der franz\u00f6sischen Version wird h\u00e4ufig EBE vor Steuern verwendet, w\u00e4hrend in der angels\u00e4chsischen Version NOPAT nach Steuern bevorzugt wird.<\/p>\n<p>Diese \u00f6konomische Rentabilit\u00e4t spiegelt die wirtschaftliche Effizienz des Unternehmens wider, unabh\u00e4ngig von der Finanzierungsstruktur (Fremd- vs. Eigenkapital).<\/p>\n<p>Die in der angels\u00e4chsischen Literatur h\u00e4ufig verwendete Kennzahl \u00abReturn on Assets\u00bb (ROA) ist ein \u00e4hnliches Ma\u00df, wird aber anders berechnet (Nettoeinkommen geteilt durch Gesamtverm\u00f6gen).<\/p>\n<p>Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass die \u00f6konomische Rentabilit\u00e4t im Allgemeinen das Verh\u00e4ltnis zwischen dem erzielten Betriebsgewinn und den zur Erzielung dieses Betriebsgewinns mobilisierten Ressourcen misst, ohne zwischen den verschiedenen Quellen der mobilisierten Ressourcen zu unterscheiden.<\/p>\n<h2>Eigenkapitalrendite (finanzielle Rentabilit\u00e4t oder ROE)<\/h2>\n<p>Ein weiteres wichtiges Konzept, das eng mit dem vorherigen zusammenh\u00e4ngt, ist die finanzielle Rentabilit\u00e4t (ROE, Return on Equity). Sie misst die Rentabilit\u00e4t eines Unternehmens f\u00fcr seine Aktion\u00e4re. Dabei wird der Jahres\u00fcberschuss im Verh\u00e4ltnis zum Eigenkapital (dem sogenannten Eigenkapital) und nicht mehr im Verh\u00e4ltnis zum gesamten investierten Kapital (Eigenkapital + Fremdkapital) gemessen.<\/p>\n<p>Diese Rentabilit\u00e4t wird wie folgt berechnet:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Nettogewinn \/ Eigenkapital.<\/strong><\/p>\n<p>Dieses Verh\u00e4ltnis ist von zentraler Bedeutung, weil letztendlich, <strong>Der Leverage-Faktor steht in Zusammenhang mit der finanziellen Rentabilit\u00e4t.<\/strong> : <strong>Genau dies wird durch die Aufnahme von Schulden verst\u00e4rkt (oder abgeschw\u00e4cht).<\/strong>, <strong>abh\u00e4ngig von der Differenz zwischen wirtschaftlicher Rentabilit\u00e4t und Fremdkapitalkosten<\/strong>.<\/p>\n<h2>Leverage als Ma\u00df f\u00fcr die Eigenkapitalrendite<\/h2>\n<p>Es ist wichtig zu verstehen, dass der Leverage-Effekt keinen Einfluss auf die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t hat. Tats\u00e4chlich h\u00e4ngt die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t ausschlie\u00dflich von der <strong>Betriebsgewinn aus Wirtschaftsg\u00fctern im Vergleich zum gesamten investierten Kapital (Eigenkapital + Schulden)<\/strong>Mit anderen Worten: <strong>mit gleicher Finanzierung<\/strong>Unabh\u00e4ngig davon, ob das Projekt ausschlie\u00dflich durch Anteilseigner, ausschlie\u00dflich durch Kredite oder durch eine Mischung aus beidem finanziert wird, bleibt das Produktionsverm\u00f6gen identisch und <strong>es erzeugt das gleiche Ergebnis<\/strong>. <strong>Die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t bleibt daher unver\u00e4ndert, sobald sie einmal festgelegt ist, unabh\u00e4ngig von der Finanzierungsmethode und bei gleicher Finanzierung<\/strong>.<\/p>\n<p>Andererseits schwankt die Eigenkapitalrendite (ROE) bei der Nutzung von Fremdkapital stark. Durch die Reduzierung des Eigenkapitalanteils bei der Finanzierung und die Einf\u00fchrung von Fremdkapitalkosten ver\u00e4ndern wir die Verteilung des Nettogewinns zwischen Anteilseignern und Gl\u00e4ubigern: Ein Teil der Finanzierung des Verm\u00f6genswerts wird von den Gl\u00e4ubigern getragen, und die Rentabilit\u00e4t der Anteilseigner (der Nettogewinn im Verh\u00e4ltnis zu ihrer urspr\u00fcnglichen Investition) soll dann h\u00f6her sein.<\/p>\n<p>Genau dieser Unterschied macht den Hebeleffekt aus: Es geht nicht darum, die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t in absoluten Zahlen zu steigern, sondern vielmehr darum, die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re zu erh\u00f6hen (oder zu verringern).<\/p>\n<p>Mit anderen Worten: Schulden wirken wie ein Multiplikator der finanziellen Rentabilit\u00e4t: Ist die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t h\u00f6her als die Fremdkapitalkosten, ist der Verschuldungsgrad positiv und die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re steigt. \u00dcbersteigen hingegen die Fremdkapitalkosten die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t, ist der Verschuldungsgrad negativ und die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re sinkt.<\/p>\n<p>In diesen Erl\u00e4uterungen gingen wir davon aus, dass das Unternehmen f\u00fcr dieselbe Investition zwischen zwei Finanzierungsmethoden abw\u00e4gen muss. In der Praxis haben Unternehmen jedoch manchmal die Wahl zwischen einer reinen Eigenkapitaleinlage (z. B. 100) und einer Einlage von Eigenkapital und Fremdkapital (z. B. 100 + 100). Der Leverage-Effekt kann daher auch die Auswirkungen dieser Fremdfinanzierung messen. Es ist jedoch wichtig zu verstehen, dass die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t in beiden Szenarien im Gegensatz zum vorherigen Beispiel nicht identisch sein wird, da die Investition nicht dieselbe sein wird!<\/p>\n<p><strong>Beispiel<\/strong><\/p>\n<p>Wenn ein Unternehmen beispielsweise einen Betriebsgewinn nach Steuern von 100 hat und 200 aufgewendet hat, um diesen zu erzielen, dann betr\u00e4gt seine Rentabilit\u00e4t 100 \/ 200 = 50%.<\/p>\n<p>Mit anderen Worten: Wenn das Unternehmen 200 investiert (unabh\u00e4ngig von der Finanzierungsmethode), erzielt es ein Ergebnis von 100, ein Ergebnis, das es potenziell wiederholen kann, ohne den gleichen Anfangsbetrag erneut investieren zu m\u00fcssen, da es sich um eine langfristige Investition handelt, die naturgem\u00e4\u00df auf Dauer angelegt ist.<\/p>\n<p>Und hier kommt der Hebel ins Spiel, denn wenn das Unternehmen aus dieser Investition Kapital schlagen m\u00f6chte, indem es beispielsweise den Anteil verdoppelt, dies aber nicht mit eigenem Geld tun kann oder will, kann es Kredite aufnehmen, um seine Investition zu erh\u00f6hen (beispielsweise 400 statt 200) und so die Eigenkapitalrendite dank des sogenannten Hebels zu verbessern. Dabei wird Fremdkapital verwendet, um mehr zu investieren, mit dem letztendlichen Ziel, die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re zu verbessern.<\/p>\n<p>Aber Vorsicht: Dies funktioniert nur, wenn die Kosten f\u00fcr die Kreditaufnahme die erwartete Rentabilit\u00e4t nicht \u00fcbersteigen, da es sonst zu einem negativen Leverage-Effekt kommt.<\/p>\n<h2>Hebelformel<\/h2>\n<p>Alles, was wir bisher gesehen haben, f\u00fchrt uns daher zur Formel f\u00fcr den Leverage, die, wie wir uns erinnern, die Eigenkapitalrendite (ROE) im Verh\u00e4ltnis zur Verschuldung misst:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t + (Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t \u2013 Fremdkapitalkosten) \u00d7 Finanzschulden \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Dies ist die offizielle Formel, und wir werden sp\u00e4ter in diesem Kurs die M\u00f6glichkeit haben zu verstehen, wie wir aus der Formel f\u00fcr die finanzielle Rentabilit\u00e4t (Nettoeinkommen \/ Eigenkapital) zu dieser Formel gelangen.<\/p>\n<p>In der Zwischenzeit wollen wir diese Formel gemeinsam aufschl\u00fcsseln, damit wir sie vollst\u00e4ndig verstehen:<\/p>\n<ul>\n<li>Zun\u00e4chst betrachten wir die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t (z. B. 10%). Sie ist, wie wir uns erinnern, das Verh\u00e4ltnis zwischen dem Betriebsgewinn nach Steuern und dem zur Erzielung dieses Ergebnisses investierten Kapital. Es handelt sich um die Rendite des Wirtschaftsverm\u00f6gens, unabh\u00e4ngig von jeglicher Finanzierung.<\/li>\n<li>Von dieser wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t werden die Fremdkapitalkosten abgezogen. Dies erm\u00f6glicht ein positives Ergebnis, wenn die Rentabilit\u00e4t h\u00f6her ist als die Fremdkapitalkosten, oder ein negatives Ergebnis, wenn die Rentabilit\u00e4t niedriger ist als die Fremdkapitalkosten. Auf diese Weise l\u00e4sst sich die Mehrleistung im Vergleich zu den Kosten der Fremdfinanzierung messen.<\/li>\n<li>Dieses Ergebnis wird mit dem Verh\u00e4ltnis zwischen Finanzschulden und Eigenkapital multipliziert: Mit diesem Verh\u00e4ltnis l\u00e4sst sich das \u201eGewicht\u201c der Schulden im Verh\u00e4ltnis zu den von den Aktion\u00e4ren bereitgestellten Mitteln messen. Je h\u00f6her die Fremdkapitalaufnahme eines Unternehmens im Verh\u00e4ltnis zum Eigenkapital ist, desto st\u00e4rker ist der Leverage-Effekt.<\/li>\n<li>Und wir addieren all dies zur grundlegenden wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t, denn tats\u00e4chlich stellt die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t bereits die grundlegende Leistung des wirtschaftlichen Verm\u00f6genswerts f\u00fcr die Aktion\u00e4re dar, wenn das Unternehmen keine Schulden macht. Diese Addition erm\u00f6glicht es uns also, den Gewinn (oder Verlust!) hinzuzuf\u00fcgen, der durch den Leverage-Effekt verursacht wird.<\/li>\n<li>Das Ergebnis dieser Formel ergibt daher die endg\u00fcltige Eigenkapitalrendite (ROE).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Es kommt alles auf die <strong>Unterschied zwischen wirtschaftlicher Rentabilit\u00e4t und den \u201eKosten der Schulden\u201c<\/strong>, also die Differenz zwischen der Rendite des Wirtschaftsguts und dem Zinssatz.<\/p>\n<h3>Positive Hebelwirkung<\/h3>\n<p>Wenn die <strong>wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t \u00fcbersteigt den Zinssatz<\/strong>, dann k\u00f6nnen wir \u00fcberlegen <strong>sich noch mehr verschulden<\/strong>, weil die Eigenkapitalrendite umso h\u00f6her ausf\u00e4llt: Tats\u00e4chlich, da die <strong>Unterschied<\/strong> zwischen <strong>wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t und Fremdkapitalkosten sind positiv<\/strong>, und dass dieser positive Wert mit dem Verh\u00e4ltnis von Finanzschulden zu Eigenkapital multipliziert wird, das im Falle von Schulden h\u00f6her ist als im Falle einer Finanzierung nur durch Eigenkapital, erh\u00f6ht dies den Wert der Eigenkapitalrendite, wenn wir die Formel sorgf\u00e4ltig analysieren.<\/p>\n<h3>Negative Hebelwirkung<\/h3>\n<p>Umgekehrt, wenn die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t niedriger ist als der Zinssatz, f\u00fchrt die Formel zu <strong>ein negativer Wert in H\u00f6he der Differenz zwischen den beiden<\/strong>, und wenn wir uns weiter verschulden, wird das Verh\u00e4ltnis Finanzschulden \/ Eigenkapital (<strong>die umso gr\u00f6\u00dfer sein wird, je mehr Schulden man macht<\/strong>) gehen <strong>multiplizieren Sie diesen negativen Wert<\/strong>, und dieser negative Wert, umso h\u00f6her, wird <strong>reduzieren die anf\u00e4ngliche wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t<\/strong>, immer gem\u00e4\u00df der Formel. In diesem speziellen Fall ist der Hebel also negativ und vervielfacht die Verluste.<\/p>\n<h3>Unn\u00f6tige Hebelwirkung<\/h3>\n<p>Selbst wenn der Leverage-Effekt im Falle von Schulden positiv w\u00e4re, muss man bedenken, dass dies alles sehr theoretisch ist, denn in Wirklichkeit <strong>Dieser Hebel wird positiv sein, vorausgesetzt, dass die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t gleich bleibt, wenn mehr investiert wird<\/strong>, oder in der Praxis kann es vorkommen, dass ein <strong>Wirtschaftsgut erfordert keine zus\u00e4tzlichen Investitionen<\/strong>, und dass Schulden einfach unn\u00f6tig sind.<\/p>\n<p>Beispielsweise kann der Markt m\u00f6glicherweise nicht die doppelte Produktion aufnehmen (z. B. bei Investitionen in die Er\u00f6ffnung eines zweiten Restaurants, das mit dem ersten identisch ist, im selben Einzugsgebiet, wodurch sich der Kundenstamm wahrscheinlich nicht verdoppeln w\u00fcrde) oder die Skaleneffekte k\u00f6nnen eine Obergrenze erreichen (z. B. erfordert eine h\u00f6here Produktion die Einstellung von mehr Personal und den Kauf von mehr Maschinen, was eine weitere Senkung der St\u00fcckkosten verhindert. In diesem Fall kann die prozentuale wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t stagnieren oder sinken. Das absolute Ergebnis kann jedoch h\u00f6her bleiben, was die zus\u00e4tzlichen Investitionen rechtfertigen kann, selbst wenn der Hebel weniger wichtig oder riskanter wird).<\/p>\n<p>All dies erinnert uns daran, dass erh\u00f6hte Investitionen nicht zwangsl\u00e4ufig zu derselben wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t f\u00fchren. F\u00fchrt die Verschuldung zu einer Verringerung dieser Rentabilit\u00e4t, stehen m\u00f6glicherweise keine zus\u00e4tzlichen rentablen Projekte mehr zur Finanzierung zur Verf\u00fcgung. Schulden sind dann nutzlos, da sie keinen Mehrwert schaffen. Anders ausgedr\u00fcckt: Schulden sind nur dann sinnvoll, wenn neue rentable Projekte finanziert werden k\u00f6nnen. Andernfalls belasten sie lediglich die Finanzstruktur, ohne die Leistung zu verbessern.<\/p>\n<h3>Hebelwirkung und Verteilung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital<\/h3>\n<p>Das Problem, das wir gerade angesprochen haben, zeigt uns, dass der \u201ereine\u201c Hebeleffekt letztlich f\u00fcr dieselbe Investition gemessen wird, <strong>durch einen einfachen Vergleich der Verteilung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital<\/strong>.<\/p>\n<p>Wenn das Unternehmen ein gr\u00f6\u00dferes Projekt plant, das haupts\u00e4chlich nur durch zus\u00e4tzliches Fremdkapital finanziert werden kann (was in der Praxis h\u00e4ufig der Fall ist), kann zwar eine Art Hebelwirkung berechnet werden, diese Ma\u00dfnahme ist jedoch weniger streng, da die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t des Projekts mit der H\u00f6he der Investition variieren kann.<\/p>\n<p>Mit anderen Worten:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Der \u201eklassische\u201c Hebeleffekt wird auf eine identische Anlage<\/strong>, nur mit einer anderen Verteilung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital. Wir gehen daher davon aus, dass wir zwischen einer Einbringung von Eigenkapital durch die Gesellschafter oder Fremdkapital vermitteln m\u00fcssen.<\/li>\n<li>Bei gr\u00f6\u00dferen Projekten kann dies jedoch nur durch Fremdkapital gesch\u00e4tzt werden. Dabei ist jedoch zu beachten, dass die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t mit der Gr\u00f6\u00dfe des Projekts variieren kann. <strong>Der Leverage-Faktor ist nicht unbedingt mit dem Basisszenario vergleichbar.<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Beispiele f\u00fcr Hebelwirkung<\/h2>\n<h3>Beispiel f\u00fcr positive Hebelwirkung<\/h3>\n<p>Um diese Konzepte besser zu verstehen, betrachten wir ein sehr vereinfachtes Beispiel. Nehmen wir an, ein Unternehmen hat eine wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t von 15%. Mit anderen Worten: F\u00fcr 100 \u20ac, die in seine Wirtschaftsg\u00fcter (Fabrik, Maschine usw.) investiert wurden, betr\u00e4gt der Betriebsgewinn nach Steuern 15 \u20ac. Nehmen wir also an, das Unternehmen hat bereits 100 \u20ac aus eigenen Mitteln, d. h. durch die Kapitaleinlagen seiner Aktion\u00e4re, investiert. Es hat somit einen Gewinn von 15 \u20ac erwirtschaftet.<\/p>\n<p>Nehmen wir nun an, das Unternehmen leiht sich weitere 100 \u20ac zu einem Zinssatz von 101TP6Billionen \u20ac. Diese Neuinvestition bringt dem Unternehmen ebenfalls 15 \u20ac ein (100 1TP6Billionen \u20ac). Da es jedoch 10 \u20ac Zinsen an die Bank zahlen muss, betr\u00e4gt der Nettogewinn aus der Verschuldung 5 \u20ac.<\/p>\n<p>Dank des Leverage-Effekts profitieren die Aktion\u00e4re somit von einer zus\u00e4tzlichen, durch Fremdkapital finanzierten Rentabilit\u00e4t, da die Kapitalrendite (15 %) h\u00f6her ist als die Fremdkapitalkosten (10 %).<\/p>\n<p>Hier sind die durch die Verschuldung erzielten Gewinne h\u00f6her als die Kosten der Verschuldung (15 \u20ac gegen\u00fcber 10 \u20ac, also ein Kapitalgewinn von 5 \u20ac), sodass der Hebeleffekt erfreulicherweise positiv ist.<\/p>\n<p>Wenn wir die beiden Szenarien mit und ohne Schulden vergleichen, ergibt sich Folgendes:<\/p>\n<p><strong>Schuldenfrei:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Eigenkapital = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Wirtschaftsverm\u00f6gen = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Nettoergebnis = 15 \u20ac<\/li>\n<li>Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t = 15%<\/li>\n<li>Eigenkapitalrendite (ROE) = 15 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Zur Information: ROE misst den Nettogewinn im Verh\u00e4ltnis zum Eigenkapital und somit letztlich die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re.<\/p>\n<p>Die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t misst die wirtschaftliche \u201eLeistung\u201c des Unternehmens als Ganzes (und nicht nur die Rentabilit\u00e4t der Aktion\u00e4re) und wird, wie wir zuvor gesehen haben, durch Division des Betriebsgewinns nach Steuern (also Gewinn + Steuern) durch die Investition (also Eigenkapital + Finanzschulden, d. h. alles, was die Produktionsmittel finanziert) ermittelt.<\/p>\n<p><strong>Bei 100 \u20ac Schulden:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Eigenkapital = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Schulden = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Zinssatz = 10% oder 10 \u20ac<\/li>\n<li>Gesamtes Wirtschaftsverm\u00f6gen = 200 \u20ac<\/li>\n<li>Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t = 15%<\/li>\n<li>Betriebsgewinn nach Steuern = 15% * 200\u20ac = 30\u20ac<\/li>\n<li>Zinsen = \u201310 \u20ac<\/li>\n<li>Nettoergebnis = 20 \u20ac<\/li>\n<li>Also ROE = 20 %<\/li>\n<\/ul>\n<p>Dieses Beispiel zeigt, dass Fremdkapital zwar die Eigenkapitalrendite steigern kann, aber auch das Risiko erh\u00f6ht: W\u00fcrde die wirtschaftliche Rendite unter die Fremdkapitalkosten fallen, w\u00fcrde der Verschuldungsgrad negativ, was uns zum n\u00e4chsten Beispiel bringt.<\/p>\n<h3>Beispiel f\u00fcr einen negativen Leverage<\/h3>\n<p>Stellen wir uns dasselbe Unternehmen vor, diesmal jedoch mit einer geringeren wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t, sagen wir 5 %.<\/p>\n<p><strong>Schuldenfrei:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Eigenkapital = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Betriebsergebnis nach Steuern = 5 \u20ac<\/li>\n<li>Eigenkapitalrendite (ROE) = 5 %<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Mit Schulden:<\/strong><\/p>\n<p>Das Unternehmen beschlie\u00dft, 100 \u20ac zu einem Zinssatz von 10 % zu leihen.<\/p>\n<ul>\n<li>Eigenkapital = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Schulden = 100 \u20ac<\/li>\n<li>Zinssatz = 10% oder 10 \u20ac<\/li>\n<li>Gesamtes Wirtschaftsverm\u00f6gen = 200 \u20ac<\/li>\n<li>Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t = 5% statt 15% im vorherigen Beispiel.<\/li>\n<li>Betriebsgewinn nach Steuern = 5% * 200\u20ac = 10\u20ac<\/li>\n<li>Zinsen = \u201310 \u20ac<\/li>\n<li>Nettoergebnis = 0 \u20ac<\/li>\n<li>Also ROE = 0 %<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Abschluss<\/strong><\/p>\n<p>Da in diesem Fall die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t (5 1TP6B) niedriger ist als die Fremdkapitalkosten (10 1TP6B), ist der Leverage-Effekt negativ. Die Schulden haben die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re zerst\u00f6rt. Ohne Schulden h\u00e4tten sie 5 1TP6B verdient, am Ende bleiben sie bei 0 1TP6B.<\/p>\n<h2>Demonstration der Hebelformel<\/h2>\n<p>Um die Logik vollst\u00e4ndig zu begreifen und die Hebelformel zu verstehen, ist es wichtig, die Formel zu dekonstruieren, um ihre Einzelheiten zu verstehen.<\/p>\n<p>Zur Erinnerung: Die vollst\u00e4ndige Formel f\u00fcr den Hebeleffekt lautet wie folgt:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t + (Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t \u2013 Fremdkapitalkosten) \u00d7 Finanzschulden \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Mit dieser Formel k\u00f6nnen Sie zwei identische Investitionsszenarien vergleichen, jedoch mit einer unterschiedlichen Verteilung zwischen Fremd- und Eigenkapital.<\/p>\n<p>Um diese Formel zu demonstrieren, beginnen wir erneut mit der einfachen Formel, die wir bereits zu Beginn dieses Kurses angegeben haben und die wie folgt lautet:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Nettogewinn \/ Eigenkapital.<\/strong><\/p>\n<p>Wir beginnen immer mit dieser einfachsten Formel. Sie definiert die Eigenkapitalrendite (ROE) als <strong>das Verh\u00e4ltnis von Nettogewinn zu Eigenkapital<\/strong> (ROE = Nettoeinkommen \/ Eigenkapital). Dies ist die grundlegende, universelle Definition, die in allen F\u00e4llen funktioniert.<\/p>\n<p>Um die Rolle der Verschuldung besser zu verstehen, ist es interessant, diese Formel weiterzuentwickeln, indem man die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t (ER) des finanzierten Verm\u00f6genswerts und die Kosten der Verschuldung einbezieht. Diese Entwicklung erm\u00f6glicht es, die sogenannte &quot;Hebelwirkungsformel&quot; zu erhalten, die hervorhebt <strong>wie die Differenz zwischen wirtschaftlicher Rentabilit\u00e4t und Fremdkapitalkosten die Eigenkapitalrendite je nach relativer Gewichtung der Fremdkapitalkosten erh\u00f6ht (oder verringert)<\/strong> (Schulden\/Eigenkapital).<\/p>\n<p>Das Interesse dieser entwickelten Formel besteht nicht darin, die einfache Formel zu ersetzen, sondern <strong>die konkrete Wirkung der Finanzierungsstruktur sichtbar machen<\/strong> : es erm\u00f6glicht somit <strong>Vergleichen Sie zwei Szenarien mit identischer Gesamtinvestition<\/strong> Aber <strong>eine andere Verteilung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital<\/strong>und zu sehen <strong>Unter welchen Bedingungen verbessert die Verschuldung tats\u00e4chlich die Rentabilit\u00e4t f\u00fcr die Aktion\u00e4re?<\/strong>.<\/p>\n<p>Doch wie kommen wir zu dieser Formel? Das werden wir gleich sehen.<\/p>\n<p>Dabei gehen wir von der einfachen Formel der Eigenkapitalrendite, auch finanzielle Rentabilit\u00e4t genannt, und ROE (Return on Equity) aus:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Nettogewinn \/ Eigenkapital.<\/strong><\/p>\n<p>Nun wissen wir, dass der Nettogewinn nichts anderes ist als der Betriebsgewinn abz\u00fcglich Steuern und Zinsen. Das bedeutet also:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = (Betriebsgewinn \u2013 ix D) \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Dabei ist i der Zinssatz und D die H\u00f6he der Schulden.<\/p>\n<p>Um nun die endg\u00fcltige Formel f\u00fcr den Leverage-Effekt zu erhalten, m\u00fcssen wir die obige Formel weiterentwickeln, indem wir die Berechnung des Betriebsergebnisses detailliert beschreiben. Dazu verwenden wir eine andere Formel, n\u00e4mlich die der wirtschaftlichen Rentabilit\u00e4t (ER). Diese entspricht, wie wir uns erinnern, folgender Formel:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>RE = Betriebsergebnis nach Steuern \/ (Eigenkapital + Eigenkapital + D)<\/strong><\/p>\n<p>Lassen Sie uns nun den Betriebsgewinn nach Steuern isolieren:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Betriebsgewinn nach Steuern = RE x (Eigenkapital + D)<\/strong><\/p>\n<p>Daher k\u00f6nnen wir dieses Detail in die Formel f\u00fcr die Eigenkapitalrendite einf\u00fcgen:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x (Eigenkapital + D) \u2013 ix D \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Wir entwickeln:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x Eigenkapital + RE x D \u2013 ix D \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Wir faktorisieren die Schulden D:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE x Eigenkapital + D x (RE \u2013 i) \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Dann teilen wir den Bruch in mehrere Teilbr\u00fcche auf, die den gleichen Nenner wie Eigenkapital haben:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = (RE x Eigenkapital \/ Eigenkapital) + (D x (RE \u2013 i) \/ Eigenkapital)<\/strong><\/p>\n<p>Und schlie\u00dflich vereinfachen wir den ersten Term (weil Eigenkapital \/ Eigenkapital = 1) und erhalten die entwickelte Formel f\u00fcr den Leverage-Effekt:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = RE + (RE \u2013 i) x D \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Was in gutem Franz\u00f6sisch so viel hei\u00dft wie:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>ROE = Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t + (Wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t \u2013 Fremdkapitalkosten) \u00d7 Finanzschulden \/ Eigenkapital<\/strong><\/p>\n<p>Und diese Formel erm\u00f6glicht es uns daher, wie in den in diesem Artikel angef\u00fchrten Beispielen, mehrere Szenarien der Verteilung zwischen Fremd- und Eigenkapital f\u00fcr dieselbe Investition zu vergleichen.<\/p>\n<h2>Fazit zum Hebel<\/h2>\n<p>Hebelwirkung ist ein m\u00e4chtiger Mechanismus zum Verst\u00e4ndnis <strong>wie Fremdfinanzierung funktioniert<\/strong> kann verwandeln die <strong>Eigenkapitalrendite<\/strong>. Es \u00e4ndert nicht die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t des Verm\u00f6genswerts selbst, sondern fungiert als <strong>Verst\u00e4rker der Aktion\u00e4rsrentabilit\u00e4t<\/strong> : nach oben, wenn die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t die Kosten der Schulden \u00fcbersteigt, und andernfalls nach unten.<\/p>\n<p>In der Praxis bedeutet dies, dass <strong>Schulden k\u00f6nnen eine gro\u00dfe Chance f\u00fcr Wachstum sein<\/strong>, aber auch <strong>ein reales Risiko, wenn sich das Unternehmen f\u00fcr unrentable oder unsichere Projekte verschuldet<\/strong>.<\/p>\n<p>Daher ist die Fremdfinanzierung an sich weder gut noch schlecht: Es handelt sich um ein Instrument, dessen Wirksamkeit vom wirtschaftlichen Kontext, der Solidit\u00e4t der finanzierten Projekte und der F\u00e4higkeit des Unternehmens, seine Schulden zu verwalten, abh\u00e4ngt.<\/p>\n<p>Zusammenfassend sollten Sie sich drei wesentliche Ideen merken:<\/p>\n<ul>\n<li>Ausgangspunkt bleibt die wirtschaftliche Rentabilit\u00e4t: Ohne rentable Projekte sind Schulden nutzlos.<\/li>\n<li>Der Leverage-Effekt wirkt sich nur auf die finanzielle Rentabilit\u00e4t (ROE) aus, die hier auch als Eigenkapitalrendite bezeichnet wird, also auf das, was die Aktion\u00e4re verdienen.<\/li>\n<li>Wie jeder Hebel kann er eine positive Bewegung verst\u00e4rken \u2026 oder eine negative Situation verschlimmern.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Dieser Kurs ist nun beendet und wir sehen uns bald zu neuen Schulungen zum Thema Management und Unternehmertum!<\/p>\n<p>\ud83d\udc49 N\u00e4chstes Kapitel: <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/de\/ratio-dendettement-autonomie-financiere\/\">Schuldenquote und finanzielle Autonomie<\/a>.<br \/>\n\ud83d\udcd6 <a href=\"https:\/\/tulipemedia.com\/de\/cours-gestion-entreprise\/\">Zur\u00fcck zum Inhaltsverzeichnis<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dans ce nouveau cours tir\u00e9 du Guide complet sur la gestion d\u2019entreprise, nous allons d\u00e9couvrir en quoi consiste l&rsquo;effet de levier, avec pour objectif de nous initier aux rouages de la comptabilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale et de la gestion d\u2019entreprise. 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